三個跡象表明中國將保持有限刺激

增長疲軟將迫使中國加快寬鬆政策，還是政策制定者下定決心維持有限的刺激措施？北京最近發出的三個跡象表明可能是后者。

首先，國家主席習近平在亞太經合組織峰會上暗示準備接受更慢的GDP增長率，而非擴大刺激計劃。習近平說，即使7%的增長率在全球仍是名列前茅。

這表明，2015年GDP增長目標可能從目前的7.5%下調到7%。彭博估計中國的潛在增長率到2020年將放慢至6.5%左右。

第二，人民幣匯率中間價周一上調0.37%，升至1美元兌6.1377元。這是匯率中間價自2010年6月以來最大的單日升幅，與日本和韓國等亞洲鄰國的狀況形成鮮明對照，日元和韓元匯率都在暴跌。

10月份貿易順差擴大，加上本周與美國總統奧巴馬的會面，都可能是推高人民幣的因素。但中國通過人民幣貶值來寬鬆政策的能力有限。人民幣貶值可能引發資本外流，加重中國的金融風險。

最後，中國央行上周發布的第三季度貨幣政策報告強調，M2貨幣供應量增長和存量仍處於較高水平。2014年前三個季度M2增長率比名義GDP增長率高出4.4個百分點，M2存量達到GDP的200%。

對M2增長過快的擔憂表明，央行不打算推出廣泛的貨幣寬鬆政策。這也是發出信號，表明央行可能繼續遏制影子銀行貸款。

另一個值得注意的是，央行的報告對第三季度貨幣市場操作提供了更多細節。根據報告，央行9月份和10月份利用“中期借貸便利”工具向銀行系統投放了7695億元（1260億美元），利率為3.5%，低於4.25%的銀行間回購利率。

綜合來看，習近平對接受更低增長的講話，因擔心資本外流而避免人民幣貶值，央行對貨幣供應快速增長的擔心，都表明政策將繼續保持有針對性的寬鬆，而非普遍降息。