國泰君安：中國中鐵維持收集評級

中國中鐵(00390 hk)13 年收入同比增26.8%至5,404 億元(人民幣,下同)。純利同比增16.1%,與預期一致。毛利率同比下跌0.1 個百分點至7.5%。13 年度新簽合同總額為9,297億元,同比增27.2%。截至2013 年12 月31 日,公司未完成合同總額為17,153 億元,同比增31.6%。

我們預計鐵路基建收入增長將於未來2 年維持較高水平,因鐵路投資額大增。另外,以現時城市軌道交通的通車里程遠落后於2015 及2020 年目標的情況下,城軌的基建建設將會長期成為公司的增長動力。公司其它業務於13 年的經營不俗,貢獻了25%的純利。這個分部的價值受到市場的忽略。

    調低14-15 年的每股盈利預測7.8%及4.4%至0.506 元及0.588 元,以及首次提供16 年每股盈利預測0.595 元。我們認為公司較中國鐵建(01186 hk)擁有較平衡的業務,應值略高的估值。我們定目標價為4.90 港元,或7.6/6.5/6.4 倍的14/15/16 年預期市盈率。維持“收集”評級。