募資超12年凈利 上海網達如何過關斬將

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上海網達主要從事移動互聯網多媒體、商業智慧領域的軟件開發與服務業務，由網達有限改制而來。主要客戶為信運營商和媒體企業。本次上海網達沖擊創業板ipo，計劃募資8.10億元，近年來公司凈利潤並不穩定，2011年僅有2200余萬元。

毛利率逐年下降

    雖然近年來上海網達凈利潤呈現上升趨勢，但毛利率下降的事實凸顯公司盈利能力下降。2011年度、2012年度、2013年度公司綜合毛利率為 78.88%、70.27%、67.93%，這源於主營業務盈利能力下降。

上海網達的技術開發業務和技術服務業務毛利率率先下降。在拓展媒體企業、中小型規模企業客戶時，網達軟件通常需要提供整體解決方案，在開發軟件產品的同時負責整合其他第三方軟件、搭建相應的服務器網絡等。該項額外運營雖然提升了第三方產品或勞務采購的業務規模，但產生的利潤值偏低，影響了技術開發業務毛利率。

技術服務業務同樣面臨盈利困局。由於移動互聯網用戶趨於分散化、個性化，上海網達不得不在此領域尋求與下游的推廣渠道合作，支出大比例的推廣費用。此外，為客戶提供研發人員外包服務、第三方軟件維護服務等其他技術服務業務毛利率同樣出現了毛利率下滑的情況。

客戶集中程度高

    網達軟件近三年依賴電信運營商的銷售額占移動互聯網領域營業收入的比例分別高達 91.79%、75.05%、72.94%，公司經營業績對電信運營商尤其是上海移動的依賴程度較高。在商業智慧應用軟件及服務方面，2011-2013年，公司對中國太平洋保險(601601,股吧)（集團）股份有限公司及其下屬子公司在內的銷售額占公司商業智慧領域營業收入比例分別為 80.22%、97.69%、 75.97%。

即便上海網達擁有一些優質的客戶資源，但合作收益並不盡是獲得高附加值。例如，網達同太平洋(601099,股吧)保險的合作是為對方提供軟件維護服務，需要向第三方軟件的代理或開發商采購。同上海移動聯合進行移動視頻軟件產品研發的業務注重於核心技術的初期研發，並不能形成直接產生收益的產品。

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