凱石工場：a股震蕩加劇 權益類基金受損

上周（2014.09.15~19），a股周二放量下跌，周三震盪加劇，周五轉暖。上證指數周跌0.11%，滬深300周跌0.54%，中小板指和創業板指跌幅分別為1.27%和1.64%。29個中信一級行業16個上漲，綜合行業居前，國防軍工和傳媒跌幅較大。8月多項經濟數據不及預期，規模以上工業增速為08年12月以來新低，固定資產投資累計增速為01年以來最低，房地產投資增速為09年8月以來最低。海外市場方面，截至9月13日當周美國初次申請失業救濟金人數下降3.6萬，就業市場良好。美聯儲表示將在相當長時間把利率維持在零左右，鼓舞了投資者的信心。歐盟對俄國開展了進一步的制裁。由於近期大陸的經濟數據欠佳等，恒生指數從9月5日到18日連續10日下跌。

權益類基金繼前周回調之后，上周回調幅度增大。股票主動型和股票指數型平均周收益相近；混合-偏債型好於混合-偏股型和混合-靈活型；債券基金業績慢跑上行；qdii基金（2014.09.12~2014.09.18）跌幅收窄，其中美股基金領漲，新興市場基金表現欠佳。產品方面，長城醫療保健、中郵戰略新興產業、華夏上證醫藥衛生etf、易方達滬深300醫藥衛生etf、招商先鋒(217005,基金吧)、銀河通利c等業績居前。

凱石工場本周基金投資規則

qdii基金：9月16~17日的美國央行議息會議發布聲明，降低購債額度並給出了結束購債的時間表。10月美央行將購買150億的mbs及長期國債，並將到期的債券進行滾動購買。若未來經濟數據符合美央行預期，將在下次議息會議（10月29日）結束qe。繼續維持0~0.25的利率不變，並重申在相當長時間保持該利率不變仍然合理。與6月的議息會議比較，本次聲明繼續認為勞動力資源還沒有充分利用，通脹低於政策管理目標的可能性在逐漸降低，仍有必要維持非常寬鬆的貨幣政策姿態以支援經濟增長。此次表態維持“在相當長時間內維持利率不變”，顯示美聯儲暫時不想改變政策信號，令市場加息憂慮略為減退，利好短期全球股市氛圍。凱石工場繼續看好美國市場走勢，qdii投資維持“美股+港股”的核心思路不變。

固定收益類基金：上周繼央行對五大行實施5000億slf操作的新聞公布於世之后，周四正回購利率再度超預期下行20個基點，貨幣政策頻現放松信號。在政策引導之下，未來收益率下行的方向基本確立，但就本周來看，季末效應和ipo凍結資金可能會對債券市場構成一定的制約，盡管在政府各項寬鬆政策提前版面的作用之下，流動性收緊程度相對有限，但是較上周而言，難現進一步寬鬆。另外，本周經濟數據相對較少，即將公布的匯豐pmi初值可能會對債市構成一定的擾動，如若該數據大幅低於市場預期，預計會對債券市場構成短期刺激。總體來看，本周整個債市波動的局面仍將延續，偏好波段操作的投資者可著重關注經濟數據、ipo等事件對債市的影響，產品的選擇上，建議關注高評級品種投資比例比較高的基金，警惕信用風險。

權益類基金：近期市場波動加劇，面對持續疲弱的基本面，上周央行通過slf向五大行注資5000億元；此外14天正回購中標利率也由上期的3.7%下調20個bp至3.5%，釋放出一定的寬鬆信號。但從近期管理層表態來看，定向調控、微刺激托底的政策趨向不會發生根本動搖。未來a股仍會在經濟走勢、寬鬆預期、調控措施三方因素角力下展開震盪盤整。在此背景下建議基金設定仍保持穩健為上的規則。以倉位水平適中、長期業績優異、投資管理能力較強的平衡風格基金作為核心設定品種，抵御市場波動。其次，繼續看好符合未來轉型升級方向的消費服務（食品飲料、生物醫藥、紡織服裝、家電、汽車、旅遊）、新興產業（電子資訊、通訊、傳媒、節能環保）的結構性機會，建議適度提升與之相關的成長型基金配比，優化組合設定結構。

圖表5：各類型公募基金（含封閉式）周收益率前3（09.15~19，qdii為09.12~09.18，貨幣基金為7日年化收益率）

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