投資換季 適度勇敢追成長

德盛安聯第四季建議：做好防護、擁抱震盪，股市擁三新，債券掌多元

近期市場反應升息議題，各國寬鬆腳步不同調，全球股債市明顯震盪，第四季投資氣候進入換季階段，德盛安聯投信產品首席陳柏基曾在三月時指出，投資人正處於美國百年金融史的甜蜜點，九月摩根士丹利和高盛更先後發表報告，直指美國這波多頭循環將挑戰二次戰後最長紀錄。面對二次戰後最長的景氣復甦期，在震盪整理過後，第四季投資應伺機進場、勇敢追成長，股市投資可擁抱三新：包括產業「新」趨勢如科技、生技和頁岩油，「新」興經濟體如亞洲、拉美和中國，以及改革「新」政策下投資機會；債市投資則要多元布局，全方位掌握收益機會。

陳柏基表示，美、歐和新興市場正上演另一版本的國王的新衣。從基本面來看，美國升息代表經濟進入景氣擴張階段，對股市長線反而是利多，從投資心理觀之，企業和消費者尚未看到「非理性繁榮」的危險訊號，反而是美國企業活力充沛，今年來企業的併購金額成長高逾八成達到1.２兆，ISM製達業指數創下三年半高位，反映美國是全球中真正穿上經濟成長新衣的國王。

若回頭檢視過去五個升息循環，陳柏基指出，普遍升息前6個月或12個月市場雖有震盪，但漲多於跌，就整個升息循環表現，美股平均報酬高達二成，其中，成長性產業包括科技、生技和頁岩油，表現更是優於大盤。

舉例來說，陳柏基表示最新發表的iPhone 6和Apple Watch，估計今年第四季和明年第一季的出貨很可能會挑戰１億支，上億蘋果光，代表的是美國創新的科技力量。此外，近日美國能源署公佈每日產油量在頁岩油的噴發下已經打破30年的歷史新高；生技業最近的大事是核准通過的前列腺癌新藥，預估一年銷售額即高達40億美元．這些產業「新」趨勢將引領全球經濟多頭方向，成為投資的潮牌，選股不選市仍會是致勝關鍵。

市場原以為歐洲經濟逐步雨過天晴，陳柏基指出，近期地緣政治風險再掀波瀾，且發布的第二季經濟成長數據顯示復甦狀況不如預期，動搖了過去累積近千億美元的資金流入動能。

不過陳柏基表示，歐洲央行（ECB）即時反應，總裁德拉吉宣布推出歐版QE，為歐洲經濟披上真正的新Q衣，「新」政策不僅能穩住歐洲局勢，以實際行動支持成長，無論是定向長期再融資操作（TLTRO），或即將宣布的資產擔保證券（ABS）收購計劃，都將局部提振銀行放貸進而刺激經濟。

披上了新Q衣，陳柏基指出這波資金將從資產同心圓的中心點外溢。回溯2011年底以來，兩輪LTRO，無上限購債（OMT），驅動大量資金湧入歐洲邊陲國家債券，銀行債券和股市等。這次在邊陲國家債券殖利率已相當低的背景下，ABS將直接受惠，外溢效應還將驅使資金湧入銀行的次級債和和混合債券，高信評的歐洲高息股，和業績穩定成長的優質股票。

陳柏基指出，新興市場也在經濟換季中，特別那些積極推動政策革新的國家，投資人更可期待改革之後的煥然一新。

以中國來說，陳柏基表示過去中國仰賴出口，且有資產泡沫的疑慮，現在政府大力推動經濟改革，逐步消化處理影子銀行、地方債和房地產的問題，他曾於第三季季展望提到中國股市可望在政策支撐下反彈，預期若結構調整有成，陸股甚可突破大廂型的整理格局。

除了中國，陳柏基強調新興市場不乏改革題材，印度和印尼改革的藍圖逐步浮現，巴西10月選舉後或可見改革契機。不過，因為不少新興市場都在大調整和改革中，反映在股市上，今後的指數成分股也將隨之劇變和替換，因此投資不宜墨守目前的指數成分股，應該以選股為上，才能抓住成長的動能，包括這些國家日漸壯大的中產階級及伴隨而來的消費成長契機。

儘管趨勢走在長線多頭之上，但換季中的三新市場不免波動震盪，陳柏基建議第四季仍要透過債券資產固守核心，才能在中長線的基本面趨勢中，勇敢搶進成長機會。

陳柏基表示，自去年聯準會縮減購債的警鐘響起，債券表現其實是跌破市場眼鏡的好，比如今年新興市場債表現更勝美股。隨著市場的利率向PIMCO的”新中性利率”靠攏，新舊經濟持續交替拉鋸，歐日低成長、新興市場調結構，全球需求仍不如過往，利率水準仍將偏低。新中性的低利率加上不溫不熱的經濟成長，成為多元債券累積收益的溫床，此情境下，仍可找到受惠緩步升息的券種和投資方式。

陳柏基表示，像這樣的多元債券組合，就像投資世界的黑套裝，是資產配置的基本款：既滿足對固定收益的基本需求，波動風險亦相對低。而靈活彈性的特質，無論是升息還是降息，都將各種受惠的債券共冶一爐，甚至可搭配其他的股票投資。

最後在配置上，陳柏基建議核心資產以債券、平衡和全球股票基金為主，策略資產以平衡、區域股票，或少數單一國家股票基金為主，機會策略多以單一國家或產業型基金為主。配置原則以波動性高低為主要考量，再綜合對市場展望的偏好度；建議以波動較低的核心基金，搭配選股創造超額報酬的股票基金，納入產業趨勢基金，兼得收益與成長。

德盛安聯投信獨立經營管理|本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。本基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金進行配息前，未先扣除行政管理相關費用。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券，境內基金(境外基金總金額不得超過基金淨資產價值10%)投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。