國泰君安胡春霞：四季度板塊表現或一般

摘要:

市場回顧:上兩周食品飲料板塊下跌4.8%，跑輸上證綜指1.7pct.。

主要子行業均下跌，僅南方食品(行情,問診)、洽洽食品(行情,問診)、涪陵榨菜(行情,問診)等公司上漲；乳制品、肉制品、軟飲料、調味品分別下跌8.9%、4.9%、4.6%、4.6%，國投中魯(行情,問診)、深深寶A(行情,問診)、古井貢酒(行情,問診)、酒鬼酒(行情,問診)、中炬高新(行情,問診)跌幅居前。

主要觀點:食品飲料行業三季報平淡+滬港通延遲，四季度板塊表現或一般。我們判斷四季度食品飲料板塊表現一般，主要基於兩點原因:第一，已經公布的和我們預測的食品飲料公司三季報整體表現平淡，肉制品、白酒、部分調味品公司大幅低於市場預期。第二，港交所公告滬港通沒取得啟動批準，因此也沒有實施滬港通的確定日期，滬港通開通時間低於預期。2015年我們加大對大眾消費品的推薦力度。

繼續重點推薦伊利股份(行情,問診)、中炬高新、加加食品(行情,問診):伊利股份估值較港股可比蒙牛乳業要低，管理層大手筆增持，基本面穩健成長，且后續存在收購兼並可能性；中炬高新受三季報低於預期影響，股價出現較大幅度下調，我們認為主要原因是新產能尚需磨合期帶來的，不影響長期價值，繼續看好調味品行業及公司的長期發展，股價下調帶來好的買入時點；加加食品亦存外延式擴張預期。

子行業資訊更新:1）白酒:1-8月白酒行業收入增19%，利潤降26%。

本周上海、廣深茅臺一批價850-860元，五糧液(行情,問診)一批價從570元降至550元；2）乳制品:1-8月乳制品行業收入增17%、利潤增18%。截至10月15日，主產區原奶收購價3.91元，同比升3%；3）啤酒:1-8月啤酒行業收入增7%、利潤增12%。2014H1雪花、青啤、燕京、百威銷量增9%、16%、4%、6%，增速明顯超越行業的3%，CR5已提升至76.8%；4）肉制品:截止至10月24日，生豬價格周環比下降1.3%、同比下降8.9%，豬肉價格周環比上升1.3%、同比下降6.9%。

近期報告:秋季糖酒會調研報告，恒順醋業(行情,問診)更新報告；中炬高新、海天味業(行情,問診)、安琪酵母(行情,問診)、南方食品、山西汾酒(行情,問診)、涪陵榨菜三季報點評。

行業新聞聚焦:前三季國窖1573銷售不到1000噸；老白干停牌或啟動“混改”；年增速280%，張裕葡萄酒零加盟費收編煙酒商；茅臺系列酒“混改”，引資首選大集團；三全食品(行情,問診)手機APP上線，首推上海地區；思念發力高階，抵御方便食品“成長煩惱”。

重點推薦:伊利股份/中炬高新/加加食品/貴州茅臺(行情,問診)/安琪酵母