六福金融：港股強勢不足 延續整固態勢

昨日恒指高開75點后，跟隨a股小幅震盪走高，盤中成功站上百日均線，連續三日收漲。截至收盤，恒指報23,938.18點，上漲0.55%或129.9點；國企指數報收10,729.76點，上漲0.73%或77.70點；紅籌指數報收4,393.82點，上漲0.06%或2.68點。大市成交743.94億港元，較前一交易日明顯萎縮。

近日a股成交額暴增，滬指更是上升至2500點附近，一定程度上也帶動恒指造好。值得關注的是，a股在巨大成交額刺激下強勢上升的同時，港股追隨的力度卻較為有限。距滬港通的正式開啟僅有兩個交易日，現時的情況說明資金似乎更加鐘情內地市場。因滬港通標的均為兩地大中型股份，相比之下a股合資格股份估值偏低，更具吸引力。而更符合內地投資者炒作偏好的細價港股則未在名單之列，因此屆時資金流向或對a股更為有利。另一方面，實際上大盤在滬港通日期確定之前就展開反彈，早已累計一定升幅，在尋求后市突破之前先行整固亦無可厚非。

技術上，恒指企穩於10日線，macd開口略微擴大，rsi觸及50一線后掉頭反彈，對后市走勢有利。但需注意的是指數連續三日貼住10日線緩慢攀升，表現不夠強勢，預計大盤在24,000點附近的阻力仍然較大。

中國國航短線目標5.8港元

中國國航（753.hk）14年第三季度營業收入同比增長6.7%至297.8億（人民幣，下同），凈利潤同比下滑8.8%至26.8億。期內財務費用繼續高企，同比增加194.2%至8.25億，前三季總額的增加幅度更達到505.5%，至30.2億，成為拖累公司盈利表現的主要因素。

盡管前三季業績遜於市場預期，但預計四季度開始行業前景將逐步改善。第一，航空公司為典型的外幣負債型企業，國航的美元負債占總負債約七成。下半年人民幣匯價的持續走高，料未來將溫和增長，可變相減輕財務壓力，同時亦可帶動匯兌收益增長。第二，由於中國和歐洲經濟增長放緩，環球市場對原油的需求疲軟。但opec諸國仍不愿減產，甚至大打價格戰，導致油價重挫。國航的燃油成本占總成本約四成，由於原油供過於求的狀況短期內難以改善，預計油價將持續承壓，有利提升國航的毛利率，改善盈利水平。

公司現價相當於14.9倍預期pe，與同業平均水平相若。三大航空股的h股較a股均有折讓，相較南航（1055.hk）的30.2%及東航（670.hk）的38.9%，國航11.7%的折讓幅度處於明顯劣勢，但其近期漲幅相對落后，在板塊普漲的格局下有力追漲。同時股價於本月初擺脫長期的趨勢線壓力，建議於5.25港元附近吸納，短線目標5.8港元。

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