FT專欄：該看好聯想嗎？

英國《金融時報》 Lex專欄

如果事成了，那就要小心了。聯想(Lenovo)認為，它將從IBM手中收購的低端伺服器業務將在12個月內達到50億美元的值規模，且“利潤率將高於個人電腦(PC)業務”。聯想希望在年底前完成這筆交易。聯想PC業務的營運利潤率大概在3%左右。如果聯想收購的伺服器業務能夠實現5%的利潤率，那麼一年的營運利潤就有2.5億美元，接近聯想目前盈利的四分之一。為此，聯想將向IBM支付23億美元的現金和股票。

這番演算概括出了聯想股票的吸引力。能夠為一筆收購支付低於10倍盈利的價格、讓所收購業務實現盈利增長並提高利潤率(且不附帶任何債務)的大公司並不多。資本家們很樂於見到這樣的情形：一個肥胖的科技巨頭甩掉不想要的業務，一個精瘦的清道夫卻在其中找到了營養。聯想以前就這樣做過，它在2004年收購了IBM的PC業務。如今，聯想已成為量最高的PC生商，而且十分賺錢。

然而，收購IBM伺服器業務的交易尚未完成。我們需要記住，當年的PC交易也並非完全一帆風順；一名高管曾將這筆交易比作一次几乎失敗的器官捐贈。我們還需記得，在PC交易完成后的兩年內，聯想的自由現金流下滑，直到2012年才恢復到交易前的峰值水平(部分原因是PC業務總體疲弱，以及期間遇上了經濟衰退，但它同樣具有發性)。聯想還將同時從谷歌(Google)手中收購摩托羅拉(Motorola)移動業務，這個融合過程將相當棘手。

聯想股價在一年之內上漲了50%，目前預期市盈率為18倍，是多年來的高點。在本周四公佈好於預期的業績報告后，該公司股價下滑。市場意識到了一些事情。把事事想到最好，並不是讓人致富的最佳策略。(FT中文網)

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/梁艷裳