北京萬集IPO：產品結構單一 依賴對交通行業政策扶持

北京萬集科技股份有限公司近期披露招股書說明書，本次發行不超過2，670萬股。

招股說明書顯示：

一、應收賬款發生壞賬的風險

公司業務屬於智慧交通資訊采集與處理設備行業，主要面對各地公路管理部門和智慧交通系統整合商兩類客戶，而智慧交通系統整合商的最終客戶仍然是各地公路管理企業，會根據整體公路項目建設進度和地方政府的財政預算情況分期付款，從而導致整個與交通行業相關的企業應收賬款余額相對較大。另外，特別是近兩年宏觀經濟增速放緩，企業現金流相對緊張，進一步加劇了貨款支付難度。

2011 年末、2012 年末及2013 年末，公司應收賬款賬面價值分別12，880.94 萬元、18，051.51 萬元和24，031.37 萬元，占同期流動資產的比例分別為40.16%、50.13%和55.46%，占同期總資產的比例分別為34.53%、41.90%和44.17%，應收賬款占比較高，且存在逐年升高趨勢。盡管公司最終客戶均為各地公路管理部門，資金實力和計劃預算性較強，應收賬款發生大額壞賬的可能性較小，且在報告期內，發行人應收賬款賬齡大部分在兩年以內；但隨著公司銷售收入的不斷增加以及近年宏觀經濟增速放緩的負面影響擴大到交通投資領域，應收賬款金額也呈上升趨勢，如果客戶資金緊張局面短期內不能改善，或者不能拓展融資渠道， 公司營運資金壓力將進一步加劇；另外，如果不能加強應收賬款的有效管理，應收賬款如發生損失將對公司的財務狀況和經營成果產生不利影響。

二、成長性風險

公司不斷貼近智慧交通產品市場開發適合客戶需求的產品，確保公司保持了持續的成長性，2011 年至2013 年營業收入持續增長，由25，689.20 萬元增長至30，680.84 萬元，復合增長率達到9.28%；扣除非經常性損益影響后歸屬於母公司股東的凈利潤持續增加，由4，028.69 萬元增至4，708.73 萬元，復合增長率達到8.11%。報告期內的經營業績僅是公司歷史業績的客觀反映，未來公司的經營狀況取決於公司的新產品持續研發能力、市場開拓能力和經營管理水平，同時也會受到市場變化和競爭對手競爭力的提高的影響，因此不能僅以此作為判斷未來經營業績或成長性的依據，公司未來盈利能力及其成長性存在不確定性。

三、季節性波動風險

發行人的業務主要與道路、橋梁等固定資產投資建設的周期緊密聯系，同時受法定假期和氣候等因素的影響，公司的營業收入和凈利潤基本上呈上半年低下半年高的態勢，營業收入呈現季節性波動。主要原因有三個方面:一是由於上半年節假日較多，項目實施時間受到一定程度影響；二是道路智慧交通項目實施受天氣等自然條件影響較大，上半年南方地區相對而言雨水較多，而北方地區冬季較長，一定程度上影響項目進度；三是公司客戶主要為各級交通管理部門，項目大多采取政府采購的形式進行，受客戶制訂計劃和政府采購進度影響，每個項目簽訂時間、實施內容和項目進度的不同會導致收入、利潤在年內分布不均衡，政府采購部門一般在上半年制定采購計劃，然后開始進入實施階段。因此導致收入、利潤較為集中於下半年，特別是第四季度的收入明顯高於其他季度，2011-2013 年，公司上半年營業收入占當年營業收入的比重分別為36.89%、42.87%和17.30%，而下半年營業收入則高達當年營業收入的63.11%、57.13%和82.70%。因此，公司經營表現為上半年營業收入明顯低於下半年。公司營業收入呈現明顯的季節性波動，收入主要來源於下半年尤其是第四季度，故投資者不能簡單地以公司某一季度或中期的財務數據來推算公司全年的財務狀況和經營成果。

四、毛利率波動風險

報告期內，公司主營業務的綜合毛利率保持了較高水平，分別為46.43%、46.43%和45.47%。隨著智慧交通產品市場容量的擴大、技術標準的逐步統一以及各客戶招投標的集中，市場競爭逐步加劇，公司成熟產品平均中標價格可能會出現下降。如果未來智慧交通行業需求變動、招投標方式改變、原材料價格波動、產品價格變化等因素有可能導致毛利率下降，公司經營業績將受到一定影響。

五、市場風險

（一）市場競爭加劇的風險

在智慧交通業發展初期，由於缺乏全國統一的標準體系，各地區市場相對獨立，行業內企業數量眾多、規模普遍偏小，使得行業內細分市場較多，市場集中度較低，整個行業中沒有處於絕對優勢的企業。但是隨著產業的快速發展和國家標準的進一步統一，行業競爭日益激烈。一批技術落后、業務不完善的企業不斷被市場淘汰，而擁有核心技術優勢和能夠提供整體解決方案的企業逐步在整個市場中占據主導地位。近年來，雖然智慧交通行業中開始廣泛推行招投標制度，但仍存在一些不規範之處。因此我國智慧交通行業一定程度上存在“條塊分割、行業保護、地區封鎖”的現象，這種保護主義對公司在相關行業和區域的業務開拓會造成一定的不利影響。

公司提供的產品市場容量較大，但每次參與投標的企業都有十余家，競爭比較激烈。雖然在智慧交通行業領域，本公司在同行業中處於相對優勢地位，但隨著業務向全國市場的不斷滲透，迎合市場需求的新產品不斷涌現以及新企業不斷進入該領域，公司將面臨更加激烈的市場競爭環境。同時隨著市場不斷成熟，客戶需求不斷變化，產品呈現出細分多樣化、個性化。如果公司不能進一步加大市場開拓力度，完善產品種類滿足客戶個性需求，提升公司品牌、技術和資金實力， 優化服務質量，則會影響公司在項目中的中標幾率，降低市場份額，公司業務將面臨發展動力不足的風險。

另外，智慧交通行業相對較高的利潤率也不斷吸引著其他企業通過兼並重組、產業轉型的方式進入到本行業，智慧交通行業的競爭局面將會加劇。同時， 市場競爭也會向品牌化和產品差異化方向發展，行業內企業若不能順應日益激烈的市場競爭局面，則難以在行業中生存，如果公司不能及時采取措施積極應對，將對公司造成不利影響。

（二）依賴對交通行業政策扶持的風險

公司業務的發展主要依賴於國家基礎設施投資規模，特別是國家在交通基礎設施行業的投資以及交通治理、城市化進程等方面的投入。從現有政策看，國家主要從以下幾個方面給予智慧交通行業的支援:一是將智慧交通技術列入重點發展技術，二是將智慧交通列入重點發展領域，三是致力於行業標準的統一。相關主要政策詳見招股說明書“第六節業務與技術”相關內容。

雖然國家的中長期規劃已經明確重點發展智慧交通行業，且國家針對計重收費、超限檢測以及不停車收費的支援性政策長期持續具有較強的現實基礎與社會需求，如果未來政府對智慧交通有關領域的支援政策發生調整，特別是由於宏觀經濟緊縮政策導致道路等基礎設施建設投資規模受到抑制，公司的經營業績將會受到一定程度影響。

（三）報告期內產品結構相對單一的風險

發行人主要從事智慧交通資訊采集與處理設備行業，而智慧交通系統是一種將數據通信傳輸技術、電子傳感技術、激光檢測技術及計算機軟件處理技術等先進的資訊技術有效地整合運用到整個地面交通管理系統而建立的在大范圍內、全方位發揮作用的綜合交通運輸管理系統。產品和服務涉及面很廣，主要包括通信、收費、監控、交通控制及管理、檢測、3S 等設備，即使是智慧交通資訊采集與處理關鍵設備也包括不停車收費系統、動態稱重、激光檢測等主要產品，而公司目前主要以生產動態稱重、不停車收費系統相關產品為主導業務，從智慧交通產品品種來看，發行人產品相對單一，抵御市場風險的能力偏弱。

六、技術風險

（一）技術和產品開發的風險

智慧交通行業屬於技術密集型行業，具有技術更新速度快的特點。該行業涉及到資訊技術、傳感技術、數據通信傳輸技術、控制技術、計算機技術等多個專業領域，同時要求熟悉相關係統整合技術及交通工程技術，屬於技術更新換代速度快、知識密集型、高新技術為主導的行業。報告期內，公司一直重視技術創新及產品開發，構建了有效的技術創新與產品研發機制，為公司保持行業領先地位奠定了基礎，公司動態稱重技術、專用短程通信技術（DSRC）及由此技術研發出的產品處於市場領先地位，隨著市場不斷成熟，客戶對產品需求呈現出多樣化、個性化趨勢。雖然在智慧交通行業經營多年，如果公司決策層對市場需求的把握出現偏差，或是使用落后、不實用的技術進行產品開發，或對市場需求的把握出現偏差、不能及時調整技術和產品方向，或新技術、新產品不能迅速推廣應用， 公司有可能喪失技術和市場的領先地位。

（二）技術泄密和人才流失的風險

智慧交通行業技術含量高，需要不斷地技術創新，該行業持續良性的發展與國家以及企業對知識產權的保護力度緊密相關。截至本招股說明書簽署日，公司擁有47 項專利（其中發明專利8 項、實用新型專利39 項），65 項軟件著作權。主導產品的核心技術全部擁有自主知識產權，確保公司產品在技術上保持持續競爭優勢。如果相關核心技術泄密，將對公司生產經營產生不利影響。

作為高新技術企業，關鍵技術人員是發行人生存和發展的根本，是企業創新能力持續發展的關鍵。公司一直對高水平的計算機應用與技術開發人才、系統整合工程人才有較大的需求。隨著市場競爭的加劇，國內相關行業對上述人才的需求也日趨旺盛，高階人才爭奪戰愈演愈烈。因此，公司面臨核心技術人員流失的風險，如果不能得到及時有效補充，將對公司的創新能力的保持和業務發展造成不利影響。

七、外協生產的質量控制風險

公司外協生產內容主要包括:電子電路貼片、電子元器件焊接、亞克力板材加工等。2011 年至2013 年，公司采購用於外協的原材料占采購成本的比例分別為:13.49%、12.89%和16.25%；外協加工費分別為:385.83 萬元、311.86 萬元和531.86 萬元；外協費用占營業成本的比例分別為:2.80%、2.07%和3.18%。

外協生產的金額與公司業務相匹配，並將有進一步增加的可能。隨著公司募投項目SMT 產線的投入，公司外協生產的金額占營業成本的比重會下降，但公司仍然會存在一定比例的外協加工。由於公司提供原材料，外協單位進行獨立生產， 公司對於外協生產的監督控制，仍然存在不可控制的外協工期和質量管理風險。

八、子公司上海萬集所得稅征管風險

根據上海市國家稅務局、上海市地方稅務局滬所一發[2003]1 號《關於統一本市核定征收企業所得稅征收率的通知》的精神，上海萬集2003 年5 月至2011 年第一季度實行核定征收方式征收企業所得稅。上海萬集實行核定征收方式計繳企業所得稅，符合上海市當地稅務機關的稅收征收政策，但和國家有關法律、法規及規範性檔案規定的可以核定征收所得稅的條件以及應稅所得率不一致。發行人已按核定征收方式調整為按查賬征收方式且控股股東、實際控制人翟軍先生對此已經出具全額承擔該部分補繳和被追償的損失的《承諾函》，但仍存在被稅務機關按照查賬征收執行稅率追繳企業所得稅的可能性。

九、稅收優惠政策發生變化的風險

公司享受如下稅收優惠政策:1、企業所得稅:公司分別於2008 年12 月24 日和2011 年10 月11 日被北京市科學技術委員會、北京市財政局、北京市國家稅務局和北京市地方稅務局聯合認定為高新技術企業，按15%的稅率繳納企業所得稅，有效期為三年。2、增值稅:根據財政部、國家稅務總局、海關總署《關於鼓勵軟件產業和整合電路產業發展有關稅收政策問題的通知》（財稅【2000】25 號），在2010 年底前，銷售自行開發生產的軟件產品，按照17%的法定稅率征收增值稅后，對實際稅負超過3%的部分實行即征即退。2011 年1 月28 日， 國務院發布《國務院關於印發進一步鼓勵軟件產業和整合電路產業發展若干政策的通知》（國發【2011】4 號），明確繼續實施軟件增值稅優惠政策。發行人為高新技術企業，享受國家財稅優惠、各級政府機構補助較多。報告期內，公司享受的稅收優惠的金額及其占當年凈利潤和利潤總額的比重情況如下:

注:所得稅優惠金額=（法定稅率25%—公司執行的優惠稅率15%）×應納稅所得額政府補助不含增值稅即征即退部分

上述稅收優惠政策對公司的發展、經營業績起到重要的促進作用，若國家調整有關高新技術企業及軟件產業的相關優惠政策，會在一定程度上影響公司的盈利水平。

十、募投項目的固定資產折舊增加影響公司業績的風險

公司本次募集資金項目雖然充分考慮了智慧交通行業的發展趨勢及公司自身技術、市場、管理等方面的實際能力，經過了相關專家深入調研、論證和比較， 而最終確定的優選募集資金投資項目方案，但是仍不可避免在將來實施過程中可能產生市場前景不明、技術保障不足、融資安排不合理等風險。特別是其中固定資產投資總額為15，687 萬元，預計投資達產后每年新增固定資產折舊總額約為1，216 萬元。公司募集資金項目實施后將不斷提高公司產品設計能力、研發水平、市場拓展能力等，提升公司盈利能力。若因市場環境變化導致募投資金不能產生預期效益，則公司存在因固定資產折舊增加對公司業績產生不利影響的風險。

十一、規模迅速擴張導致的管理風險

公司目前正處於成長期，未來公司業務發展空間較大，同時人員和業務規模也在快速增長。公司部門機構和人員不斷擴大，特別是隨著募集資金的到位和投資項目的實施，總體經營規模將進一步擴大。資產規模的擴大、人員增加、新分公司、技術服務中心網點的設立都會使得公司組織架構、管理體系趨於復雜，尤其是公司研發人員規模迅速增長將導致公司費用進一步增加這對公司已有的戰略規劃、制度建設、組織設置、內部控制等方面帶來較大的挑戰。公司面臨進一步建立完善規範的內控制度和管理體系，建立更加規範的內控制度，提高管理能力，控制費用，保證公司經營運行科學順暢等一系列問題。如果管理層不能適時調整公司管理體制、或未能很好把握調整時機、或發生相應職位管理人員的選任失誤，都將可能阻礙公司業務的正常發展或錯失發展機遇。未來公司可能存在組織模式和管理制度不完善、內部控制有效性不足、內部約束不健全引致的管理能力滯后於經營規模增長的風險。

十二、凈資產收益率下降的風險

公司首次公開發行股票完成后，凈資產將大幅增加，而由於募集資金投資項目從開始實施至產生預期效益需要一定時間，因此，短期內存在凈資產收益率下降的風險。

十三、實際控制人控制風險

本次發行后，翟軍先生仍保持絕對控股地位。根據《公司章程》和相關法律法規規定，翟軍先生能夠通過股東大會和董事會行使表決權對本公司實施控制和重大影響，有能力按照其意愿選舉本公司董事和間接挑選高級管理人員、確定股利分配政策、促成兼並收購活動，以及對《公司章程》的修改等行為，本公司存在實際控制人控制風險。

十四、創業板市場風險

股票市場的價格不僅取決於企業經營狀況，同時還受到利率、匯率、宏觀經濟、通貨膨脹和國家有關政策等因素的影響，並與投資者的心理預期、股票市場的供求關係等因素息息相關，因此，股票市場存在著多方面的風險，投資者在投資公司股票時可能因股價波動而帶來相應的風險。本次股票發行后擬在創業板市場上市，該市場具有較高的投資風險。投資者應充分了解創業板市場的投資風險及公司所披露的風險因素，審慎作出投資決定。

十五、募投項目實施風險

公司本次公開發行股票的募集資金計劃用於“智慧交通設備研發及擴產項目”、“全國營銷及服務支撐網絡項目”及“補充流動資金”。公司已經對募投項目的可行性和財務指標進行了充分論證和審慎預測分析。募投項目的順利實施將提高公司的盈利水平和自主創新能力，保障公司發展過程中的資金需求。如果募投項目的建設進度、項目管理、設備供應及市場環境與預期出現差異，進而影響項目的實施和新增產能的消化，將會對公司的盈利水平產生不利影響。

十六、業績下滑風險

公司報告期內營業收入和凈利潤持續增長，但由於市場競爭加劇、宏觀經濟增速趨緩等因素，營業收入中動態稱重系列產品銷售收入增長放緩，2013 年度營業收入較2012 年小幅下滑0.24%。由於公司規模仍然偏小，且面臨著諸多包括但不限於成本上漲、產品價格下降、技術更新快等本節所描述的風險因素，公司未來存在整體經營業績下滑的風險，甚至出現業績大幅下滑50% 以上的情形。

十七、現金流量風險

由於公司業務規模的擴大，公司存在一定的營運資金壓力，報告期內，發行人經營活動所產生的現金流量凈額分別為1，839.84 萬元、1，215.37 萬元和364.88 萬元。報告期內，每年回收的貨款可以支付當年購買原材料、勞務等經營性現金支出，通過合理的資金安排，公司經營活動現金流凈額低於凈利潤的情況對公司業務規模穩步增長及財務狀況穩定未造成不利影響。但是，如果公司在業務擴張進程中不能合理的安排資金使用，將為生產經營帶來不利影響。

以上內容均出自北京萬集科技股份有限公司招股書說明書！