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非銀金融行業：證券行業后周期特性將顯現
券商股的漲幅落后於市場，但行業創新不斷，基本面向好。自2014 年8月以來證券行業指數的漲幅僅高於6 個申萬一級行業，其漲幅低於軍工、機械、綜合、地產、醫藥等等，這與券商股高彈性的屬性不相匹配，近2個月市場日均交易額達3300 億元，創歷史新高，融資融券余額突破6000億元，證券行業2014 年凈利潤將大幅增加，預計增加36%。
上證指數距離2012 年以來的高點僅有5.77%，證券行業還有11.82%的距離。當前證券行業無論從傳統業務、創新形式還是行業的杠桿水平以及ROE均比2013 年初的水平要好很多，因此證券行業指數創出2012 年以來的新高是比較合理的。
券商股具有后周期的特性。2010 年以來，市場經歷了三次較大幅度的反轉，一次是2010 年7 月初的反轉，一次是2012 年12 月次日的反轉，還有一次就是此次反轉。在過去兩次反轉中券商股均具有很明顯的后周期特性，在市場上漲1 個半月到2 個月券商股將出現暴漲行情。
風格切換，行業比較：券商即代表方向，又有業績和估值優勢。自2013年以來，市場沿著創業板——中小板——大盤的趨勢進行風格輪換，我們預計隨著滬港通的推出，改革的逐步推進，接下來大盤藍籌股將成為領漲的主要風格。大盤藍籌股PB 估值僅為1.3 倍左右，處於歷史低點；近三年，證券行業指數與市場整體以及大盤指數的ROE 的下滑形成鮮明對比；證券行業ROE 在相對提升的同時，券商的估值並未相對提升；監管層放松監管體系，行業ROE 上限打開，從而增強了券商的盈利能力和券商股的彈性。
股票推薦：光大、華泰、國金，首推光大證券(行情,問診)。光大證券（估值便宜+816風險事件逐步消除+公司業績和公司創新發展能力發生反轉），華泰證券(行情,問診)（估值便宜+經紀業務和雙融業務市場份額高對市場交易額彈性最大+並購業務處於行業前列），國金證券(行情,問診)（互聯網金融逐步推進+牛市思維中導入客戶彈性更大）。（申銀萬國）
農林牧漁行業：土改主題風生水起 畜禽養殖產業鏈再次迎來增持機會
預計申萬農業重點公司三季度業績整體同比增長27%。相較於中報16%的增速進一步增加了11 個百分點。禽類價格上漲、公司資產重組與並購成為農業公司三季報業績增速提升的主因。細分子行業凈利潤增速來看，養殖業（1236%）、種植業（148 %）、種業（52%）、飼料業（19%）、動物保健（5%）的三季報凈利潤均實現增長，林業、農產品(行情,問診)加工和其他類均出現下降。
四季度投資規則：主題升溫，周期余熱，成長接力。 我們預期土地改革、農墾體制改革、生物育種等政策有望在四中全會、中央農村工作會議中討論，將作為催化劑對種植、種業、農機、農資等板塊各股形成刺激，在本輪土改行情中，尤其值得關注在農村新經營主體誕生背景下，經營模式變革的個股（ST 大荒、輝隆股份(行情,問診)、新研股份(行情,問診)、農產品、象嶼集團、荃銀高科(行情,問診)等）。此外，“去產能趨勢確立推動價格回升”的養殖板塊行情仍將在四季度后持續延續至15 年二季度，建議投資者版面畜禽養殖個股，以及受益於養殖行業景氣回暖的動物保健和飼料個股。依次推薦：隆平高科(行情,問診)、農發種業(行情,問診)、新研股份、天康生物(行情,問診)、天邦股份(行情,問診)、新希望(行情,問診)、聖農發展(行情,問診)、牧原股份(行情,問診)、大北農(行情,問診)、金宇集團(行情,問診)、通威股份(行情,問診)及“土地流轉制度改革”主題涉及個股。
重點行業跟蹤：①畜禽養殖：短期價格震盪回落，整體仍處上漲頻道。生豬方面，根據農業部公布的4000 個監測點數據，9 月全國生豬存欄量比上月增加0.8%，比去年同期減少5.8%；能繁母豬存欄量比上月減少0.5%，比去年同期減少10.4%。
供給趨緊推動豬價趨勢向上，但走勢遵循季節性規律，預計11 月后再度迎來上漲。肉雞方面，10 月后商品代雞苗、肉雞價格回落，但仍高於上輪肉雞價格回落低點，父母代雞苗價格已逐漸回升至成本線以上，預計下半年將呈緩慢上漲趨勢；上游去產能持續推進，截止10 月12 日，祖代在產種雞存欄量約106.1 萬套，同比下降2.4%，祖代后備種雞存欄量約54.7 萬套，同比下降32.3%；肉雞產業鏈上市公司三季度單季均實現盈利，其中益生股份(行情,問診)、ST 民和三季度單季盈利環比增長；②動物保健：“秋防”招標啟動，金宇集團市場苗銷量持續增長。14 年“秋防”招標疫苗已於9 月份開始銷售、發貨，“秋防”疫苗價格主要延續“春防”價格，同比上漲約5-10%；金宇集團憑借拓展能繁母豬年存欄量500 頭以上的規模化企業客戶，口蹄疫直銷疫苗銷量持續增長，推動三季報業績同比增長36%（扣非后增長100%）；天康生物方面，三季度完成了對現有口蹄疫疫苗產品懸浮培養工藝的技術改進。預計直銷疫苗全年銷售收入突破1.1 億元，小反芻銷售收入突破1.3 億元，成為推動業績增長的重要因素；③種業：關注優勢品種預售情況及商業模式轉型的公司。登海種業(行情,問診)方面，9 月至今登海605、618 等母公司品種預收款增長超過25%，登海良玉超過30%，公司業績增速有望企穩回升；隆平高科晶兩優、隆兩優等品種有望接棒Y 兩優系列品種成為公司主導品種，同時公司在引入戰略投資者后外延擴張潛力大增。此外，土地流轉改革催生農村新經營主體崛起，田間綜合管理服務需求龐大。關注經營領域向農資、農化領域延伸，盈利模式由產品銷售升級為技術服務的種業企業。（申銀萬國）
汽車和汽車零部件行業：新能源客車開啟加速模式
公交、校車拉動 9 月客車行業銷量增長。2014 年9 月共銷售各類客車23，409 輛，同比增長11.8%，連續3 個月同比增幅均超過10%。其中，座位客車銷量12，009 輛，同比增長1.3%，表現穩定；公交客車銷量7，838輛，創同期歷史新高，在新能源公交的帶動之下，同比增幅超過30%，隨著各地新能源汽車推廣陸續邁入政策落地階段，4 季度新能源公交有望集中采購，公交客車銷量增長動力十足；校車銷量3，177 輛，同比增長11.4%，10 月份開始各地中小學均已開學，校車產銷水平將回落，但輕型校車的剛性需求仍然存在，有望驅動校車銷量保持穩定增長。4 季度是傳統的客車銷售旺季，加之新能源客車推廣有望加速，我們堅定看好4 季度客車行業的銷量表現。
座位客車出口大幅回落，公交客車出口保持增長。2014 年9 月共出口客車2，768 輛，同比下滑19.6%。其中，座位客車出口1，996 輛，同比下滑22.3%；公交客車出口755 輛，同比增長17.2%。在經歷長達7 個月的高速增長后，我們認為本月座位客車出口出現同比下滑屬正常調整。考慮到近年來宇通、金龍、中通、安凱等主要客車企業愈發重視海外市場，客車出口已成為各企業的重要增長點，我們繼續看好全年的出口形勢。
新能源客車開啟加速模式。2014 年9 月共生產節能與新能源客車7，348輛，同比增長65.2%。其中，純電動客車產量2，073 輛，同比增長1893.3%；混合動力客車（插電式混合動力客車1，861 輛）產量1，888 輛，同比增長774.1%；天然氣客車產量3，387 輛，同比下滑18.0%，拖累節能與新能源客車市場的總體表現。9 月份，以純電動客車為代表的新能源客車全面爆發。我們判斷4 季度大部分試點城市有望完成第一輪的充電基礎設施建設，工作重點將由方案制定轉移到方案落實上，新能源客車將開啟加速模式，產銷規模有望成倍增長，預計2014 年全年推廣新能源客車2-2.5 萬輛，其中純電動客車1 萬輛左右。
9 月主要客車廠商僅金龍銷量同比下滑。9 月宇通銷售客車6，090 輛，同比增幅高達53.0%，超出市場預期，公司在新能源客車領域的優異表現是銷量增長的主要原因；三龍合計銷售各類客車7，320 輛，同比下滑4.2%，主力車型輕型座位客車銷量下滑以及新能源客車銷量未達預期是其銷量下滑的主因；中通客車(行情,問診)銷售各類客車1，156 輛，同比增長18.8%，新能源公交表現較好，為公司銷量增長貢獻增量，但校車表現欠佳，9 月銷量僅為101 輛，同比降幅達56.5%。
重點推薦宇通客車(行情,問診)。我們看好宇通新能源客車的產品競爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產業鏈更加完善，公司銷售規模、經營效率、盈利能力都將邁上新臺階，維持“強烈推薦”評級。（平安證券）
化工行業：國際油價繼續回調 氯化鉀延續漲勢
國際油價繼續回調。本周國際油價繼續回調，WTI、Brent 原油期貨價格分別下跌3.6%、4.5%至82.75、86.16 美元/桶。近期國際油價下降的主要原因為：美國低價頁岩油產量的巨大增長，利比亞恢復出口，沙特拒絕停產保價以及全球需求相對疲軟。
下游旺季啟動，鹽湖氯化鉀到站價上調。本周氯化鉀（60%，鹽湖到站價）上調100 元至2150 元，漲幅達4.9%，與上次調價尚不足一個月，至此鹽湖氯化鉀價格與7 月27 日相比已上調220 元/噸。從7 月底開始化肥市場逐漸進入秋季用肥季，下游復合肥生產企業開工率逐漸恢復，並進行原料儲備，當前下游企業氯化鉀庫存仍處於低位，補貨意愿較強。國際市場亞洲及拉丁美洲地區鉀肥需求旺盛，即巴西氯化鉀到岸價上調之后，加鉀宣布對東南亞地區不再提供低於350 美元/噸的氯化鉀產品。歷年10 月末為來年海運大單的談判季，當前國際經銷商挺價意愿強烈。
毒死蜱價格繼續上漲。本周毒死蜱（華東，96%）價格繼續上漲1500 元至38500元/噸，三氯吡啶醇鈉法是我國毒死蜱生產的主要工藝路線，近期作為三氯吡啶醇鈉上游原料的三氯乙酰氯部分生產企業在環保壓力下被迫停產，行業整體開工下降，市場供應偏緊，未來三氯乙酰氯供給有進一步收縮趨勢，而毒死蜱價格繼續推漲的概率較大。
短期投資視點：近期由於貨幣邊際改善效應減弱及原油價格走軟，且下游旺季效應不明顯，化工品價格整體偏軟，預計后市不同產品走勢將依行業具體供需格局而出現分化，供需格局良好的子行業產品價格可望相對強勢。建議重點關注：1）原油價格下跌有利於油頭化工企業及部分供給格局良好的精細化工及新材料企業盈利能力的改善；2）受益於土地流轉加快推進、農業種植趨於集約化的復合肥和農藥制劑龍頭企業；3）有望迎來估值切換的成長型標的。包括萬華化學(行情,問診)（MDI）、金正大(行情,問診)、史丹利(行情,問診)（復合肥）、諾普信(行情,問診)（農藥制劑）、浙江龍盛(行情,問診)（染料）、華邦穎泰(行情,問診)、輝豐股份(行情,問診)、揚農化工(行情,問診)（農藥）、聯化科技(行情,問診)（中間體）、鹽湖股份(行情,問診)（氯化鉀）、華魯恒升(行情,問診)（尿素）、中國玻纖(行情,問診)（玻纖）等。
風險提示：化工產品需求不達預期的風險。（興業證券(行情,問診)）
零售體育行業：體育產業政策力度超預期 把握主題向基本面切換進程中的投資路徑
國務院印發《關於加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》。第一，發展目標：計劃到2025 年，基本建立合理全面的體育產業體系，體育產業總規模超過5 萬億，成為推動經濟社會發展的重要力量。第二，發展任務：1.創新體制機制。轉變政府職能、推進職業體育改革，創新體育場館運營機制；2.培育多元主體。鼓勵社會力量參與，引導體育企業做強做精細；3.改善產業版面和結構。優化產業版面、改善產業結構、抓好潛力產業；4.促進融合發展。積極拓展業態、促進康體結合，鼓勵互動融通；5.豐富市場供給。完善體育設施，發展健身休閑項目，豐富體育賽事活動；6.營造健身氛圍。鼓勵日常健身活動，推動場館設施開放利用，加強體育文化宣傳。第三，政策實施：大力吸引社會投資，完善健身消費政策，完善稅費價格政策（15%），完善規劃版面與土地政策，完善人才培養和就業政策，完善無形資產開發保護和創新驅動政策，優化市場環境。
體育產業政策力度超預期。我們認為市場對於促進體育產業體育消費的頂層制度設計已有預期，但此次政策支援力度超出預期。第一，戰略定位和產值規劃超預期。將全民健身升級為國家戰略，未來健身休閑、競賽表演、場館服務、中介培訓、體育用品等協同完善現代體育體系，規劃2025 年體育產值超過5萬億（2013 年產值為3100 億），復合增速近26%，產值提升空間巨大。第二，創新體制機制超預期。推動政府簡政放權，加快賽事制度改革，引入社會資本承辦賽事，鼓勵發展職業聯盟，發揮俱樂部市場主體作用，推進場館市場化運營機制。第三，提升體育服務業比重超預期。大力培育健身休閑、競賽表演、場館服務、中介培訓等體育服務業，以足球、籃球、排球三大球及冰雪運動為切入點推動產業縱深發展。第四，稅費激勵價格優惠政策超預期。將體育服務、用品制造等內容及其支撐技術列為國家重點支援高新技術領域，按15%稅率征收企業所得稅。
從體育主題投資向基本面切換過程中的投資路徑。市場對體育產業政策推出已有部分預期，在預期兌現之后，首先應判斷是短期波動還是長期發展趨勢。我們認為體育產業、體育消費未來景氣度長期向上毋庸置疑，核心是如何在眾多細分領域中尋找商業模式。我們認為未來體育產業投資機會來自：1.體育傳播業，廣告費+收視費雙向型媒體，未來經濟體量較大；2.體育賽事運營，線上線下互動的賽事運營管理，線上媒體疊加線下賽事催生機遇；3.大戶外行業，涉及交運、旅遊、汽車等復合產業，未來戶外服務市場需求旺盛；4.體育場館經營運營，體制突破后拓展文體商三位一體模式，經濟價值較大。建議關注標的：智美集團、雷曼光電(行情,問診)、蘭生股份(行情,問診)、潯興股份(行情,問診)、中南建設(行情,問診)。（申銀萬國）
通信行業：調整如期而來 熱點不會轉移
上周期待已久的板塊調整終於來臨，通信個股普調，但我們重點推薦的科華恒盛(行情,問診)、光環新網(行情,問診)逆勢上漲。對於本次調整，在國慶后我們已經一再強調：“我們對於並購重組持續看好到年底，因為決定這種風格的基本因素資金成本、投資者組成、以及市場的供求關係並沒有發生根本性變化，短期適當調整后仍可積極參與。”在國慶后密集的通信中外合資並購案例后，上周又有一則並購訊息浮出水面：CEC 或並購華三通信51%股權，一方面體現了國內企業越來越強的資本、業務能力，另一方面也成為國內對於資訊安全要求提高、國產設備進程加快的側面驗證；具體到華三業務領域，一是印證了企業網市場的巨大和火爆；二是說明企業網市場的國產設備升級和替代快速進行，整體上有利於現有追趕者如星網銳捷(行情,問診)，短期看可能加大國產設備之間的市場競爭。我們繼續看好細分平臺/細分入口和並購重組兩個方向。
4G 消費時代，4G 應用與生產生活緊密結合將是主要特點，持續看好社交、支付、定位、數據（云計算）等基礎應用平臺和各種垂直入口。從A 股個股角度重點推薦云服務、移動支付領域公司和各種有望成為O2O 細分入口類的公司，也是明年持續深入挖掘並延續到具體應用的領域。國企改革和並購重組仍然是年內市場熱點，我們對於並購重組概念持續看好到年底，短期調整后仍可積極參與，中期角度更推薦國企改革。
投資建議更新。本周重點推薦：科華恒盛、光環新網、網宿科技(行情,問診)、二六三(行情,問診)、星網銳捷；持續看好星網銳捷、網宿科技、順網科技(行情,問診)、鵬博士(行情,問診)、新開普(行情,問診)、科華恒盛、華勝天成(行情,問診)等移動互聯網基礎設施服務提供商或細分垂直入口。科華恒盛業績穩健，估值較低，關注在主業基礎上的新能源和云計算領域拓展。
光環新網本身數據中心需求強烈，上海新項目或開辟新增長點並延續公司持續增長期。網宿科技業績高速增長，CDN 核心業務發展尚無天花板，資訊安全、云計算等新業務拓展空間大；星網銳捷未來或將成為優秀產品線+細分入口型企業，期待內生外延發展協同。
風險提示：通信投資低於預期、4G 發展低於預期、國企改革低於預期等。（中信證券(行情,問診)）
新能源行業：跨區域分散式龍頭顯現 關注自下而上的機會
光伏
分散式光伏行業發展中遇到的主要問題大多數通過政策出臺和調整得以解決，地方政府配套的利好政策也將於四季度逐步出臺，企業投資意愿明顯加強。我們認為分散式光伏行業將迎來加速建設和商業模式創新階段，行業需求未來3-5 年將出現50%以上的復合增長，尋找具備跨區域能力的分散式光伏標的。推薦標的：精工鋼構(行情,問診)、林洋電子(行情,問診)。
新能源汽車
9 月新能源汽車銷量大增，五部門嚴管車企油耗。我們觀點不變，新能源汽車為長期主題，隨著政策落地，四季度將迎來銷量的實際增長，建議重點關注產業鏈上直接受益的標的。推薦東源電器(行情,問診)、宏發股份(行情,問診)、滄州明珠(行情,問診)，重點關注新宙邦(行情,問診)。
風電
風電行業棄風率持續下降，市場預計明年上半年上網電價將下調，風電行業有望迎來搶裝，產業鏈出貨量增速將明顯加快。另外，海上風電政策不斷推動行業發展，有望成為風電行業新的增長極。隨著電網建設完善以及特高壓的建設加速，風電運營環節未來有望出現持續向上趨勢。我們看好風電運營環節，並判斷盈利復甦將逐步傳導至中游制造環節，建議關注金風科技(行情,問診)、天順風能(行情,問診)等。
核電
我們預計我國新增核電機組有望於10 月份獲得審批，標志著我國核電審批恢復常態化，近兩年新開工機組將保持50%以上增長，根據核電裝機規劃，未來5 年平均新批機組為7-8 臺，行業底部復甦態勢明顯。建議關注核電新批機組帶來的交易性機會，關注短周期訂單品種：丹甫股份(行情,問診)、江蘇神通(行情,問診)、中核科技(行情,問診)。（華創證券）
傳媒行業：習主席發表重要講話強調文藝重要作用 對傳媒行業影響深遠
習近平主席主持召開文藝座談會並發表重要講話
習近平10 月15 日在北京主持召開文藝工作座談會並發表重要講話。習近平強調，實現中華民族偉大復興的中國夢，文藝的作用不可替代，文藝工作者大有可為。改革開放以來，我國文藝創作了大量膾炙人口的優秀作品。同時，也不能否認，在文藝創作方面，也存在著有數量缺質量、有“高原”缺“高峰”的現象，存在著抄襲模仿、千篇一律的問題，存在著機械化生產、快餐式消費的問題。文藝不能在市場經濟大潮中迷失方向。
習近平還強調，一部好的作品，應該是把社會效益放在首位，同時也應該是社會效益和經濟效益相統一的作品。文藝不能當市場的奴隸，不要沾滿了銅臭氣。優秀的文藝作品，最好是既能在思想上、藝術上取得成功，又能在市場上受到歡迎。我們社會主義文藝要繁榮發展起來，必須認真學習借鑒世界各國人民創造的優秀文藝。只有堅持洋為中用、開拓創新，做到中西合璧、融會貫通，我國文藝才能更好發展繁榮起來。
行業觀點：關注有線網+數字營銷+大娛樂
3 條投資主線：1、有線網：政策紅利，雙向網改推進落實，DVB+OTT，關注歌華有線(行情,問診)、數碼視訊(行情,問診)。2、數字營銷：高增速，外延思路，關注利歐股份(行情,問診)、華誼嘉信(行情,問診)、藍色光標(行情,問診)。3、大娛樂：產業鏈垂直整合，版面明年影視大年，關注華策影視(行情,問診)、奧飛動漫(行情,問診)、北京旅遊(行情,問診)。（中信建投）
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