【王江川(化工組)】基本面弱勢，pp依然看空

供給寬鬆，pp依然看空

結論&建議：

pp下方空間較大，建議逢高做空。

理由：

上游原料震盪下行，成本支撐減弱；

pp產量、進口量、庫存高位，裝置檢修不多，總體供給寬鬆；

下游開工恢復緩慢，需求支撐較弱。

一、聚丙烯期貨價格走勢回顧

二、上游市場分析

1.1 原油市場概述

2014年度，自6月19日brent達到年度高點115.3美元/桶、6月20日wti達到年度高點107.53美元/桶以來，油價震盪下行。9月份以來，brent和wti均已在100美元/桶以下，美原油一度逼近90美元/桶關口。盡管美國原油庫存持續下降，然而美國能源資訊署和歐佩克下調全球石油需求預測，且美國石油庫存總量大幅度增長。美國能源資訊署預計2014 年經合組織石油消耗量日均減少 21 萬桶，主要是日本和歐洲地區石油消耗量減少。近期關注：其一，歐洲通縮情況；其二，中國第三季度經濟數據；其三，美國解禁石油出口禁令；其四：美國原油庫存。

油價格                                           商業庫存

數據來源：wind 制圖：冠通期貨

1.2 石腦油、丙烯市場概述

2014年度，自6月23日石腦油達到年內高點988元/噸后震盪下行，目前價格在870元/噸左右徘徊。丙烯自1480元/噸一路下行，目前價格在1365元/噸。近期到港船期數量增加，各港口丙烯庫存壓力增大，不時有低價放出。當前華東主港美金在 1370 美元/噸附近，價格仍有松動余地。截止9月11日，華東主港成交10100 元/噸附近，連云港(601008,股吧)10200 元/噸。中石化華東銷售公司掛牌價 9950-10200 元/噸。江蘇新海報價10200 元/噸。近日港口丙烯存量有所增加，但山東地煉裝置負荷較低，煉廠庫存不高。下游工廠觀望情緒增長，采購謹慎。

石腦油價格下行                                        丙烯價格下行

數據來源：wind 制圖：冠通期貨

從成本支撐情況來看，上游原料震盪下行，成本支撐減弱；

三、中游市場情況

8月份國內pp產量114.7萬噸，同比上漲13.77%；進口量41.12 萬噸，較上月31.84萬噸增加9.28萬噸，環比上升29%。庫存方面，當前石化庫存較上月明顯增加，同比上漲10.47%，環比上漲10.98%。

pp月度產量                           pp月度進口量                  pp庫存情況

數據來源：wind 制圖：冠通期貨

[NT:PAGE=$] 最新聚丙烯企業裝置情況：

數據來源：金銀島 制表：冠通期貨

茂名以及石家莊煉廠裝置陸續正常，開始放貨。但檢修裝置不多，且陸續有裝置投產。市場供需失衡局面仍較嚴峻。

從供給方面，pp產量、進口量、庫存高位，裝置檢修不多，總體供給寬鬆。

四、下游市場情況

塑料制品月度產量 （萬噸） 丙綸纖維產量（萬噸）

數據來源：wind 制圖：冠通期貨

目前，聚丙烯下游行業開工率微幅調整，整體開工率在68%附近。其中塑編行業在72%， bopp開工率在68%。

塑編行業：工廠開工逐漸步入正軌，下游開工率小幅增加，工廠開工率提升2%左右至72%。排除掉部分剛性需求外，多數工廠面臨的問題較為普遍：1）8月份經濟數據集體下滑，反饋終端方面，下游工廠訂單受挫，使得工廠開工率提升緩慢； 2）資金面的影響更加嚴重，工廠普遍反映今年資金鏈周轉不暢，而上游企業及中間商先款后貨的交付方式使得工廠資金周轉空間進一步減小；3）工廠對原料看空，備貨熱情偏低，多消化前期成品庫存為主。部分剛需買入者也多采取超短線備貨，多數中小型工廠集中在3-5天，個別規模較大的工廠在5-10天。

bopp行業：因部分廠家設備故障及整改問題， bopp市場開工率略有下滑，平均開工負荷降至68成左右。目前bopp行業普遍虧損，行業景氣度偏低，對原料采購情況難以改善。

從需求情況來看，下游開工恢復緩慢，需求支撐較弱。

五、操作建議

在供給寬鬆，需求改善不大的情況下，pp上漲空間有限、下行空間較大，建議高位做空。

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