中央未懼信貸減：樓市還未止瀉 難言可軟著陸

樓市軟著陸

    核心觀點：中國內地樓市退燒，土地市場首當其沖，加深地方債爆破風險。有調查指中國內地300城市上月賣地收入較去年同期減半，賣地是地方財政命脈，占地方政府收入近半比重，且今年又是地方債償還高峰，近11萬億元地方債中，約2.4萬億元須今年償還，若樓市續降溫令土地難賣，那地方債違約風險勢增。此觀點值得參考。

中國內地上月新增信貸創近4年新低，市場憂此反映經濟不振，惟信貸趨緩仍未足懼，真正隱憂是在中央默許樓控松綁下，中國內地樓市仍未止跌，中央勢續松樓控，圖助樓市與經濟軟著陸。

外界曾料，在中央接連定向寬鬆下，中國內地上月新增貸款將達7,800億元（人民幣．下同），惟人民銀行昨公布上月新貸僅3,852億元，不及預期一半。市場揣測此反映中國內地經濟動力不足，惟上月信貸增速大降，未必表示經濟轉壞。

事實上，上月廣義貨幣供應m2增速仍達13.5%，高於中央全年目標13%，反映貨幣信貸增速放緩，應未惹中央憂慮。

中央真正在擔憂的，實是樓市下行的沖擊。中國內地今年首7個月房地產開發投資增長僅13.7%，遠低於去年同期的20.5%，且上月商品房銷售額與銷售面積跌幅更雙雙擴大，反映中央雖已暗松樓控，樓市卻未止瀉，難言可軟著陸，其對中國內地經濟的沖擊，更正漸浮現。

其一，中國內地首7個月城鎮固定資產投資增長僅17%，創逾12年新低。

其二，中國內地樓市退燒，土地市場首當其沖，加深地方債爆破風險。有調查指中國內地300城市上月賣地收入較去年同期減半，賣地是地方財政命脈，占地方政府收入近半比重，且今年又是地方債償還高峰，近11萬億元地方債中，約2.4萬億元須今年償還，若樓市續降溫令土地難賣，那地方債違約風險勢增。

相信中央憂樓市沖擊正升，故不但未阻地方放松樓控，地方托市行動更續升級，由過去僅個別城市出招，近期更有湖南和福建等推省級救樓市措施。若中國內地樓市持續弱勢，類似的放松樓市限購、限貸政策，勢續有來。

樓市已成中國內地經濟能否軟著陸的關鍵，故目前穩中偏松的貨幣政策會否加碼，端視現時的寬鬆力度能否為樓市托底，此將是中國內地宏調走向的最重要風向標。

注:以上的評論僅為摘要,並且不代表立場。