民信證券：新華文軒推進A股上市發行工作 看9港元

新華文軒將於4月29日舉行董事會就截至2015年12月31日止的年度股息進行商議。本行預計公司公布的最終股息為每股0.30元人民幣，維持與過去6個財年不變。年初至今，股價飆升4.5%，分別在過去的一個月、三個月及六個月中跑贏恆生指數3.1%、7.2%及20.1%。本行相信股價跑贏大盤是由於市場對A股上市的憧憬及強勁的資產負債表所推動。

作為回顧，公司主要在內地從事出版物及相關產品的出版及發行業務，在2012年到2015年盈利為穩定於62.3億元至65.2億元人民幣。截至2015年12月31日，公司收入及盈利為55.8億元人民幣與6.52億元人民幣，分別按年增長6%與2%。毛利率由38.4%微跌至38.1%。每股盈利增長2%至0.575元人民幣或0.69港元。截至2015年12月31日，公司財政狀況保持穩健，持有現金凈額19.3億元人民幣（每股2.04港元），可供出售投資達29.8億元人民幣（每股3.15港元）。後者主要是包括皖新傳媒(601801,股吧)（601801）6.85%的股權、成都銀行2.5%的股權及四川外國語大學成都學院24.3%的股權，在2015年合共貢獻6.0億元人民幣的股息收入。因此，公司的凈現金及可供出售投資達49.1億元人民幣（每股5.19港元），約占其股價70%。

對於申請發行不超過9，871萬股A股之計劃，已經在2016年1月6日被中國證監會發行審核會議通過。本行認為本次A股發行會很快實施。公司打算投資若干項目，總投資估算約14億人民幣，其中12億人民幣將全數由A股集資所得應付。本行預測A股發行價為每股12.0元人民幣相當於H股目前的價格95%的溢價。A股發行後公司每股賬面值有望從截至2015年12月31日的6.31元人民幣（每股7.57港元）增加至6.77人民幣（每股8.12港元）。

公司現價相當於10.8倍2015年市盈率、歷史股息收益率的4.8%和0.91倍預測市凈率，我們認為新華文軒的估值被低估。本行也認為A股上市後將會反過來刺激H股股價，使其表現良好。在A股市場的類似公司，如安徽新華傳媒(600825,股吧)（601801），目前現價估值為靜態市盈率25.9倍和市凈率3.50倍。基於1.1倍市凈率計算，我們建議給予新華文軒6個月目標價為$9.0的買入評級。（雙雙）

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】