ipo觀察室289期：行業不景氣 威龍股份債務沉重

威龍股份此次擬發行新股不超過5,020萬股，擬募集資金近7.05億元，擬在上交所上市。按照計劃，募集資金將會用於1.8萬畝有機釀酒葡萄種植項目、營銷網絡項目、4萬噸有機葡萄酒生產項目等建設以及償還銀行貸款。

關聯擔保錯綜復雜 債務沉重

據招股說明書顯示，王珍海持有該公司發行前總股本的70.26%，是威龍股份的控股股東和實際控制人。從2010年初到2013年年末，王珍海以及王珍海控股的威龍集團與威龍股份子公司海源經貿，合計向威龍股份及威龍股份其他下屬子公司提供近50份短期擔保，擔保金額在500萬到3,000萬不等。可以想見地是，如此頻繁的擔保也契證了威龍股份巨大的短期借款額。不僅如此，威龍集團還向威龍股份提供了7起數額不等的外幣擔保，換算成同期人民幣幣值，金額在300萬到2,000萬之間。

當前威龍股份仍有14起擔保借款在履行過程中，合計總借款數額超32000.00萬元。與此相應地是，威龍股份也為其下屬公司提供了多達17起的借款擔保，累積金額超16000.00萬元。在背負沉重債務的情況下，威龍股份還能為其子公司提供擔保。

而且，報告期內除海源經貿、甘肅威龍和浙江威龍實現盈利外，有超過半數子公司出現不同程度虧損，可謂經營慘淡，所以，威龍股份的資金面很可能處於捉襟見肘的情況，如此拆東墻補西墻的資本運作難免讓人懷疑。

募集資金還貸銀行占近三分之一

根據威龍股份的招股書，威龍股份擬將其中的2億元用於償還銀行借款，占募集資金的28.38%。

持續下滑的主營業務以及高企的負債和滯壓的存貨都給威龍股份的后續經營造成巨大壓力。威龍股份坦言稱，公司存在持續較高的資金壓力，且該公司的債務壓力會給日常資金周轉帶來一定的負擔。

招股書顯示，威龍股份擬使用募集資金8061.73萬元用於營銷網絡建設，威龍股份過度依賴於山東、甘肅和浙江市場，報告期內，威龍股份的國內市場份額不斷下降。統計數據顯示，2011年至2013年，國內葡萄酒行業的主營業務收入分別為384.60億元、438.46億元、408.17億元，威龍股份的營收在行業的比重分別為2.17%、1.82%和1.74%，呈現不斷下滑的趨勢。營銷網絡項目的建設能否達到理想的效果，帶動公司業績較大提升存在不確定性。

行業整體景氣度下降 利潤嚴重受損

2013年，由於酒類消費市場變化以及受進口葡萄酒持續沖擊的影響，我國葡萄酒行業景氣度出現下滑，國內主要葡萄酒生產企業均受到影響。2013年，公司營業收入為7.11億元，較2012年同比下降10.86%，凈利潤為3541.07萬元，較2012年同比下降58.33%。

從上圖中我們可以看出，五家葡萄酒企業中的四家在2013年的凈利潤同比都出現大幅下降，而且其中三家營業收入下降，兩家幾乎持平。在這種行業慘淡的背景下，威龍股份通過這次ipo募集的資金能否力挽狂瀾將會畫上一個大大的問號。