惠譽：歐元區將陷入日本式通縮

評級機構惠譽國際表示，隨著2014年8月歐元區通脹從2012年9月的2.6%下降至僅0.3%的水平，歐元區的通縮前景呈現了重大而且不斷上升的風險。

惠譽國際發表報告反映出，一次典型的債務通貨緊縮回饋循壞可能緊隨其后。”這也是經濟學家們常說的“厄運循環。雖然目前的基本情況是低通脹而非通縮，但新報告探究了另一種長期“日本式”通縮的“沖擊”場景，與其對全球主權評級的影響。

歐洲、中東和非洲主權評級負責人艾德•帕克爾(edparker)表示，“歐元區的低通脹不能完全由暫時性因素解釋，它反映的是歐元區經濟的弱勢，低需求、巨大產出缺口、偏高的債務負擔與疲弱的增長前景，”

惠譽也預測，歐元區失業率可能提高到12%，並維持在這個水平。這相當於日本進入通貨緊縮時期時失業率水平的兩倍以上。

據惠譽分析，在程式化的沖擊場景中，我們認為歐元區通脹在2015年和2016年下降至-1%，然后在0%(日本自1995年來cpi通脹平均在0%)。 2015和2016年gdp增長下滑至0%，其后為1%(日本1995-2013年間平均在0.9%)。政策利率維持不變，十年期國債收益率仍在1%.資產價格與擔保價值下降。對歐元的影響將是不確定的。

通貨緊縮可能從兩個方面影響到政府的財務狀況。首先，政府需要為所發行債務支付的利息依賴通貨膨脹。

如果通貨膨脹率在之后跌至負的1%，投資者所持有的債券將會有更高的回報，但是法國政府將會付出更多成本來滿足對債券持有者作出的2.5%回報的承諾。

惠譽指出受損的銀行資產負債表、資產下格下降與不利人口結構也增加了歐元區與日本的相似之處。一旦通縮到來，可能導致自我強化機制使其很難逆轉，因為實際利率更高、實際債務負擔上升、價格預期下降、支出遞延、資產價格下降和貸款違約增加。

其次，如果零售層面的物價下跌，來自銷售稅等方面的政府收入也會下降。

這樣的情況對投資者來說也是不利的。惠譽國際說，弱勢的名義國內生產總值增長率“對於股市，房地產市場以及其他非固定收益資產的價格都是不利的”。在該國陷入通貨膨脹的十年中，日本的老齡化人口在債券上有巨大的投資。

惠譽國際的研究人員對於歐洲央行是否會出面挽救大局有相當負面的預期。他們指出，“歐洲央行迄今為止的行動都不能被認為是先發制人的”，“對於經濟前景的誤判”可能意味著，歐洲國家將被迫自行應對這樣的危機。

歐洲央行的回應可能因對抗通脹傾向或體系上不情愿實行qe而放緩。財政政策因為高公共債務水平與歐盟的財政規定而受限制。核心國家的低通脹使得外圍國家重獲競爭力與再平衡變得更為困難。如果它們缺乏足夠的靈活性的話，歐元區的一些國家可能無法擺脫過緊的貨幣政策與過強勢的貨幣。

惠譽報告作者說，通貨緊縮的發生並不是他們所認為的最大可能結果，但是對於已經受困的貨幣聯盟而言，風險還是處在下行方向的。