廖宗魁：為何說美國經濟初步經受住了qe3退出的考驗

在本周結束的美聯儲會議上，美聯儲宣布將於10月底完全結束qe3的購買。與前一次會議相比，美聯儲對美國經濟的看法更為樂觀，體現在以下幾個方面：

第一，放棄了之前“勞動力資源利用率仍顯著不足”的表述，指出目前新增就業強勁，失業率繼續降低。9月份美國失業率已經下降到5.9%，今年以來失業率下降了0.8個百分點。月均新增非農就業持續維持在20萬人以上。

第二，刪除了之前“財政政策對經濟增長有限制作用”的表述。二季度，美國政府消費支出和投資對gdp增速的貢獻高達1.7個百分點，結束了之前長達三年多的財政負面沖擊。也就是說，美聯儲可能認為，美國已經形成了經濟和財政的正向循環。

第三，對近期通脹下滑的態度溫和，認為通脹持續低於2%以下的概率在變小。由於最近幾個月能源價格下跌很大，美聯儲更傾向於考慮剔除食品和能源后的核心通脹水平。最近幾個月，美國核心cpi在1.7%至2%間波動。

美聯儲仍然維持了超低基準利率將“相當長時間”的表述，按照之前美聯儲主席耶倫的解釋，意味著在未來六個月內美聯儲可能加息，即明年二季度前后。受美聯儲加息預期增強的影響，最近兩天美元指數大幅反彈至86以上。

回顧金融危機以來美聯儲的一系列放松政策，其根本目的都是要壓低長期利率，以便刺激投資。所以，在觀察美聯儲政策退出時是否造成很大的沖擊，長期的利率走勢是一個重要的考察指標。

自去年中，美聯儲發出qe3退出信號以來，美國長期利率和住房抵押貸款利率出現明顯上升，經濟在一季度也受到了負面的影響。但這些情況已經發生了很大的好轉，美國經濟初步經受住了退出的考驗。

首先，長期無風險利率今年以來反而下降了。10年期國債利率從年初的3%，下降到目前2.3%的水平。也就是說，自2013年中以來，10年期國債收益率僅上升0.6個百分點。收益率曲線比去年更為平坦了。

其次，30年住房抵押貸款利率今年以來也明顯下降。從年初的4.5%，下降到目前的3.9%，比2013年年中僅上升0.5個百分點。在經歷了一季度的相對低迷后，美國房屋銷售情況並未受到影響，房價依然保持了不錯的上升勢頭。美國整體房價今年以來上漲了約5%。(本文作者廖宗魁系證券市場周刊宏觀部主任、和訊評論特約研究員)