周三機構一致最看好10大金股

雙象股份:合成革逐步回暖，pmma穩步推進

類別：公司研究機構：長城證券有限責任公司 研究員：余嫄嫄，楊超日期：2014-12-02

投資建議

預計2014-2016年公司eps 分別為0.08元、0.17和0.36元，當前股價對應的pe 為171.2倍、74.7倍和36.1倍，公司合成革業務受益行業復甦，pmma有望提升開工率扭虧為盈，維持“推薦”評級。

投資要點

明后年業績有望持續超預期:我們認為，公司業績拐點已經到來，明年業績將大幅超預期增長。這主要得益於合成革行業有望回暖，以及公司pmma 新項目提升開工率扭虧為盈。

合成革行業有望整體回暖:原因主要來自三方面:第一，油價大幅下跌，不久將傳導到合成革主要原料。第二，行業環保趨嚴，不斷抬高中小企業生產成本，供給端收縮將逐漸顯現。第三，經歷幾年的低迷，我們認為明年合成革下游行業有望復甦。旅遊鞋/沙發/服裝等領域均有望觸底回暖，帶動上游合成革產銷。

pvc 好轉，超纖繼續較高盈利:2014年三季度，公司單季度凈利潤同比下降14.65%，但較一二季度已經明顯收窄。我們判斷主要是公司pvc革業務（2500萬平米）有所好轉。一方面為原材料下降盈利有所好轉；更為重要的是，公司持續調整優化pvc 革產品結構，取得一定成果。另一方面，公司900萬平米超纖革目前開工率估計超過70%，明年開工率還將繼續提升貢獻業績。

pmma 替代進口，原材料反傾銷將漲價:公司pmma 項目一期3萬噸生產線已經投產試運行。2014年上半年實現銷售收入接近6500萬，隨著開工率的逐漸提升，我們預計公司pmma 項目明年有望實現扭虧為盈，帶來不小的業績增量。另一方面，目前商務部正在對pmma 最主要原料mma 進行反傾銷調查，國內mma 超過40%依靠進口，此次調查的三國接近進口總量的70%。若最終采取反傾銷措施，將對國內mma 供給產生重大影響，並帶動下游pmma 漲價。

建研集團(002398,股吧):檢測業務跨區域擴張再下一城

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司研究員：邱友鋒 日期：2014-12-02

事件:公司公告控股子公司海南天潤工程檢測中心有限公司（公司股權比例60%）於近日取得海南省住房和城鄉建設廳核發的《建設工程質量檢測機構資質證書》。我們對上述事件點評如下:

1.海南子公司建筑檢測全資質獲批，跨區域擴張再下一城.

海南天潤檢測於2013 年10 月設立，此次資質獲批，標志著公司檢測業務繼走出福建、走向重慶和上海后，延伸至海南省。海南天潤檢測一次性申請了海南省建設工程領域全部檢測資質，並全部獲得批準。資質包括:地基與基礎工程檢測、主體結構工程現場檢測、鋼結構工程檢測、建筑外門窗檢測、建筑節能工程檢測、見證取樣檢測，成為海南省可檢能力最強的檢測機構之一。后續公司將積極參與海南及三沙地區各項重點工程的建設。

2. 天堂矽谷將助力公司檢測業務外延式擴張.

2014 年9 月，天堂矽谷入股公司（占股本2.1%），簽訂戰略協議，未來將助力公司在醫療檢測、食品檢測等領域外延擴張；建筑檢測業務外延擴張則由上市公司團隊推進，積極參與各地建科院混合所有制改革。

3. 嚴控減水劑賬期，收縮應收賬款規模.

減水劑行業墊資銷售模式使得公司近年來應收款規模持續增加（三季報應收賬款達10 億元），占用公司大量資金資源。

后續公司不再大幅擴張減水劑業務規模，致力於應收款賬期控制，騰出資源以備做大檢測業務。

4. 減水劑及檢測業務將形成1:1 格局，估值有望提升.

公司目前主營業務為三大板塊:減水劑、技術檢測和工程建筑材料，2014 年上半年營業利潤占比分別為72/19/9%，其中減水劑業務規模排名全國第二。公司管理層戰略思路清晰，未來將做大做強檢測業務（建筑檢測、醫療檢測、食品檢測），控制減水劑業務規模，出售商品混凝土資產，最終形成檢測與減水劑凈利潤1:1 的業務格局，參考a 股檢測行業可比公司華測檢測(300012,股吧)（2015 年估值30 倍）等，公司估值具明顯提升空間。

5. 盈利預測與投資建議.

我們預計公司2014/2015/2016 年eps 為0.85/1.02/1.35 元，目前股價對應2014/2015 年pe 僅約21/18 倍，給予2015年估值25 倍，目標價26.00 元，維持“買入”評級，繼續重點推薦。

6. 風險提示.

減水劑回款情況惡化；檢測業務外延擴張推進不達預期。

中國平安:h股定增預案發布，提升資本實力

類別：公司研究 機構：海通證券(600837,股吧)股份有限公司 研究員：丁文韜 日期：2014-12-02

【事件】

中國平安於12月1日發布定向增發預案公告:公司將在h股定向增發約5.94億股，使用一般性授權的94.91%，預計籌集資金約368億港元。

【點評】

增發攤薄總股本7.5%，價格基本合理:增發5.94億股占已發行h股的18.98%、總股本的7.5%。增發價格為每股62港元/股，較增發協議簽署前:二十個交易日平均收盤價溢價1.27%；五個交易日平均收盤價折價2.16%；一個交易日收盤價折價4.69%；a股一個交易日收盤價折價1.03%。

融資368億港元，提升償付充足率:此次增發融資總額為368.31億港元，扣除增發傭金等開支后的融資凈額約為364.91億港元，合人民幣289億元。中國平安集團2014年中期償付能力186.6%，為上市保險公司中的中等水平，低於中國太保(601601,股吧)和中國人壽，高於新華保險(601336,股吧)。此次增發將使償付充足率較2014中期提升約17個百分點至204%，預計h股定增后資金將全部用於補充資本金，消除公司資金壓力。

資本實力得到提升，支援各業務發展:根據公司公告此次融資將全部用於發展主營業務，補充資本金及營運資金。集團旗下平安銀行(000001,股吧)和平安產險均資金壓力相對較大，預計定增后有望補充資本金。目前保險行業政策面全面向好，“國十條”給出了保險行業未來的基本原則和發展目標，上海市針對保險“新國十條”的細化政策正式出爐，保險交易所、個稅遞延養老保險明年或將啟動。《商業健康保險的若干意見》已正式發布，明確提出大力推動商業健康保險服務業，將推動商業健康保費收入大幅增加。資本金得到補充后為后續各項新業務的發展提供資金保障。

【投資建議與盈利預測】

公司作為全牌照的綜合金融平臺，協同作用和互聯網版面的領先優勢明確，增發募資將消除資金壓力支援各業務發展。

壽險業務中最具價值的個險渠道行業領先，價值增速較快，維持“買入”投資評級。預計全年保費和新業務價值將繼續保持兩位數高速增長，在綜合金融的驅動下利潤增速和凈資產表現將繼續領先於同業，預計14、15年eps分別為4.52、5.72元。繼續維持“買入”評級，維持目標價61.99元，對應14pev1.23倍。

風險提示:權益市場下跌導致業績估值雙重壓力。

愛爾眼科:並購基金與合伙人制度確保業績高速增長

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：余文心，周銳 日期：2014-12-02

我們推薦的理由:（1）愛爾的連鎖模式具有極強的可復制性，盈利確定性高；（2） 並購基金的建立減少了新開分店對業績的沖擊，確保了愛爾利潤的高速增長。（3）合伙人制度的建立進一步激勵了醫院核心人才的主觀能動性，解決了傳統股權激勵大鍋飯的問題，使醫生收入與所在地分支機構業績高度相關。（4）公司作為醫療服務的龍頭代表，目前已經具有50家醫院，其網絡的深挖與延展性都很強。

醫療服務龍頭公司。公司是a 股醫療服務龍頭公司，商業模式最為確定和清晰，目前已有50家眼科醫院遍布全國大部分省會城市及湖南湖北的地級市。公司作為a 股唯一的醫療服務ipo企業，過去幾年雖然經歷了封刀門事件影響，但憑借優秀的商業模式和管理層經營已走出業績低點，屬於可以長大的公司。

推薦理由一:簡單化、標準化、專業化使愛爾眼科(300015,股吧)的連鎖模式具有極強的可復制性， 統一模式下不同地區的愛爾眼科發展歷程高度同質化，盈利確定性高。與其他科室主要依靠醫生進行診斷和治療不同，眼科的診斷和治療主要依靠儀器，越高精度的儀器越能夠保證診斷和治療的效果。因此，依托設備優勢和連鎖模式優勢，愛爾眼科在全國迅速擴張。

推薦理由二:並購基金的建立減少了新開分店對業績的沖擊，確保了愛爾利潤的高速增長。新建醫院不僅需要購置房屋和設備，同時還要經歷前3年虧損的過渡期， 在並購基金成立前，新建醫院越多，短期內對愛爾上市公司的業績沖擊越大。並購基金的建立消除了新建醫院對上市公司業績的短期負面影響，分店在經過初期培育成熟后，才會並入上市公司。這保證了未來兩年上市公司業績能夠高速增長。

推薦理由三:合伙人制度的建立進一步激勵了醫院核心人才的主觀能動性，解決了傳統股權激勵大鍋飯的問題，使醫生收入與所在地分支機構業績高度相關。合伙人制度的建立促使新建醫院能夠縮短過渡期，更快實現盈利。

推薦理由四:公司作為醫療服務的龍頭代表，目前已經具有50家醫院，其網絡的深挖與延展性都很強。愛爾是目前醫療服務公司中商業模式最為確定和清晰的標的。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2014-2015年的eps 分別為0.47元、0.63元， 同比增長38%、33%。考慮到醫療服務主題投資的趨勢以及公司的行業龍頭地位， 我們認為可以給予2015年50倍pe，合理股價為31.50元，“買入”評級。

不確定因素。估值風險，醫療事故的風險。

龍泉股份:進軍污泥環保行業，打造全新增長點

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：周煜，邱友鋒 日期：2014-12-02

事件:

公司11月28日發布公告，以自有資金2400萬元與山東博潤工業技術股份有限公司共同投資設立山東泉潤環保科技有限公司，經營工業及生活污泥干化處理劑銷售、污泥危險廢棄物處理，公司占比泉潤環保注冊資本80%。

點評:

1.污泥問題亟待解決，各地政策已陸續出臺。

近年來，隨著城市污水治理力度的加強，我國污水處理能力快速提高，成為污水處理大國。截至2014年3月底，全國市縣累計建成市政污水處理廠3622座，污水處理能力約1.53億立方米/日。隨污水處理量的增加，污泥的產出量也迅速提高。據環保部統計，2013年，共調查統計5364座城市污水處理廠，污水處理廠的污泥產生量為2635.8萬噸，較2012年增加近9個百分點。作為污水處理的副產物，污泥含水率高，容易腐化發臭，並且顆粒較細，很難通過沉降進行固液分離。與污水處理相比，目前我國污泥處置的技術明顯落后，主要處理方式為填埋，無害化的處理率僅25.1%，極易對地下水和土壤造成了二次污染，且污泥問題已發展成為制約污水行業的瓶頸，亟待解決。隨著土地利用價值的增加和環保要求的不斷提升，政府對於污泥處理的重視度已逐步提升，具體方案未來有望進一步得到落實。近年，我國先后頒布了城鎮污水處理廠污泥處置的一系列國家和行業標準，明確了“減量化、穩定化、無害化、資源化”的原則，制定了明確的目標，預計到2015年，城市污泥無害化處置率達到70%左右。此外，環保部曾預測水污染防治（“水十條”）總投資將超過2萬億元，並明確提出將污泥處理作為水污染防治重點任務之一，未來將加快推進全國污水處理廠的污泥處理設施同步建設。據環保部11月27日訊息，《水污染防治行動計劃》（送審稿）和《大氣污染防治法》（修訂草案送審稿）現已報送國務院，《排污許可管理條例》（征求意見稿）也已形成，現正征求環保系統意見，土壤污染防治法等相關檔案也正在加快制定中。這標志著多項污泥處理相關政策有望近期落實，政策支援力度將逐步提升。

2.行業集中度較低，未來市場容量可觀。

目前，我國專業污泥處理市場集中度低，單個企業規模較小。無錫國聯環保作為行業內最大規模的企業，處置規模在1100噸/日左右，僅占總污泥量的1%左右。隨著相關政策的落地，污泥處置需求的提升，行業將迎來一輪快速增長過程，資金雄厚、技術較強的大型企業有望利用自身優勢較快進入市場，獲取一定份額。

2014年9月，住房和城鄉建設部主辦的研討會上指出，我國在污泥處理處置上潛力巨大，投資有望達到600億元，污泥處理處置市場已步入快速發展階段。污泥按來源可細分為市政污泥、工業污泥和疏浚污泥。僅市政污泥方面，我們預計到2015年市政污水量將達到450億噸，按每萬噸污水處理對應8噸污泥（80%含水量）測算，城鎮污水處理廠污泥產生量將達到3600萬噸，如果按照一噸250-300元左右的運營收入計算，我國市政污泥處理的運營潛在市場甚至可達百億，市場前景廣闊。

3.進軍污泥環保行業，公司未來業績有望增厚。

公司與山東博潤合項目的成立標志著公司正式進軍污泥環保行業。我們認為龍泉股份(002671,股吧)常年從事pccp 管的生產、銷售，與政府關係良好，資金實力較強，具備大規模開展bot 項目的能力。合作方山東博潤為國內污泥處理行業的翹楚，具有自身技術優勢和專利，可直接通過水泥窯焚燒做到完全無害化。經處理過的污泥含水量可達30%左右，大大低於市場同類產品。按照其他公司的相關項目來看，投資建設污泥處置設施一般需1-2年時間，我們認為公司目前進入時點頗佳，有望迎合政策落實和行業市場需求的爆發期。

此外， 2013年山東省生活污水處理量全國排名第三，僅次於廣東和江蘇，是未來幾年污泥項目招標的重點省份。若項目投產，公司有望憑借多年來承接國家大型水利工程pccp 供貨項目所積累的區域資源優勢，積極參與投標市政污泥處理項目。污泥處理行業平均毛利率水平在50%左右，若污水處理業務發展順利，未來有望成為公司業績的全新增長點。

4. 盈利預測與投資建議。

龍泉與博潤的合作，是資本、政府關係與產業技術的良好結合，加之廣闊的市場前景，我們看好龍泉股份進入污泥環保行業。我們預計公司2014-2016年eps 為0.39、0.49、0.57元，給予公司2015年30倍pe，目標價14.70元，維持“買入”評級。

5. 盈利預測與投資建議。

污泥處理政策支援力度不及預期，項目承接及競標風險。

國藥股份:分銷和工業平穩快速增長，期待國企改革落地

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：江琦，周銳 日期：2014-12-02

公司主要業務精麻藥品分銷、北京地區純銷和全國調撥業務均平穩增長；工業隨新產品獲批，增速有望加快；國企改革正在進行，期待落地后可以提升公司治理、改善激勵機制等，加快公司發展。

醫藥商業業務平穩快速發展。通過對麻藥客戶的學術培訓活動，公司的優勢麻藥分銷業務進一步鞏固和擴大。通過創新直銷模式，北京區域市場的純銷業務有望進一步擴大，同時拓展北京市醫院藥房托管業務，通過增值服務，加強與醫院的合作。保持整體醫藥商業業務平穩快速發展。

打造電商平臺，搶占零售終端市場:公司建立專業的零售推廣團隊，截至2014年中期與全國402家連鎖客戶開展業務，基本建成了全國零售直供網絡，未來有望分享零售藥店行業擴容所帶來的配送市場擴容；同時國藥商城業務上線后，通過線上、線下結合，吸引了更多客戶。

工業業務有望隨新產品獲批加速發展。無水乙醇產品正在申報注冊階段，待批。隨著新產品的獲批，工業業務發展有望加快。

期待國企改革落地，帶來公司治理的改善。公司實際控制人國藥集團被選為國企改革試點企業，國企改革正在進行。我們預計旗下業務整合和管理層激勵機制隨國企改革的進行有望改善。同時大股東承諾消除同業競爭問題的期限為2016年3月，漸行漸近，集團內部資產整合可以預期。我們預計改革的推行將會加速公司的發展。

盈利預測與投資建議。主營業務平穩增長，國企改革和資產整合有望推動未來公司發展加快。我們預計國藥股份(600511,股吧)2014~2016年eps分別為1.05、1.29、1.55元，按照2015年eps以及25倍市盈率，我們給予公司32.37元的6個月目標價，維持“增持”投資評級。

不確定性因素。商業業務競爭加劇；國企改革進展的時間進度不確定；新藥獲批的時間不確定。

魚躍醫療:主業平穩增長，並購和耗材提供彈性

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：王威，周銳 日期：2014-12-02

主業平穩增長。制氧機在9f系列等新品拉動下高速增長；前3季度電子血壓計收入增速10-20%，預計收購蘇州日精對制造工藝等會有顯著提升；血糖產品增長平淡。4季度政府采購明顯加快（醫院需在年底前用完財政額度），對醫院中心供氧和x光機業務有明顯促進。電商業務增長很快，全年有望突破2個億。

耗材產品線有望逐步發力。血糖產品醫院市場拓展順利，有望實現5000萬收入；otc市場表現平淡。9月份已成立耗材事業部。真空采血管已拿到注冊證；留置針和縫合器等產品明年也要上市。未來上海衛生材料廠也會整合到耗材事業部的銷售平台中。

並購提供業績增量。上海醫療器械集團凈利潤6000萬左右，2015年有望實現3個季度並表。未來也有望圍繞上海手術器械廠和衛生材料廠做些外延式的並購。上海手術器械廠以開放性手術器械為主，未來有希望往市場前景更好的微創手術器械等領域發展。國內品質好但沒品牌的oem醫用耗材企業較多，魚躍也有望整合這類企業。

互聯網醫療2015年有望進入探索期。公司在互聯網醫療方面還是處在比較前期的摸索期，股東紅杉資本對魚躍醫療(002223,股吧)的互聯網領域的開拓或許有幫助。魚躍多年來積累了很多的家用用戶，但是采用何種商業模式來調動醫生積極性、實現閉環以及對產業鏈進行重塑不光是魚躍醫療也是全行業都面臨的難題，需要持續跟蹤和觀察。

盈利預測與投資建議。不考慮新的大的並購，我們預測2014-2016年eps為0.61、0.85和1.08元。考慮公司基本面往上趨勢明顯，維持“增持”評級，給予6個月目標價34元，對應2015年40倍pe。

不確定性因素。新產品推廣進度、並購整合進度。

華蘭生物(002007,股吧):投漿量穩定增長保證業績穩定增長

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：鄭琴，周銳 日期：2014-12-02

血液制品行業保持高景氣，漿站資源爭奪越發激烈。在產業鏈上游，行業主要受單采血漿站數量、質量和管理水平的影響，下游主要受血液制品企業研發、生產和銷售能力的影響。中國人口基數大，社會步入人口老齡化、血液制品適應症不斷增加刺激中國血液制品下游需求不斷擴大。行業供不應求現狀明顯。投漿量增加兩個來源:收購+新建；存在問題:收購成本偏高+新建漿站存在政策壁壘；解決方案:不惜重金收購+尋找關係較好的政府資源 。

一看好公司新建漿站能力，投漿量穩健增長。截止2013年底，公司旗下有14家漿站，2014年新建云陽、滑縣兩家新漿站。公司在收購方面較為穩健，致力於新建單采血漿站，新漿站長垣漿站第一年有望達到35噸。從與政府的公關能力及剩余地區開發潛力來看，華蘭生物開發新漿站的資質更好一些。2014年老漿站可挖潛增長空間15%左右，新漿站增長空間在30%左右，為未來業績增長提供漿源保障。

二看好公司疫苗出口認證，即將打開國際市場。2013年5月份，公司送交who 的流感疫苗樣品通過檢驗，目前世界衛生組織專家已經對公司進行了現場檢查，正在等待檢查結果。預計2014年底獲批概率大。四價who 論證也在申報中。

三看好公司單抗版面。2013年，公司與股東新鄉市華蘭生物技術有限公司共同投資1億元成立華蘭基因工程有限公司正式進軍基因工程重組及單克隆抗體藥物領域。目前，華蘭基因工程有限公司已啟動了修美樂、赫賽汀、美羅華、阿瓦斯汀等單抗品種的研發，其中三個單克隆抗體藥物臨床申請獲cfda 受理。

盈利預測與投資建議。預計2014-2016年eps1.00元、1.25元、1.52元。公司目前股價34.11元，對應2015年pe 為27x，考慮到公司所處血液制品行業，且積極外延，可以給予2015年37x 的pe，目標價46元。給予“買入”評級。

不確定性因素。（1）新批漿站時點；（2）漿源開拓情況。

環旭電子:對環維電子增資，為apple watch 擴產做準備

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：陳平，董瑞斌 日期：2014-12-02

事件:

公告對全資子公司環維電子進行現金增資5億元:2014年11月26日晚，公司公告董事會於11月25日會議審議通過了《關於對全資子公司環維電子（上海）有限公司增資的議案》，對全資子公司環維電子進行現金增資5億元。

點評:

增資環維電子是為擴產做準備。公司原計劃13億投資於“環維電子一期項目（微小化系統模組制造新建項目）”，其中10億元由剛完成的非公開增發方式籌集。該項目計劃擬新建3條生產線，滿足多功能微小化系統模組新產品的需求。達產后將實現年生產新型多功能微小化系統模組元件3600萬件的生產能力。現在由於非公開增發募集資金已經到位，增資環維是為了繼續擴大產能，為達到之前制定的目標生產能力提供資金支援。

applewatch可能中國春節前發布，銷量值得期待。applewatch是蘋果的第一款智慧手表產品，集運動追蹤和健康管理等功能為一體，並且融合了時尚元素。以蘋果龐大的iphone用戶基礎以及“果粉”的數量，可能明年一季度發布的applewatch的銷量值得期待。applewatch的整個主板部分都應用了環旭供應的“微小化系統模組”方案，價值量大約在240元/個（按公司公開資料計算獲得），對公司業績彈性較大。

“微小化系統模組”符合電子產品短小輕薄趨勢，應用空間將放大。公司的微小化系統模組產品通過晶片“堆疊”的方式，能縮小主板的貼裝空間，符合電子產品短小輕薄的趨勢，尤其是在未來可穿戴時代應用空間更廣。微小化系統模組是一種融合了封裝和ems兩種技術的產品，而全球封測龍頭日月光是公司的大股東，所以環旭在做微小化系統模組方面具有其他公司無法匹配的技術優勢，公司必將保持全球微小化系統模組業務的領頭羊地位。

無線通訊模組產品在物聯網、智慧家居等方面的應用空間廣大。博通是全球最大的無線通訊晶片公司之一，為讓物體實現無線網絡連接，推出了“嵌入式器件無線網絡連接（wirelessinternetconnectivityforembeddeddevices（wiced））”平臺，該平臺模塊包括基本的博通的無線wifi和mcu等晶片，優勢是體積小、使用方便等，可以讓下遊客戶在較短的時間內方便地開發出物體和物體無線網絡連接的方案。在目前智慧家居、智慧硬體市場日趨火熱的情況下，公司已經推出了多款應用於物聯網的無線通訊模塊，可應用於智慧插座、智慧家電等終端產品之中，未來有望為公司打開新的成長空間。

維持“買入”評級。我們預計公司14/15/16年凈利潤分別為7.48/12.20/18.36億元，考慮增發攤薄eps分別為0.69/1.12/1.69元，分別同比增長32.5%/63.1%/50.5%。微小化系統模組符合行業趨勢，看好更多的新產品導入，維持“買入”評級，6個月目標價39.20元（15年35倍pe）。

風險提示:applewatch銷售低於預期；產品單價下降過快等。

嘉欣絲綢:公司控股的“中國繭絲綢交易市場”具有全球絲綢定價權，維持買入

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：王立平 日期：2014-12-02

“金蠶網”是我國首家具有國資背景的全國性的繭絲綢b2b交易平臺。“金蠶網”隸屬於中國繭絲綢交易市場，后者是首家全國性繭絲綢專業交易市場，於1992年由國家原外經貿部和紡織工業部批準，中國絲綢進出口總公司、中國絲綢工業總公司、浙江、江蘇、四川省絲綢進出口公司及嘉興市絲綢總公司共同出資組建。公司市場建立之初持股19.25%，13年以來連續增持，目前持股70.25%，為控股股東。

“金蠶網”編制的“嘉興指數”直接影響國際繭絲價格，具有全球定價權。絲綢企業通過市場平臺多種交易方式所形成的“嘉興指數”已直接影響到國際市場絲綢的價格，在全球絲綢界形成共識，成為國際繭絲價格的風向標。目前“金蠶網”點擊瀏覽量累計已達3958余萬次，即時行情資訊用戶達2000余家，最高峰時交易額達280億，目前交易額穩定在80億元以上，實際交割30%左右。

我國繭絲綢行業規模小，但具有全球定價權，政策引導下有望催生高度集中的交易平臺。據我們測算，全國干繭年交易額約240億元，生絲年交易額約360億元，共計600億元，考慮到未來可能新增品種，行業實際交易千億元。目前主要以生絲交易為主，平臺交割量占行業僅6.7%，未來提升空間巨大。我們預計絲綢作為我國優勢特色出口產品具有全球定價權，將受到政策上的高度重視，杭嘉湖是絲出口集中地，有望催生高度集中的交易平臺。

開辟“網上絲綢之路”條件成熟:（1）“金蠶網”已形成資訊流、物流閉環，基於小貸公司和結算公司有望形成資金流閉環；（2）實體經濟和產業轉型需求驅動:行業存在版面分散、交易不規範等問題，需要能夠提供透明化流程和一站式服務的平臺；（3）政策紅利不斷兌現:apec“新中裝”成功亮相，“一帶一路”戰略帶來長期政策紅利預期，浙江省副省長朱從玖（原上海證券交易所總經理）今年7月蒞臨指導中國繭絲綢交易市場；（4）地處嘉興，與烏鎮相鄰，互聯網氣氛濃厚:公司有長期運營電商品牌的經驗，烏鎮作為世界互聯網大會永久會址互聯網氣氛濃厚，有助公司構建線上線下相融的交易平臺。

我們認為有以下四家公司搭建的商品交易平臺已初具規模可以借鑒:（1）上海鋼聯(300226,股吧):已形成線上資訊咨詢、融資結算+線下倉儲物流的鋼鐵電商閉環；（2）瑞茂通(600180,股吧):專注於煤炭流通領域的供應鏈管理，目前已涉足全國主要煤炭生產和消費區；（3）廣西糖網:首創了“電子商務+現代物流”食糖流通模式；（4）保稅科技(600794,股吧):打通線上線下的化工品綜合服務商。

我們認為公司未來看點在於“金蠶網”交易平臺的運作。公司地處嘉興，電商氛圍較濃，政策紅利不斷兌現，而實體經濟和產業轉型需要高度集中的可提供透明化流程和一站式服務的交易平臺。我們維持公司14-16年eps為0.34/0.45/0.55元的預測，目前市值僅37億，預計整體合理市值約70億元，尚有一倍空間，維持買入評級。