資金利率平穩回落 債市突破上揚尚存制約因素

與此前已經招標的廣東、山東、江蘇自發自還地方債相似，昨日江西省發行的各期限地方債利率也向國債利率看齊。分析人士認為，這是債市企穩的表現，在近期資金利率出現回落的情況下，債市迎來回暖契機。

據交易員透露，昨日早間5、7、10年期江西省自發自還地方債中標利率分別為4.01%，4.18%和4.27%，均高出同期限國債2個基點。“在資金利率回落的背景下，江西省自發自還的地方債利率沒有理由偏高。”光大期貨分析師季成翔認為，這也說明前期表現較弱的債市已經在回穩。

近期，有媒體訊息稱，7月份四大行存款額度負增長約1.5萬億元，同期貸款新增量約為2100億元。值得注意的是，6月四大行存款額度大增2.2萬億元。兩個相鄰月份存款額度的“過山車”走勢，不免令市場擔憂剛剛穩定下來的資金面將再起波瀾。

不過，昨日銀行間市場全天表現平穩，並未因上述訊息而受到太大影響。“7月銀行存款大幅減少在市場預期之中。”寶城期貨研究所所長助理程小勇對期貨日報記者表示，6月份四大行存款額度大幅增加，是財政撥款和銀行年中攬儲所致，7月份由於年中考核已過，部分臨時性存款流出導致銀行存款大幅減少，這也是今年7月資金利率驟然上升的原因。而當前資金利率持續平穩回落，說明存款量減少的階段性影響實際上已經結束。

此外，央行昨日在公開市場開展了300億元正回購操作，期限為14天，利率持平於3.70%，較此前一直穩定的3.80%下行10個基點。對此，業界多解讀為央行仍然在以降低短端資金利率的方式引導長端利率。顯然，市場在這種氛圍中表現比較理性。

近段時間，1萬億元psl工具成為市場熱議的話題。分析人士認為，這1萬億元的資金投放，主要目的不僅是打造中期政策利率，還要運用新設的貨幣政策工具定向輸血，輔以正回購平滑流動性。可以預見，在psl逐漸落實的過程中，市場對流動性的信心也將逐漸得到提振。

轉觀8月，在未來一段時間內都沒有ipo發行，銀行間資金利率近期逐漸開始下移。以往每當資金面向好，市場就會響起一片“挺債”之聲。季成翔認為，國債期貨現在已經在93元上方企穩，而現券市場的企穩氣氛也很濃厚 ，反彈的可能性逐漸累積，很短的階段內可能就會迎來爆發。

不過，他同時提到，國債期貨當前存在不穩定因素，“當前國債期貨有6000多手持倉，大部分持倉的成本在93.9元到94元之間，再寬泛一點就是在93.5元到94元之間，在債市企穩回升的過程中，這些持倉資金會如何選擇值得期待”。

此外，值得一提的是，銀行期限錯配、非標資產過剩等問題一直沒有得到解決，而社會融資利率至今居高不下。“這決定了資金利率持續下降的可能性很低，也是制約債市突破上揚的關鍵因素。”程小勇說。