票息收入支撐，亞洲新興債可望延續多頭格局

近期新興債資金已經連續13週出現回流(資料來源：RBS, EPFR, Lipper,截至2014/6/25)，新興市場債在擁有多項投資優勢情況下備受矚目，其中下半年中國經濟穩增長的表現可望持續有利新興資產，加上亞洲國家財務體質健全、企業獲利持續成長，讓新興債成員之一的亞債也受到關注。

保德信亞洲新興市場債券基金（本基金之配息來源可能為本金）經理人張世東表示，美國聯準會（Fed）公布FOMC會後聲明，對於外界最關注的何時升息問題維持先前看法，若通膨持續低於2%的長期目標，預期在結束QE之後，仍會維持超低利率一段時間，中國下半年穩定增長的趨勢可望持續有利新興資產，目前布局挾經濟高速成長及企業本質健全優勢之亞債可說正逢其時，其中特別看好亞洲投資級債券部分。

相對於美國與歐洲投資等級債券，亞洲投資等級債券利差相對不但偏高，同時也在長期平均水準之上。隨著區域總體經濟環境落底轉佳，未來利差有機會持續收斂。加以短期美國公債殖利率將在2.5~2.9%的區間震盪，票息收入也將會支撐亞債表現。而與美國或其他新興市場債券相較，亞洲投資等級債券波動度相對偏低， 加以存續期間較短，較有利於抵抗利率風險，故投資人若於投資組合中適度配置投資級亞債，可有效降低整體波動率，藉以抵禦風險性資產遇系統性風險時的波動，同時也有助於提升投資效率。

展望未來，Fed對於實質成長率的研究顯示，由於經濟進入成熟平原期，實質成長率出現停滯的狀況，這也使得未來升息循環的幅度不如原先市場預期的大，另外亞洲的政治風險逐漸降低，中國在微刺激政策下，第二季數據也逐步止穩轉佳狀況，故仍認為全球景氣成長的趨勢並未改變。

張世東表示，目前投資人對於布局債券型商品最擔憂的莫過於Fed即將進入升息週期，是否需等待利率攀高後再予進場，但提醒投資人，升息提高的是基準利率，而公司債利率不見得會隨之上升，回顧2004年至2007年的升息週期，新興債於升息前一年利差往往處於最大狀態，殖利率位於整段升息期間最高的位置，進入升息週期後，公司債利率反而是下滑的。目前官方預估升息終點為3.75%，而美國政府向來對經濟展望已經偏向樂觀，目前新興債利率5.1%、亞債4.75％，未來利差只會壓縮，不會擴大，故此時反而是進場布局新興債的最佳時機(資料來源：Bloomberg, 2014/6/30)。

低利率、高利差環境仍將維持，投資趨勢傾向存續期間短且有信用加碼的固定收益商品以提升收益，預期2014年美債殖利率為狹幅盤整格局，有利於債券利差型商品之投資，評估低利率環境持續維持下，投資人仍將追尋利差收益商品，特別是新興市場經濟預期已不再悲觀，匯率止穩緩步回升，新興債成為投資主流，而亞洲投資等級債券具有波動較低特性，殖利率、利差同步貢獻亞債收益，這也是亞洲新興市場債下半年仍可望表現強勁之原因。

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