股票+期權多策略基金的兵器譜

文/新浪財經專欄作家 司徒捷

中國市場由於先天缺陷，多策略基金大部分是股票和股指期貨結合債券和商品期貨甚至外匯。但這類交易方式需要基金經理兼備股市、債市、商品市場及外匯市場的知識。而且不同市場的切換，節奏把握都很困難。中國的期權推出后，其實這個問題就好辦很多了。

百曉生的兵器譜裏，排名第一的 “天機老人”孫老頭死於排名第二使用子母龍鳳環的上官金虹。上官金虹又被排名第三的小李飛刀李尋歡給滅了。讀古龍的書會發現，專精一樣，很多時候還是有破綻。破綻被人抓到，任你江湖排名，一樣被滅。

金庸小裏公認的最頂高手是天龍裏的掃地僧。但出現一次后就再無提及。大家耳熟能詳的年輕一輩超一流高手比如郭靖，楊過等等，都不是只會一門功夫。郭靖是降龍十八掌，九陰真經外加左右互搏。楊過除了古墓派的底子，還有黯然銷魂掌和玄鐵重劍。就連段譽，也能用六脈神劍進攻(雖然使的不是很順暢)，也能極其順利的用凌波微步逃命。這明，就算不用功如段譽者，六脈神劍經常需要的時候用不出來，但是多掌握凌波微步，至少能順利逃命，最后順利娶到王語嫣。

武林如此，投資也是這樣。帶有方向性的股票，對於段譽來，其實就是六脈神劍。是帶有攻擊性的。方向一出，誰與爭鋒。方向不出呢？就是英雄氣短。氣短倒也沒事，小段倘若沒有凌波微步，估計早就被江湖各方惡勢力給殺了不知道多少次了。

因此一個股票為基礎的多策略基金必然是進攻防守兼備，不同市場情況下都可以盈利的策略組合。中國市場由於先天缺陷，多策略基金大部分是股票和股指期貨結合債券和商品期貨甚至外匯。但是這類交易方式需要基金經理兼備股市，債市，商品市場，以及外匯市場的知識。而且不同的市場的切換，節奏把握都很困難。期權推出后，其實這個問題就好辦很多了。

我們所處的股市江湖，風起雲湧，但是綜合而論，其實就三種：牛市，熊市，豬市(上上下下，沒有方向)。

牛市熊市都是方向市。這種市場，吹響號角順勢進攻。宜將剩勇追窮寇，不可沽名學霸王。牛市自然買入績優股，價值成長策略皆可。熊市，在中國市場則可以股指期貨做空大盤為主。

最煩人的是豬市。這種市場對於抄底的就是望眼欲穿。跌了買，漲了高興，然后又跌了。對於做突破的，那就更麻煩，漲了，買入，跌了止損，結果立馬又起來了。來來回回，稍微耐心差點兒的，就被白白消耗了有生力量。

很多人把期權當成一種尖刀部隊。覺得期權只能參與閃電戰，不能參與陣地戰，拉鋸戰。殊不知，期權在拉鋸戰中戰鬥力更為頑強。如果仔細考量很多期權策略，比如calendar spread, butterfly, iron condor, 等等，都是越拉鋸越好。越沒方向性越好。這些策略，在尖刀部隊閃電戰不成功，必須轉為陣地戰甚至持久戰的時候，是最合適的策略。

因此豬市可以結合我中的第二種策略，採取成功概率較大的市場中性策略。在豬市裏獲得穩定收益。等將來個股期權出台后，則可以再結合我的那篇中的策略。

那麼現在問題來了。如何配置三種策略的比重，如何切換？如果在美國市場，其實最簡單的方法就是根據市場的波動率區間。當波動率處在低位，以做多股票為主，很小的倉位操作豬市策略。波動率在較高的位置，增加豬市策略比重，減少股票倉位比例。在波動率進入更高區間，繼續減少股票倉位，增加股指期貨做空倉位，減少豬市策略比重。

中國市場還沒有波動率指數時，則需要基金經理結合市場基本面和技術面分析靈活決定。相信浸淫A股多年的基金經理中不乏可以準確判斷市場中長期走勢的頂尖高手。只要為之配備一名合格的期權基金經理合作，就能推出簡單實用的股票+期權多策略基金品。