引力傳媒IPO：業績波動大 大股東控制或損害各方利益

6月16日晚間證監會再發第四十批8家預披露名單。6家公司擬在上交所上市，2家公司擬在中小板上市。加上此前三十九批披露的491家，目前已有499家企業披露招股說明書。

引力傳媒股份有限公司本次公開發行股份數量不超過3，334萬股，包括公司公開發行 新股和公司股東公開發售股份，其中公司公開發行新股數量不超過 3，334萬股；公司股東公開發售股份數量不超過500萬股，且不得超過 自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量。公司公 開發行新股數量根據募集資金投資項目資金需求量合理確定，且公開 發行新股數量與股東公開發售股份數量合計占發行后公司股份總數的 比例不低於25%。

（一）客戶相對集中的風險

2011-2013 年，公司前五大客戶的營業收入分別為28，252.72 萬元、 30，905.37 萬元及49，913.60 萬元，占本公司各期營業收入的比例分別為 36.93%、32.93%及35.82%，客戶相對集中。部分客戶在本公司廣告投放金額較 高，主要是由於本公司為客戶提供了優質的廣告服務，維持了長期穩定的合作關 系，提升了客戶對公司服務的滿意度和粘度，使得客戶持續增加其在本公司的廣 告投放金額。本公司與客戶簽訂的合同一般都是根據客戶廣告投放需求，按一定 時期（通常在一年以下）簽訂的，本公司並未與客戶簽訂長期協議。如果公司的 主要客戶流失或其在本公司的廣告投放金額大幅下降，則可能對本公司經營業績產生較大不利影響。

（二）客戶所屬行業集中於食品飲料和醫藥等行業的風險

報告期內，公司客戶主要集中於食品飲料和醫藥行業。2011-2013年，按客 戶所處行業劃分，本公司源於食品飲料行業客戶的營業收入占各期主營業務收 入的比例分別為32.19%、33.27%及36.28%；源於醫藥行業客戶的營業收入占各 期主營業務收入比例分別為31.66%、20.59%及17.21%；兩者合計占公司各年度 主營業務收入的比例分別為63.85%、53.86%及53.49%。 食品飲料和醫藥行業的終端消費者為普通大眾，其安全性直接影響人的生命 健康。生產食品飲料和醫藥的企業一旦出現安全問題或其他損害其聲譽的事件， 則可能對其正常生產經營活動產生不利影響。近年來，我國食品飲料和醫藥行業 安全問題呈高發態勢，部分公司因此市場銷售受到重大影響。如果本公司的客戶 發生重大安全問題或其他嚴重損害其聲譽的事件，影響其正常生產經營活動，則 可能對本公司的業務經營、廣告款的回收等產生不利影響。

（三）業績波動風險

2011-2013年，公司歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為4，024.82萬元、 4，430.11萬元及6，349.08萬元；扣除非經常性損益后歸屬於母公司所有者的凈利 潤分別為4，987.23萬元、3，623.76萬元及4，995.39萬元。2012年，公司扣除非經 常性損益后歸屬於母公司所有者的凈利潤較2011年出現下降，主要是由於：（1） 2012年，鑒於宏觀經濟增速放緩，公司以開拓市場、拓展客戶為首要發展目標， 憑借增資后資金實力提升，公司加大了與部分戰略性客戶的合作力度，在合作初 期，對其利潤率水平要求較低，此外，在宏觀經濟增速放緩的情況下，部分毛利 率較高的客戶由於各種原因消減了2012年度的廣告支出，也影響了公司毛利和 毛利率水平；（2）2012年，為增強公司發展后勁，公司新引入了部分管理人員、 增加了員工薪資、租用了更大面積新的辦公場所，公司2012年員工成本、銷售 費用和管理費用（2011年管理費用扣除因股權激勵而確認的管理費用990萬元） 出現較大幅度增長。 未來，宏觀經濟波動導致的客戶消減廣告支出，市場競爭導致公司丟失或減 少部分毛利率較高的業務，成本費用的加大投入等，都可能會導致公司凈利潤水 平的波動。

（四）政策風險

我國廣告行業在一定程度上受到國家主管部門政策的影響。如2011年國家 廣播電影電視總局相繼出臺有關政策，包括規定國內34個衛視頻道要提高新聞 類節目播出量，同時對部分類型節目播出實施調控，以防止過度娛樂化和低俗傾 向（“限娛令”）；以及全國各電視臺播出電視劇時，每集電視劇中間不得再以任 何形式插播廣告（“限插令”）。上述政策雖未對我國電視廣告市場規模等產生重 大影響，但對我國廣告主選擇電視媒體的廣告投放規則產生了一定的影響。如果 未來國家主管部門出臺新的相關政策，而本公司不能及時根據國家政策進行調 整，適應新的市場環境，則可能對本公司經營產生不利影響。 另外，廣告主來自國民經濟的各個行業，各行業關於廣告宣傳的相關法律法 規或政策的調整和變化，可能會影響到該行業廣告主的廣告投放決策和廣告市場 規模，如煙草類廣告的禁播等。如果本公司某個行業客戶的廣告受政策影響而禁 播或投放量大幅減少，則將對本公司的經營產生不利影響。

（五）應收賬款回收的風險

2011-2013 年，公司應收賬款余額分別為6，341.05 萬元、8，429.44 萬元及 10，610.95 萬元，占公司各期末流動資產的比例分別為24.02%、22.44%及 24.44%。 公司應收賬款的形成主要是由於公司對部分信用良好的客戶，在廣告播出 后收取廣告款。隨著公司業務規模的擴大，公司應收賬款余額持續增長；公司 建立了嚴格的客戶信用等級管理制度與應收賬款管理辦法，且公司主要客戶大 多為國內外知名企業，信用記錄良好，與本公司具有多年合作關係。報告期 內，公司應收賬款回款情況良好。但若公司對應收賬款催收不力，或客戶資 信、經營狀況等出現問題，導致公司應收賬款不能按合同規定如期收回，則可 能給公司應收賬款帶來呆壞賬的風險。 2012 年和2013 年末，公司對安吉斯集團下屬公司應收賬款余額分別為 4，261.84萬元和5，720.06萬元，占公司當年末應收賬款余額的比例分別為46.46% 和47.35%，單一客戶所占比例很高。公司對安吉斯集團下屬公司應收賬款回款 期一般在6-9個月，較其他主要客戶回款期長，安吉斯集團及其下屬公司作為國 際4A廣告公司，信譽較好，但如果該客戶出現經營、信用惡化等狀況，則可能會給本公司應收賬款的回收造成較大的風險。

（六）公司財政補貼風險

2011年，天津引力收到中新天津生態城管理委員會的財政補貼83.50萬元， 2011年發行人收到財政補貼合計83.50萬元。2012年，引力傳媒收到北京市國 有文化資產監督管理辦公室文化創新發展專項扶持資金250 萬元；天津引力收 到財政補貼838 萬元；上海九合收到營業稅改征增值稅試點過渡性財政扶持 12.90萬元，2012年發行人收到財政補貼合計1，100.90萬元。2013年，引力傳媒 收到北京市國有文化資產監督管理辦公室廣告行業扶持資金250 萬元，收到北 京市海淀區金融服務辦公室促進企業上市專項資金50萬元，收到北京中關村(行情,問診)企 業信用促進會的補貼資金0.60萬元；天津引力收到財政補貼998.64萬元，收到時 值12.49萬元車輛補貼；上海九合收到財政補貼358.20萬元；北京九合收到北京 市國有文化資產監督管理辦公室的扶持資金135萬元；2013年發行人收到財政 補貼合計1，804.93萬元。上述財政補貼分別占發行人2011年、2012年及2013 年合並財務報表歸屬於母公司所有者凈利潤的2.07%、24.85%及28.43%，2012 年及2013年占比較高。

天津引力所獲得的財政補貼系來自於中新天津生態城對其轄區內企業的鼓 勵政策，政策較為穩定。根據中新天津生態城管理委員會下發的《關於給予轄區 內企業天津引力傳媒文化產業有限公司財政補貼政策的通知》，天津引力為生態 城轄區內重點招商引資企業，中新天津生態城管理委員會為確保新公司順利運 營，扶植企業長期穩定發展，特給予天津引力如下財政補貼政策：（1）以企業所 得稅為依據計算的財政補貼：自盈利之日起，天津引力所繳納的企業所得稅生態 城留成部分，前五年內給予100%的財政扶持，之后五年給予50%的財政扶持。 （目前生態城所得稅留成比例為40%）；（2）以營業稅、增值稅為依據計算的財 政補貼：自營業之日起，天津引力所繳納的營業稅、增值稅生態城留成部分，前 三年給予100%的財政扶持，之后二年給予50%的財政扶持。（目前生態城營業 稅留成比例為100%，增值稅留成比例為25%）；（3）對公司高管及部分員工給 予的財政扶持：自營業之日起，天津引力的高層管理者及達到生態城每年薪酬標 準的員工所繳納的個人所得稅生態城留成部分，給予相應的財政扶持。 上海市嘉定區人民政府辦公室於2009年10月19日下發的《關於印發嘉定區促進文化資訊產業發展若干意見的通知》（嘉府辦發[2009]64號）規定， 對自 2009 年在嘉定區注冊的、經認定的文化資訊類企業，可以享受如下財政扶持政 策：自實際經營起五年內，對企業在從事文化資訊經營活動中繳納的營業稅、 增值稅、企業所得稅所形成的區、鎮兩級地方財力部分，前二年給予全額扶 持，后三年給予減半扶持。上海九合依據上述規定自2012年3月起享受財政補 貼政策。 如果上述財政補貼政策在未來發生重大變化或公司享受優惠政策的條件發 生重大變化，將對公司盈利能力和財務狀況產生一定的影響。 天津引力自2010年3月設立起、上海九合自2012年3月設立起開始享受上 述財政補貼政策，根據上述相關政策規定，未來公司享受財政補貼的優惠比例 將有所降低並逐步到期，隨著優惠政策的減少並到期，也將會對公司的盈利能 力和財務狀況產生一定的影響。

（七）大股東控制的風險

本次發行前，本公司的實際控制人羅衍記與蔣麗夫婦直接及間接持有本公司 股份合計8，450萬股，占本公司發行前股份總數的84.50%。雖然公司已按照上市 公司有關規範要求，建立了完善的公司治理結構和有關規章制度，並消除了同業 競爭和減少了關聯交易，防止出現實際控制人操控公司的情形，但是公司仍有可 能存在實際控制人及其關聯方憑借控股地位，通過行使表決權等方式對本公司的 人事任免、生產經營決策等方面進行不當控制，從而損害公司及中小股東利益的 風險。