文廣整合大戲將揭曉 傳媒股升機再現

歷經近一年的改革、調整后，上海文廣集團整合將於本周末拉開帷幕。文廣集團旗下東方明珠(600832,股吧)和百視通(600637,股吧)兩家公司即將復牌。作為上海文廣集團統一的產業平臺和資本平臺，上海文廣集團重組后的新上市公司呼之欲出。互聯網化轉型是這次重組真正的戰略意圖，這將是商業模式上的徹底轉型，並可能會帶動其他傳媒國企在資產注入、引入戰略投資方面有所突破。分析人士指出，2013年以來，移動互聯網的崛起打響了巨頭們的“爭奪戰”，在這一波整合大潮之后，市場上的龍頭企業開始實現強強聯合，有望推動整個傳媒業的快速發展。

文廣整合大戲將揭曉

11月15日，上海文化廣播影視集團有限公司旗下上市公司東方明珠、百視通雙雙發布延期復牌公告，稱兩者換股吸收合並、發行股份及支付現金購買文化傳媒類優質資產、募集配套資金等重大事項已獲較大進展，但目前尚有個別事項有待進一步確定和完善，相關檔案材料尚在準備中。有業內人士表示，旗下兩個上市公司吸收合並、注入資產和定向增發等重大資產重組事項目前只剩行業主管部門的最後批準，新上市公司“破繭”在即。

強強聯合助推傳媒業發展

目前來看，在居民可支配收入持續走高、政策紅利不斷釋放和技術快速進步的大背景下，傳媒產業發展前景廣闊，傳統媒體向新媒體轉型的大趨勢也逐漸明晰。2013年以來，移動互聯網的崛起打響了巨頭們的“爭奪戰”，在這一波整合大潮之后，市場上的龍頭企業開始實現強強聯合，有望推動整個傳媒業的快速發展。

中信證券(600030,股吧)指出，從並購的細分行業來看，互聯網行業為2013年度黑馬，移動互聯網的崛起打響了巨頭們的“爭奪戰”，企業紛紛通過並購達到上下游產業鏈的整合。2013年互聯網行業共完成並購案例44起，同比上升37.5%，涉及並購金額27.51億美元，同比增加了922.7%。2014年1季度，互聯網行業發行並購20起，涉及案例金額為8.49億美元，增長依然迅猛。市場的買家主要集中在百度、阿里巴巴、騰訊三大龍頭企業。在這一波整合大潮之后，市場上的龍頭企業開始實現強強聯合，通過各自擅長的領域實現優勢互補、協同發展，尤其是在移動端擁有大型入口的企業與其他垂直領域企業合作頻繁。

此外，從具體的市場參與者組成來看，傳媒文化行業的並購整合潮體現出很強的“跨領域”特征。受益於居民娛樂消費的增長和政策支援帶來的紅利，傳媒文化板塊表現出“朝陽行業”的突出優勢，因此也吸引了很多市場資金的注意。

華策影視：完善產業版面 強烈推薦評級

2014-11-06 類別：公司研究機構：民生證券研究員：鄭平

[摘要]

一、事件概述近期，華策影視(300133,股吧)發布對外投資公告：公司與高軍、天映文化傳媒（天津）有限公司簽署了《投資合作協議書》，約定公司以人民幣3,000萬元受讓高軍持有的天映傳媒100萬元出資的股權，同時以人民幣1,000萬元對天映傳媒增資（其中33.33萬元計入天映傳媒的注冊資本，966.67萬元計入其資本公積金），股權轉讓和增資完成后公司持股比例為40%。雙方將在綜藝節目開發、投資、制作、宣傳推廣及衍生品開發等領域進行戰略合作。

二、分析與判斷斥資4000萬元收購天映傳媒40%股權，發力綜藝節目1、天映傳媒是一家專業的媒體綜藝內容提供機構，擁有強大的原創節目研發能力、大型活動策劃與執行能力，在跨界資源整合與互聯網平臺聯動方面也極具優勢。其團隊曾出品並制作過中國最具影響力的大型時尚電視節目《inchina時尚中國》，運作過北京衛視《最美和聲》的原創模式研發改造及全案制作，參與策劃制作口碑收視極高的大型電視欄目《愛唱才會贏》、《中國夢想秀》、elite世界超模大賽及相關電視系列節目《臥底超模》、美食真人秀《爽食贏天下》、臺網互動節目《全民奧斯卡》等。同時，天映傳媒還策劃執行了中國最具影響力的大型時尚頒獎活動“萊卡中國風尚頒獎大典”第一至第四屆和2005－2008年浙江衛視跨年晚會等大型活動，承接了2013年中國ugc傳播大賽的全案策劃和執行，在新媒體內容尤其是網絡微電影上也進行了研發實踐並取得了不錯的成績。

2、天映傳媒承諾，自2015年1月1日起，至2017年12月31日期間，天映傳媒實現累計凈利潤應當不低於4,000萬元。

3、本次投資將有利於公司加強綜藝節目業務，在公司自主研發制作的基礎上，公司也將與天映傳播合作進行綜藝節目的開發、投資、制作，同時委派其承制公司自主開發的部分綜藝項目，通過發揮各自優勢，使綜藝節目成為公司重要的業務板塊，完善產業版面，增強核心競爭力。

公司近期牽手安徽衛視，進一步拓展內容平臺1、10月29日，在安徽衛視2015年資源展示暨廣告征訂會上，華策影視與安徽衛視簽署了戰略合作協議。雙方將對客製劇、自制劇進行共同謀劃，並在電視劇聯合推廣、廣告植入、產品開發方面，深度合作、互補發展。其中華策影視傾情制作的《醫館笑傳》作為安徽衛視“大劇2.0”戰略的首部試營劇，在推出后就受到了客戶的廣泛好評和青睞。一直以來，安徽衛視收視穩居第一陣營，此番強強聯合，將對華策內容品牌的傳播將產生積極的影響。

2、華策與傳統媒體的合作自今年以來一直在穩步推進。至5月，華策已經與10家電視臺簽署了合作草案，預計年底將突破50家；8月，華策影視“華劇場”項目繼在兵團衛視、青海衛視、天津影視頻道、重慶文體娛樂頻道開播后，落戶廈門衛視。

光線傳媒：業績逐季改善 推薦評級

2014-10-28 類別：公司研究 機構：華融證券研究員：張彬

[摘要]

14年三季報業績符合預期公司前三季度實現營業收入6.4億元，比上年同期減少7%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.9億元，比上年同期減少18%。q3單季度實現營業收入3.4億，同比增長54%；凈利9415萬，同比增長43%。業績環比改善，符合預期。

電影票房目標維持今年30億明年50億電影方面，光線傳媒(300251,股吧)在前三季度發行了10部電影，累計電影票房約23億，實現電影收入4.7億元，同比增長9.32%。預計全年票房超過30億。明年電影發行將超過15部，預計明年票房超過50億。

欄目制作與廣告四季度發力欄目制作與廣告前三季度實現收入10877.83萬元，較上年同期降低52.67%。《中國正在聽》正處於啟動階段，計劃在第四季度播出並實現收入，廣告招商超過3億，好於預期。光線和央視建立了新的合作關係，延續到明年新的項目上，會從制作費模式換成廣告分成。預計明年欄目制作營收情況好於今年。

投資規則預計公司2014、2015年歸屬凈利潤為3.38億、4.36億;eps分別為0.33元、0.43元，10月28日收盤價對應2015年47倍pe。我們維持“推薦”評級。

風險提示1、電影票房不及預期2、欄目制作缺乏好模式

華誼兄弟：打造超級品牌 強烈推薦評級

2014-11-19 類別：公司研究 機構：中投證券研究員：冷星星

[摘要]

事件:2014年11月19日，華誼兄弟(300027,股吧)發布多紙公告，主要內容為：公司將於11月19日復牌；公司向阿里、騰訊、平安、中信建投證券非公開發行a股股票144,985,904股；?本次總募資金額將不超過36億元，主要用於償還銀行貸款和開發影視劇項目。

投資要點：

據公告，華誼兄弟將向阿里、騰訊、平安、中信建投證券非公開發行a股股票144,985,904股，定增價約為24.83元，高於目前股價5.66%。交易完成后,王忠軍仍為最大股東,阿里、騰訊將並列成為第二大股東,各持股8.08%,平安將持股2%。本次定増認購的股票上市之日起36個月內不得上市交易。

公司堅持以內容為核心的發展戰略,定增資金將主要用於電影電視劇制作。

本次募資項目：1、5億元償還銀行貸款;2、31億元進行影視劇制作（包括電影31部、電視劇400集）戰略合作將有助於內容開發，並有效打開價值空間。本次發行，公司將與阿里、騰訊開展深層次、多方位的戰略合作,深度合作主要包括電影及其衍生業務、電商平臺、ip互通、遊戲業務等各個方面。引入平安金融財團，收獲巨大資金和金融資源支援。

維持盈利預測，維持"強烈推薦"評級。暫不考慮本次定增可能對公司業績的影響，維持預測2014-2016年eps為0.67、0.79和1.05元。在停牌前股價（23.50元）下，對應pe分別為35、30、22倍。我們長期看好公司所處影視娛樂行業的發展，並認為公司此番定增后股東陣容足夠強大,品牌價值將顯著提升：一方面將有更多的資源和資金支援以持續創造撬動高收入的作品?另一方面也將極大地增強投資者對公司發展的信心。同時，基於強大的資源和資金后盾，公司的全產業鏈之路將會走得更為順暢，目前的業務體量和市働顧將逐步沖破，絲的精彩表現值得期待。我們維持公司"強烈推薦"評級。

風險提示：電影票房不達預期；電視劇銷售風險。法律法規風險。

奧飛動漫：產業鏈優化持續推進 推薦評級

2014-10-30 類別：公司研究 機構：東莞證券研究員：楊鑫林

[摘要]

事件：奧飛動漫(002292,股吧)（002292）公布2014年3季報，前3季度公司實現營業收入17億元，同比上升61.35%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.89億元，同比增長98.37%，對應全面攤薄eps0.47元，符合市場預期（公司在3季報業績預告中預計同比增長70%-100%）。其中公司3季度單季實現營業總收入6.77億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤1.19億元，分別同比增長71.12%、113.46%。公司同時公告，預計2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤變動幅度為70%-100%。

點評：毛利率提升，經營性現金流持續改善。公司3季度收入及業績持續快速增長，主要在於：（1）公司玩具業務在動漫《戰斗王之颶風戰魂ⅱ》的衍生產品陀螺銷售大熱的帶動下，整體實現了快速的增長。遊戲業務則是上半年公司完成了對愛樂游和方寸科技兩個公司的收購，愛樂游的《雷霆戰機》流水大超預期，增厚了公司的利潤。（2）公司3季度綜合毛利率較上年同期提升3.3個點至46.65%，推動了利潤的增長。綜合毛利的提升主要是，公司玩具類產品毛利率提升（得益於出廠價格的提升和渠道持續扁平化）和公司新增遊戲業務毛利率較高。后續隨著公司傳統業務渠道持續優化、線上業務占比提升，公司毛利率仍有提升空間。

另外，公司由於經營規模擴大銷售增長回款增加大於貨款支付等因素所致，3季度經營性現金流凈額3.35億，環比同比均大為改善（去年同期僅3300萬），公司經營正持續健康化。

外延戰略目標清晰，產業鏈優化持續推進。公司近期發布公告，分別設立全資子公司“廣東奧飛實業有限公司”及“上海奧飛網絡科技有限公司”。廣東奧飛實業有限公司主營玩具、工藝品等加工制造。公司以玩具制造起家，玩具及衍生品制造未來亦是公司重要的ip變現模式之一，成立子公司有利於奧飛實現在玩具制造上的專業化分工的推進並與其它業務並行；而上海奧飛網絡則將聚焦於電商業務。公司旗下產品目前在“阿里”、“京東”等線上渠道銷售額已經實現了快速增長。此次設立電商業務子公司將更好地協助公司線上渠道業務的拓展，實現線上、線下的協同運行。另外，公司全資子公司奧飛香港出資2000萬美元成為discoveryentertainmentcapitalpartners,l.p.（簡稱“discovery基金”）的有限合伙人。該基金主營業務為電影投資，其投資影片主要在大陸、香港及台灣地區發行，此次投資亦為公司繼上半年成立奧飛影業后在電影產業的又一版面。我們認為，電影市場的廣闊發展前景，公司目前已有較為豐富的ip儲備，而discovery基金則具有豐富的資源及成熟的國際化運作經驗，長遠來看有助於提升公司在國內外電影市場的地位和ip品牌影響力。

投資建議。我們認為公司業績持續的高增長驗證了強ip是打通傳媒全產業鏈版面的核心要素。隨著公司在電影、遊戲等多領域的變現渠道版面之后，其ip資源價值將進一步體現。預計公司2014、2015及2016年eps分別為0.72元、0.99元及1.27元，對應當前股價pe分別為48倍、35倍及27倍。維持“推薦”的投資評級。

風險提示。潮流項目推出不達預期；遊戲單項目盈利不確定性。

新華傳媒：上市公司資本運作平臺價值凸顯 買入評級

2014-10-31 類別：公司研究 機構：國海證券(000750,股吧)研究員：張廣榮 孔令峰

[摘要]

事件：10月31日，新華傳媒(600825,股吧)發布2014年三季報，公司實現營業收入12.66億元，比上年同期增長1.11%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為1836萬元，比上年同期降低77.98%。

點評：上海報業集團新媒體版面漸次展開、上市公司資本運作平臺價值凸顯，繼續維持“買入”評級。

上海報業集團的三大目標：據媒體報導，上海報業集團總裁裘新在“2014年2014年度經濟工作會議上的講話”中提出了集團的三大目標，分別為：力爭成為中國最有影響力、最有競爭力的報業集團，率先實現向新型主流媒體的轉型，成為一個文化產業傳媒集團。我們認為新華傳媒作為報業集團唯一上市公司平臺，未來將受益於集團對報業資產的重組優化與新媒體業務的版面轉型。

澎湃、界面、八二五新媒體產業基金：上海報業集團自去年10月份正式掛牌成立以來，在新媒體領域展開了積極版面，重點包括：澎湃（www.thepaper.cn)7月22日上線，定位是植根於中國上海的時政思想類互聯網平臺，以最活躍的原創新聞與最冷靜的思想分析為兩翼，是互聯網技術創新與新聞價值傳承的結合體。

屬於上海報業掌門人裘新新媒體戰略集中於兩種模式“第一種是通過優質原創內容吸引流量，依靠海量用戶來獲取廣告收入；第二種是面對窄眾人群，以高度專業化的內容和精準服務獲得用戶付費收入”的第一種；界面(www.jiemian.com)9月22日正式宣布上線公測，股東包括上海報業，小米科技、360、海通證券(600837,股吧)、國泰君安、聯想弘毅、卓爾傳媒，“界面”第一階段上線的產品涵蓋原創新聞、摩爾金融、全球樂趣、公司急聘、界面之選五大板塊。原創新聞：每天至少30篇公司報導，一網打盡明星公司；摩爾金融：匯集300位頂尖分析師的專業證券投資平臺，挖掘業績最好的專業人士為用戶提供個人資產設定服務；全球樂趣：30位年輕人為你搜羅意想不到的新鮮事，做中國businessinsider；公司急聘：推薦300家明星公司最炙手可熱的崗位，第一時間了解公司動態；界面之選：50位時尚編輯在全球范圍內幫你尋找好產品，客製解決商務男士的消費需求。8月20日，由上海報業集團、元禾母基金和華映資本共同發起的八二五新媒體產業基金正式啟動，該基金目標規模為12億元人民幣，主要用於投資互聯網新媒體行業微盟、慧銀資訊和東方華爾成為首批簽約企業。其中，微盟是目前中國最大的微信開發服務商，慧銀資訊致力於打造智慧pos云平臺，東方華爾則是目前國內最大的理財規劃師在線教育企業。

2014年是傳統媒體轉型年：2014年a股傳統媒體上市公司包括中文傳媒(600373,股吧)、皖新傳媒(601801,股吧)、長江傳媒(600757,股吧)、粵傳媒(002181,股吧)等都在通過並購重組手段積極推進業務轉型，進軍新媒體領域。8月份習近平主席提出了“推動傳統媒體和新興媒體融合發展，要遵循新聞傳播規律和新興媒體發展規律，強化互聯網思維，堅持傳統媒體和新興媒體優勢互補、一體發展，堅持先進技術為支撐、內容建設為根本，推動傳統媒體和新興媒體在內容、渠道、平臺、經營、管理等方面的深度融合，著力打造一批形態多樣、手段先進、具有競爭力的新型主流媒體，建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團，形成立體多樣、融合發展的現代傳播體系“要求。

維持“買入”評級：我們看好在報業集團加大新媒體業務版面背景下，上市公司作為唯一資本運作平臺的潛在價值。預測公司2014~2015年eps分別為0.05元、0.09元、0.12元，繼續維持“買入”評級。

風險提示：並購整合低於預期風險等。

樂視網：終端與用戶數增長為公司貢獻收入內容端即將強勢發力

2014-10-26 類別：公司研究 機構：銀河證券研究員：趙強

[摘要]

投資要點：1．事件公司發布三季報。前三季度，公司實現營業收入474,514.61萬元，比上年同期增長247.56%；歸屬於母公司股東的凈利潤為21,815.11萬元，比上年同期增長18.36%。符合市場預期。

2．我們的分析與判斷（一）終端業務放量增長繼續貢獻可觀收入公司報告期內營業收入較上年同期相比增加247.56%，主要系廣告業務快速增長以及子公司超級電視熱銷所致。報告期內，公司“樂視tv〃超級電視”全系產品線建設。奧維數據顯示，今年7月份，超級電視線上市場份額達27.1%。中怡康數據則顯示，樂視tv超級電視7月份單月市占率達到7.36%。終端在數量與口碑的雙重成功版面為公司的全產業鏈生態閉環戰略提供保障。隨著終端繼續放量，公司在內容端的話語權也將進一步加強，為宣傳與推廣公司自制影視內容產生生態協同效應。

（二）用戶數穩步提升公司在報告期內用戶數穩步提升，穩居國內視頻網站第一梯隊。艾瑞最新數據顯示，在播放時長和用戶覆蓋兩項關鍵性指標上，樂視網(300104,股吧)保持穩定的增長。在線媒體月度總瀏覽時長排名中，樂視網7-8月均穩居三甲。在艾瑞ivideotrackertop10視頻媒體體育、動漫頻道視頻播放覆蓋人數排名中，樂視網在7月份雙雙位列第二。報告期末，樂視網全站的日均uv4500萬，尖峰6500萬，日均pv2.2億次，尖峰2.7億次，日均vv2.3億，尖峰3億。用戶群的穩定增長為公司的廣告收入提供保障，並且為公司一直以來發展的樂視生態提供最基本的流量支援。

（三）內容端與海外版面強勢發力公司在內容端已完成收購花兒影視的交易。花兒影視出品的由鄭曉龍導演，周迅主演的年代大劇《紅高粱》將於10月27日在樂視tv超級電視和樂視網獨家首播，而繼《甄嬛傳》后的又一后宮大戲《羋月傳》更是自開拍之日起即飽受關注，公司的精品劇版權優勢進一步提升。除此之外，公司表示積極海外擴張，已在在中國香港、美國洛杉磯、矽谷等地設立了分公司。

3．估值、投資建議與主要風險我們預計公司14/15年凈利潤分別為3.5/5.2億元，對應eps分別為0.42/0.62元。對應當前pe分別為80/54。考慮到公司進入戰略性外延擴張期，我們重申長期“推薦”評級。