匯市迎來重頭戲 鷹鴿之戰誰能勝

基本面：

在歷經了周初的劇烈震盪后，今晚市場將迎來本周的重頭戲？？美聯儲9月貨幣政策會議紀要。部分投行預計，該紀要會顯示聯儲官員就是否要去除“較長一段時間”維持低利率不變這一措辭進行過商討。此前，美聯儲9月決議顯示有兩位鷹派官員反對該措辭，而可以預見，此次紀要料現年內至今最激勵鷹鴿之戰。

從美聯儲官員近期的講話來看，其內部仍存分歧。堪薩斯聯儲主席喬治認為加息宜早不宜遲，但明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔則建議等通脹達成2%目標后再升息。

就金融市場而言，美聯儲紀要的影響力向來不容小覷，尤其是此次市場在歷經了非農后兩個交易日的過山車行情之后，更能切實影響投資者對行情走向的判斷。美元指數周二（10月7日）連跌第二日，上周美國公布強勁就業報告后錄得的升幅回吐殆盡，但在連升五周后的回落也沒有令投資人感到意外。顯然，今晚的紀要很可能成為一個新的行情契機，左右市場交投方向。

過去幾年，全世界遭遇了自“大蕭條”以來世界面臨的最嚴重的危機，而國際貨幣基金組織（IMF）其間向全球提供了（大量）援助。目前IMF的主要工作是幫助全球經濟切換擋位，從迄今為止令人失望的經濟復甦中走出來。因為當前的復甦脆弱、不均衡並被風險所困，這將是本周政策制定者心中最重要的任務。的確，從許多方面看，全球經濟正處於拐點。

經濟是在復甦，但正如我們所知，並且能感覺到，目前的增長和就業水平根本不夠好。全世界需要志存高遠、奮發圖強、齊心協力、兼顧國情。這意味著采取更大膽的政策組合以注入可以克服“新平庸”的“新勢頭”，而“新平庸”正像烏云一樣籠罩著未來。

為此，我將重點談到兩個話題：一是全球經濟狀況，以及世界一段時間受困於“平庸”的經濟增長水平的風險；二是所有政策制定者如何創造加快全球經濟增長所需的政策“勢頭”，並避免出現新的平庸。最後，我將會談談我眼中新“多邊主義”的優先點，即如何激勵全球合作並發揮基金組織的作用。因此有三個m：平庸的增長、政策勢頭和行動的多邊性。

9月底至10月初，美元指數迎來了一波暴漲行情，且美元對一攬子國際主要貨幣的匯率均在大幅上漲。然而，以美元計價的大宗商品價格卻在持續下跌，尤其是原油、鐵礦石和黃金跌幅明顯。

今年6月30日以來，彭博大宗商品指數下跌了11%，整個二季度跌幅為2011年以來最大。與此同時追蹤10種主要貨幣對美元指數跳漲6.5%，為2008年以來的最大幅度。

10月7日，在NYMEX交易的WTI原油價格跌破90美元/桶，且自7月份以來跌幅已經接近20%，布倫特原油價格也跌破92美元/桶，自7月份以來跌幅同樣達到20%。

機構仍在看空原油價格。花旗集團上周在報告中宣布將2015年WTI原油價格預估下調10美元至89.50美元/桶；並將2015年布倫特油價預估自105美元/桶下調至97.50美元/桶。同時，花旗將2014年四季度布倫特油價預估自109.30美元/桶下調至100美元/桶。

美國勞工部（DOL）10月3日公布的數據顯示，美國9月非農就業人數增加24.8萬人，預期增加21.5萬人，同時9月失業率驟降至5.9%，創2008年7月以來低位。

另外一些知名宏觀對沖基金表現也相當不錯。比如Andrew Law今年9月的投資回報率為4.1%，而對沖基金大佬Paul Tudor Jones管理著的第二大基金Tudor Discretionary Macro fund同期收益率也達到了4%。

GAM投資經理Anthony Lawler表示：“我們試圖在宏觀經濟基礎上保持預期，但相對謹慎樂觀。風險還是存在的，局勢可能發生逆轉。還不能確定美國是否將強硬地加息。宏觀層面還需要強勢美元的故事來維持當前這種趨勢持續下去。”

對沖基金經理及投資者表示，他們很多收益來自於歐元對美元、日元對美元的貶值。一些宏觀對沖基金從美元對商品貨幣的交易中也賺了不少，比如巴西貨幣、新西蘭元。

現在，這些對沖基金經理們相信他們將繼續獲利，因為美國正逐步退出超級寬鬆貨幣政策，而日本央行則在努力打壓日元、提振經濟。

近些年，全球宏觀對沖基金業績表現不佳。市場沉浸在數額龐大的、由各大央行提供的流動性之中。而這對交易者來說是不可靠的。因為他們要依靠劇烈的市場波動來賺錢，而波動性卻在很長一段時間都保持了平緩。

歷來前瞻美聯儲紀要，便不得不提此前已經公布的美聯儲決議。而就美聯儲9月決議而言，留給市場的其實更多地還是對貨幣政策走向的不確定性。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在9月會后披露的決議聲明中重申，高度寬鬆的貨幣政策在資產購買計劃結束之后“相當長一段時期”適宜。然而，與之同時發布的利率預測點陣圖卻顯示，委員們整體對加息的節點預期明顯提前。

在9月的FOMC會議召開之前，市場對美聯儲將在9月份政策會議上撤銷利率前瞻指引中有關“相當長一段時期”表述的預期一度甚囂塵上，但最終美聯儲卻並沒有如廣大市場人士所料，而對於今晚紀要，這方面的細節，很可能再度成為行情的重中之重。

美聯儲主席耶倫在9月決議后的新聞發布會上曾表示，美聯儲一直都在評估前瞻指引，並在前瞻指引上具有靈活性，將美聯儲前瞻指引描述為基於時間的指引有失公允，美聯儲對利率前瞻指引中“相當長一段時期”的表述感到滿意，“相當長一段時期”並非承諾、也不應當進行機械的解讀，美聯儲加息前景的可預測性可能更低；美聯儲官員們預期的變化“相當溫和”，且存在大量不確定性，2017年利率預期的范圍廣泛，表明對美國經濟的預期存在分歧。

盡管耶倫的表態往往包含了美聯儲多數美聯儲官員的看法，但顯然並非全部。值得一提的是，9月會議上有兩位地區聯儲主席投了反對票，他們是費城聯儲主席普羅索（Charles Plosser）和達拉斯聯儲主席費舍爾（Richard Fisher）。兩人認為美聯儲的前瞻指引過於偏鴿派，尤其是在當前美國經濟改善的情況下。

值得注意的是，追蹤22種原材料價格的彭博大宗商品指數已跌至五年低點，同時大規模的資金開始撤離大宗商品市場，與此同時，美元指數已經連續向上突破86。

分析人士認為，撤出大宗商品資金的投資者主要看淡此類資產的需求前景，尤其是谷物、能源和鐵礦石等受中國經濟增速放緩影響明顯的大宗商品。而這次美元的上漲，主要是受到美國經濟回暖，名義或真實利率上漲的推動。

對於加息的時間點，目前美聯儲內部爭論的非常激烈。紐約聯儲一項研究顯示，金融市場參與者對於美聯儲將何時調整利率的共識程度比央行自己的決策者更高。研究報告作者在一篇博客文章中表示“雖然一級交易商的預期有一些離散，但是FOMC成員過去三年的分歧程度更大，”“我們預計FOMC的分歧會擴大，因為私營預測機構往往預測最可能出現的政策結果，而FOMC成員表達的是他們的個人觀點。”

目前，19家一級券商中的15家都認為美聯儲會在2015年6月份或之前首度提高政策利率水平，而在9月初的調查中。17家券商中只有9家這么認為。而上周五的債市交投數據則顯示，美聯儲在2015年6月之前加息的可能性有39%，在7月之前加息的概率有66%。

16家受調查券商中的13家因而也認為，市場對美聯儲未來可能快速加息的前景仍預備不足，僅有一家券商認為市場在可能在此方面已經反應過度。多數券商仍然認為，美聯儲在2015年底的利率水平會至少達到1%，在2016年底為2.5%，在2017年底為3.25%。此前，自2008年12月以來美國聯邦利率水平即始終維持在0-0.25%的低位。

技術面：

從技術上來看， 美元指數昨天在大跌后出現的反彈力度有限，匯價收盤在5日與10日均線之下，對美元強勢是一個考驗。從周圖上來看，5周均線所在的位置85.36是美元階段強弱的分水嶺。若周收盤在85.36之下，意味著美元的調整還將延續，美指有下跌到85.00左右的機會。若周收盤在85.36之上的話，美元將有機會結束回調整理繼續上漲。今天美元指數短線上漲的阻力在85.95—86.00，短線重要阻力在86.30—86.35。美元指數今天回調的支援在85.45—85.50，重要支援在85.20—85.25。歐元/美元死守1.2500的的支援后大幅反彈，短線阻力在1.2715—1.2720，若突破的話，反彈將會延續到1.2740—1.2750，在1.2800以上的阻力仍然會限制匯價的反彈幅度。歐元/美元的空頭走勢還沒有改變，反彈后做空仍然是我們操作的主要方向。

美元指數：可以在86.00----85.25的區間上限賣出，有效破位30個點止損，目標在區間的下限。

歐元/美元：可以在1.2730---1.2630的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

英鎊/美元：可以在1.6160----1.6050的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

美元/瑞郎：可以在0.9590----0.9520的區間上限賣出，有效破位30個點止損，目標在區間的下限。

美元/日元：可以在108.40----107.40的區間上限賣出，有效破位40個點止損，目標在區間的下限。

澳元/美元：可以在0.8870----0.8770的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

美元/加元：可以在1.1190---1.1100區間上限賣出，有效破位40個點止損，目標在區間的下限。