溫信祥：資本深化是經濟快速增長的重要驅動

中國人民銀行金融研究所副所長溫信祥

和訊銀行訊息 11月28日，由中央財經大學金融學院主辦，中國社科院世經所國際金融研究中心、澳大利亞國立大學中國經濟項目、《世界經濟》雜志編輯部、《國際經濟評論》雜志編輯部協辦的“第六屆亞太經濟與金融論壇”在北京召開。和訊網作為獨家財經媒體進行全程圖文報導。中國人民銀行金融研究所副所長溫信祥在論壇中表示，資本深化也是經濟快速增長的重要驅動。經濟增長的過程中，我們現在tfp為什么下降跟前四年的大規模投資有關係。但是一個問題從另外一個角度來看，前面的投資也許為未來奠定一個良好的發展基礎。

以下為嘉賓發言全文：

溫信祥：謝謝張院長邀請我參加這次會議，謝謝我們肖教授的介紹。前面教授都做了很好的研究，我在這個方面研究確實是很少的，不是一個專門研究這個方面的人，我從自己的觀察說幾點看法。大家知道我們經濟進入新常態，普遍的看法就是經濟增長速度將放緩，經濟要換檔。我們提出新的四化，工業化、資訊化、城鎮化、農業現代化作為新的引擎，在這個方面有很多的論述。前面的嘉賓對經濟增長的前景和速度都做了很好的分析，我都很同意。作為補充呢，在此我根據自己的觀察提出一些細節，看看未來經濟增長有哪一些積極的因素。所以我的題目“未來經濟增長的積極因素”，從國際經驗看美國經濟增長引擎的切換發生在二十世紀90年代，美國經濟90年代初失業率上升通脹高達6%，經濟滯脹，巨額財政赤字，企業和居民負債率過高，危機壞賬問題使美國金融體系受到重創。當時幾乎沒有人可以預料美國二十世紀九十年代的經濟增長如此令人驚訝，具體可以參閱現在美聯儲主席耶倫的書。美國有不少經驗值得我們借鑒，重要的一條就是也許我們往往過度的悲觀，所以我今天就希望講一講積極的方面。

第一個，有利於我們未來增長的積極因素是，目前開始的控制地方政府債務，建立財政預算約束機制，嚴明財務紀律，有利於壓低長期的利率。美國政府在1993年克林頓提出預算案以后，30年債券收益率從1992年-2003年10月超過160個基點，確實是緊縮的財政政策，使得壓低了長期的利率，對美國來講有這樣的一個經驗。政府開始控制地方政府債務，開始建立約束機制，有利於長期利率降低，使得貨幣政策效果能夠得到更好的發揮。

第二個，資訊技術提高生產力。美國90年代的研究表明，1996年-1999年生產力每年提出2.5個百分點，幾乎比1991年-1995年平均增長率高出一個百分點。更重要的是生產力加速提高，在1999年年增長率達到4.1%。其中分析一個原因就是計算機產業的生產力顯著提高，對整體經濟生產力的提高有直接和主要的貢獻。我們看2000年以來資訊化加速，互聯網改變各行各業，經濟產業迅速崛起，互聯網金融、云計算、大數據，物聯網等等新領域不斷提高我國的生產力，成為我國經濟增長的重要驅動因素。從2008年-2013年我國電子資訊產業500萬以上投資項目累計完成投資額，從3527億上升到10828億，增長了207%。同期的固定資產投資額增長了145%。我們現在已經涌現出像華為、騰訊、阿里巴巴、小米等等優秀的互聯網公司，我相信在未來提升中國增長率方面會起到積極的作用。

第三個，資本深化也是經濟快速增長的重要驅動。經濟增長的過程中，白教授做了深刻的分析，我們現在tfp為什么下降跟前四年的大規模投資有關係。但是一個問題從另外一個角度來看，前面的投資也許為未來奠定一個良好的發展基礎。比如我們前10年修建了高速公路，城市基礎設施，為未來奠定更高的基礎。在人均資本存量方面，中國只有美國的13%，根據世界銀行的報告，我們勞動生產力還不到oecd國家的一半，不如拉美國家的水平，所以結合資本深化效益，提升勞動生產力的空間十分廣闊。

此外，我國經濟增長還存在美國不具備的一些積極因素，我簡要過一下。

第一，從供給的角度看就是改革的紅利，或者說是新制度紅利。。為什么要改革？說明我們原來有很多不合理的安排，通過改革可以把這部分的紅利釋放出來。比如說通過混合所有制，或者說通過改善公司的激勵機制，是不是可以把我們的企業生產效率提高。

第二，新人口紅利。應對人口老齡化，人口的拐點，對經濟的影響是巨大的。在這個方面日本有半邊天，有很多的婦女沒有就業，我覺得我們中國體制內有大量的優秀人員，今後隨著市場經濟的發展，可能會走向市場，這個對提高效率是有很大的幫助。比如說我們360的董事長周鴻祎從方正集團下海，巨人集團史玉柱在安徽的統計局，馬云創業前是杭州的一名英語教師。

第三，我們投資還有空間，有需求。我舉兩個例子，說明產能過剩不像第一眼看上去那么壞，產能問題大家都很擔心，因為重復投資，不良資產，我自己也很擔心。但是更長一個時期來看，或者說從全球的角度來看，也許問題會變的輕一些。我想舉第一個例子，四年前我在西班牙買過一雙厚的皮鞋保暖的，在我家里放了大概好幾年了我就穿過一回，當時覺得過剩了。前兩天天氣很冷，拿出來一穿不錯，現在利用上了，這個產能又用上了。第二個，大家現在用蘋果手機，1997年喬布斯回歸蘋果以后，他就要著手制造做漂亮的產品，之后用鋁作為蘋果電腦的外殼，一種產品叫做電鍍鋁。這種產量大大不足，喬布斯在中國新建工廠進行生產，這個產能得以解決。第二個例子，大家知道現在的蘋果手機以及很多的電腦都采用了一種叫金剛玻璃(300093,股吧)的材料，最早采用的塑料。金剛玻璃60年代已經發明出來，這個公司是美國的康寧公司，已經不生產，因為沒有需求。喬布斯要生產蘋果以后，重新的找到了康寧公司，讓它有多少提供多少，不但原來的產能利用起來，原來很多的工廠都得生產這樣的產品，這是產能過剩的第一個例子。我自己覺得還是問題很嚴重，不見得太嚴重。我們現在修完的路和橋，公路我們有高速公路、高鐵，城市大樓蓋起來了，但是我們覺得地下還有空間，樓蓋起來了屋里有很多的空間。我們在東京和紐約的地下街都是發達的，日本26個城市中建造了地下街146處。北京的金融街(000402,股吧)、王府井(600859,股吧)，地下的互聯互通還是沒有做的很好，這個方面投資空間也很大，也有很重要的需求。第三，我們想公眾對生活質量的需求日益提高，會釋放出大量的改善居住環境、中高階消費品和服務業的需求。現在到了發達國家，我們想找一樣國內沒有的東西比較困難，我在國外，領導問買什么，我建議買日常用品，因為它們的質量會更高一些。所以許多的日用品，我覺得按照國外東京的價格在北京銷售都會火起來。這些都有巨大的機會，對企業來講是一個生產的機會，對消費者來講是一個改善的機會。

我主要的意思就是想看看我們未來經濟增長也許還有一些積極的因素，謝謝大家。