瑞銀：對待券商股保持一份冷靜 推薦漲幅少低估值股

原標題：保持一份冷靜 繼續建議轉向漲幅少低估值品種

    市場對券商股熱情超出我們預期,但領漲股票有所轉向。

上周證券指數大漲+6.09%,其中興業+16.1%、東吳+13.9%、光大+10.8%漲幅居前。市場對券商股熱情超出我們預期,周五是漲幅最大一天,證券指數大漲3.57%(最高7.29%),從漲幅居前興業+9.99%、光大+6.97%、華泰+4.11%、廣發+3.74%來看,領漲股票開始轉向漲幅少或低估值品種。

上周訊息面主要是申銀萬國和宏源合並獲證監會批準、10 月財務數據發布。

上市券商10月母公司口徑凈利潤同比+241%,主要由於去年同期低基數以及10 月市場環境較好,這使得1-10 月累計凈利潤升至66%,符合我們預期。

我們重申考市場對2014 年凈利潤高增長已有預期,10 月月報盈利高增長是預期之中。證監會宣布滬港通將於11 月17 日開閘。

上周融資融券余額再次快速上升,我們擔心兩類風險。

融資融券余額周環比增速在前周放緩后,上周再次快速回升至3.5%(截至11月6日),杠桿性投資者熱情超出我們預期。盡管上周融資融券余額快速上升、日均成交額超過4000億元,但上證指數下跌0.08%、中小板綜指下跌0.25%,顯示市場分歧明顯加大。我們擔心兩類風險:一是隨著年底接近基金考核因素可能導致風格切換,而漲幅大的券商股可能面臨獲利了結風險;二是融資融券余額再次加速增長,但若市場出現調整導致融資融券余額停止增長或下降,杠桿資金的急拋可能導致下跌風險較大。

保持一份冷靜,繼續建議轉向前期漲幅少、低估值券商。

近期券商股大漲后,根據wind 一致預期,目前股價對應大型券商和中小券商2015 年平均p/e分別18.7x 和34.1x。考慮到部分利潤高增長中小券商業績基數上升及2014 年盈利高增長更多來自投資收益,我們預計這類公司2015年盈利增長不確定性大。權衡風險和收益,我們更看好低估值的大型券商。繼續建議轉向前期漲幅少、低估值券商,如華泰、海通、中信、西南。