金融界評論：央行或以不加息表達對A股支持

央行在今日公布了上半年一系列“普大喜奔”的資金數據：上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，外幣貸款增加757億美元；上半年人民幣存款增加9.23萬億元，外幣存款增加1286億美元；國家外匯儲備余額3.99萬億美元。這表明在宏觀調控“微刺激”的組合拳之下，實體經濟已經初步走出了一季度的陰霾，在經濟擴張的同時社會潛在融資需求旺盛。同時，央行的“定向降準”已然收到成效，社會資金較為充裕，“錢荒”的陰影已全然被抹去。

但市場在感受到了央媽的善意之后，立馬提出了進一步的要求，最好在當下趁著通脹無憂來一次全面的降息，用吹起的資產泡沫給股民受傷的心靈來一碗“雞湯”。不得不說這實在是有些得寸進尺了，“微刺激”要彌合的是“4萬億刺激計劃”的短板，今年夏天也注定無法復刻07年行情的仲夏夜之夢，央媽的柔情似水只為結構轉型而不是讓經濟引火燒身。

對於央行的貨幣政策，我有兩個判斷，一、降息的可能性已經被最新的外匯數據全面封殺，至少在年內下調利率只能是美好的預期；二、“定向寬鬆”的政策將延續，A股有望入列“救助名單”。

從理論上來講，央行現在具備了全面降準甚至是降息的“硬體條件”，一方面，五月份CPI在經歷“會飛的豬”之后也仍然維持在2.5%的低位，離全年3.5%的調控目標還遠的很，通脹不構成央行進一步放松貨幣政策的威脅，另一方面，根據央行最新公布的數據顯示，5月新增央行口徑外匯占款僅3.61億元人民幣，較上月驟降99%，並創下11個月新低，“熱錢”在人民幣階段性貶值的背景下全面后退，為貨幣政策的擴張騰出了巨大的空間。

但事實上，從中央高層的數次公開表態來看，中國經濟絕不可能再走回粗放式增長的復辟之路，“微刺激”的大政方針決定了央行“定向寬鬆”的格局，降息這種重磅的工具暫時只能鳥盡弓藏；同時，在經濟已出現明顯向好的趨勢下，貨幣政策也沒有繼續加大籌碼的必要；另外，外匯占款進入“零增長”的節奏，顯現出人民幣貶值的壓力十足，這背景下如果進一步降息，再進一步削弱人民幣的吸引力，強化人民幣貶值預期。因此，在央行“靈活運用多種貨幣政策工具”中事實上已經放棄了利率政策。

換言之，宏觀經濟當前的多變與復雜，給了央行極大的舞臺，但經濟調結構的現實，讓貨幣政策不能再是簡單的開閘與合龍，央媽也不得不以兩張臉來提升自己的執政藝術。

但需要指出的是，雖然央行的“定向降準”指向了李克強總理所提出的解決中小企業“融資難、融資貴”的問題，但實質上，中小企業當前仍然沒有改變一貸難求的局面，而且貸款成本也要遠遠高於基準利率。要解決中小企業融資難題，需要資本市場盡快發揮大擴容的作用，緩解銀行早已不堪重負的間接融資壓力，畢竟在去年爆發的兩輪“錢荒”，從根子上講是長期以來銀行間接融資“壓力大、擔子重”，資金資源錯配的一次危機總爆發。

這意味著未來A股的大擴容將壓力山大，而包括證監會在內的監管層，雖然為重啟IPO做了不少工作，也積極準備了諸多政策，但都是遠水不解近渴的長遠之計，在籌措資金層面，股民投資者還沒見到任何的真金白銀，這是當前行情一直疲軟不振的核心因素之一。迫切需要手握超過100萬億存款做后盾的央媽，在資金層面實質性支援分擔了銀行融資壓力的股市，以網開一面的柔情打通貨幣市場與資本市場的隔閡。

事實上，自去年起創業板行情的風起云涌，就已經顯示出A股市場的投資者，已經接受了“新經濟”的增長路徑，在這種背景下，央行或重新以加息宣告中國經濟走上“回頭路”，對股市行情來說固然會起到短期的刺激作用，但將大大延續牛市到來的腳步。換言之，央行或以不加息表達對中國股市的支援。（金融界網站首席評論員　嚴浩）