王紅英：股指期貨持續上漲存疑

和訊專欄作者：中國國際期貨王紅英

近幾日，a股市場節節攀升，不斷突破關鍵阻力位置，今日突破年內高點，收盤2177.95。其中表現突出的是交通銀行(601328,股吧)，一度漲停，混合所有制紅利體現無余，同時受到股市提振影響，大宗商品也普遍反彈。

在上周，有兩條主線促使股市大漲，一是政府不斷的“微刺激”政策終成正果，厚積薄發的引導式力量起到關鍵作用，尤其是上周李克強總理召開國務院會議要切實降低中小企業的融資成本，外界普遍理解為實質性利好，資金將可以流入到真正意義上的市場化企業中、從而引導消費的增長；另一方面，昨日公布的1-6月份的經濟數據，規模以上工業企業實現利潤總額28649億元，同比增長11.4%，但主要受汽車制造業、計算機及通信行業拉動，傳統的礦業行業下降幅度較大，為-14.6%，拖累經濟的增長。

普遍認為，中國股市的預期大漲主要的原因在於投資者認為中國將開始新一輪貨幣和財政寬鬆政策，包括涉及26個城市取消房產限購等現象都給投資者無限的遐想，那么股市是否會持續上漲呢？我們做一分析，如圖：

我們從近兩年的兩次波段牛市可以看到，如2013年初及三季度，股市的波段上揚有著非常明顯的政策“救市”痕跡。此次股市的上漲有兩個技術層面的解讀，一是突破近兩年的壓力位，技術空間直指第一壓力位2250、第二壓力位2400壓力位，二是從近三年看仍處於底部箱體震盪區間，技術上仍屬於波段級別的。

牛市的基礎在於新經濟周期的開始及新產業集群的創新變革，但目前我們絕大分產業還停留在傳統的制造業基礎上，如鋼鐵行業、水泥行業等，這些行業的發展仍會受到政策的制約，而這些產業占gdp的比重接近60%，所以我們理解此次股市的上漲仍屬於政策刺激范疇及投資放松級別的，不屬於需求拉動型的增長模式。因此我們仍然給與審慎買進持有的評價標準，第一目標為2250關鍵點位。

回顧2009年的牛市，四萬億的刺激導致股市、大宗商品節節攀升，為以后經濟的“滯漲”埋下伏筆，此次帶有不得已色彩的連續“微刺激”行為，使得今日同樣營造了大宗商品和股市齊漲的氣氛，如下：

要值得注意的是，過去一階段的核心經濟指標並未有實質性改變，即便pmi數據向好、也是屬於“恢復增長”的范疇，政策的微調也只是經濟結構大調整戰略方向不變的前提下的短期放松而已，只不過這次力度稍大了一些。

最後掃興的列一下此前不愉快的因素吧（我倒是希望這些負面因素會逐步減弱），在股市大漲之后有所冷靜，如下所示：