瑞銀2015 A股展望：大股小牛 小票大熊

2015年預計a股仍然是"資金市”

我們預計滬深300指數在2015年將上升到3000點,較目前指數高20%,市盈率從當前8.9倍上升達到10.3倍,而企業盈利增速繼續放緩至7%。估值上升的動力是:1)海外資金持續流入;2)國內居民資產設定變化;3)a股市值/資產結構向“新常態”靠攏,隨著消費服務類的“新經濟”加速增長,通過ipo、資產置換,a股中“新經濟”資產所占比例也會越來越大。

大股票的小牛市和小股票的大熊市

我們預計,風格切換將在2015年發生。動力來自:1)大小股票的估值差/股價表現差異,都將達到歷史高位;2)a股通常具有“killwinner”傾向,我們統計,從2000年以來,t年漲幅居前的5個行業在t+1年落入表現最差的10個行業的概率高達46%;3)2014年小股票的“故事”,預計將在2015年遭遇嚴峻的業績驗證。我們的案例分析顯示,以往小股票/活躍主題的“故事”,在半年后無法得到業績的驗證,估值普遍大幅回落;4)國企改革一旦推動,中大市值國企開始“資產置換”,或將吸引資金離開小盤股;5)持續涌入的海外資金更青睞中大市值股票。

2015年5個關鍵投資主題

我們預計,2015年5個關鍵投資主題包括:1)貨幣環境繼續放松,社會融資成本持續下降,負債率較高的地產/電力有望最受益;2)海外資金持續涌入。最有可能列入msci指數的大型藍籌股可能受到持續追捧。相比香港市場,質量更好選擇更多的醫藥、可選消費或是海外資金關注焦點;3)國企改革全面啟動后,建議關注電氣設備/通信/機械設備/輕工制造的個股;4)中國版“馬歇爾計劃”預計將有助於推動具有國際競爭力產業擴大出口,如鐵路設備/電信設備/能源設備/汽車配件等,但可能無助於消化過剩的投資性產能,對建材/港口/建筑幫助有限。5)通縮可能繼續,一般消費或持續低迷。

首選股推薦

我們最看好的個股包括:萬科a,中國平安,貴州茅臺(600519,股吧),信立泰(002294,股吧),華海藥業(600521,股吧),正泰電器(601877,股吧),聚光科技(300203,股吧),青島海爾(600690,股吧),上汽集團(600104,股吧),用友軟件(600588,股吧)。（瑞銀證券 楊靈修,陳李,蒲延杰,胡迪）