政策放松預期升溫 期債或再度面臨下行風險

　　上周國債期貨在經歷前四天的震盪行情后，於周五出現明顯上漲，主力合約1409上周五收報93.27，較前一周上漲了0.27。成交量方面則有所縮減，三張合約周度總成交量為7900手，比行情激烈的前一周減少了2573手。

　　上周助漲國債期貨的因素主要來自政策面。上周三，國務院常務會議部署多措並舉緩解企業融資成本高問題。周五，市場傳言，央行向河北銀行提供10億元低息再貸款，不過這暫時並未得到河北銀行的確認。另據其他多個渠道獲得的訊息稱，今年7月以來，央行接連向內蒙古、上海、漢口、長沙等多家地方銀行，分別提供了額度為5-10億元不等的低息再貸款。再聯系周初有關國開行獲得央行萬億PSL注資的報導，市場的政策寬鬆預期重新升溫，將低息再貸款和PSL解讀為定向降息重大利好的言論不絕於耳。周五當天，國債期貨出現一波明顯上漲行情，主力合約1409當日上漲了0.286.

　　當前影響國債期貨走勢的諸多因素中，最重要的利多來自對央行寬鬆貨幣政策繼續推進的預期，而利空方面，則存在基本面持續好轉、資金面邊際收緊、供需結構不利等多重壓制。后續而言，政策放松預期的維持需要央行更多后續措施的推出，而低息再貸款和PSL能否達成壓低企業融資利率的效果也尚待考證；7月匯豐PMI初值已出，大幅好於預期的數據使得基本面好轉信號難以忽略；當前資金面在季節性因素和IPO的持續沖擊下，出現了邊際收緊和底部提升的現象；三季度利率債的整體供需結構不利債市。整體而言，政策放松預期的升溫加上國債期貨前期的過快調整使得短期行情有一定上漲空間，但可持續性存疑，主要看央行后續如何推進；而隨著7月經濟數據的漸次披露，基本面好轉預期將增強，疊加流動性和供需面的不利因素，國債期貨可能重新面臨下行風險。