鉅亨網新聞中心
一、供給端
圖1 山西、唐山焦化綜合利潤率
5月，焦炭價格維持穩定，由於焦煤價格出現小幅下調，使得焦化廠綜合利潤率小幅回升，但仍然維持在盈虧平衡點附近。目前唐山地區綜合利潤率為3.68%，山西地區綜合利潤率為-2.27%，處於歷史平均水平附近。由於利潤好轉，焦化廠的開工率較上月小幅提升。
圖2 焦化企業焦炭庫存
圖3 焦化企業產能利用率
經過4個月的降負荷努力后，本月獨立焦化廠焦炭庫存延續上月的下降態勢，多數焦企反映走貨良好，無庫存壓力，雖有上調焦炭價格意向，但下游鋼廠並不買賬。自上月山西焦化(600740,股吧)企業聯盟召開會議集體提漲50元之后，現貨價格一直維持穩定。由於目前鋼市的蕭條，個別鋼材品種價格繼續走低，鋼市繼續籠罩在悲觀氛圍之中，加之月末來臨，資金壓力比較大，所以對焦炭的需求量受限。
二、需求端
圖4 唐山鋼廠產能利用率
圖5 重點鋼廠鋼材庫存和螺紋社會庫存
由於近期鐵礦石價格受供給過剩影響出現暴跌后，鋼廠的利潤明顯出現好轉，目前噸鋼利潤在100元以上，創出今年來的新高，由於利潤的大幅好轉，鋼廠受利益驅動大幅提高開工率，加班加點生產。前期由於天氣回暖，造船行業的景氣提升等利好因素的影響，鋼材社會庫存和鋼廠庫存雙雙出現下降，這在一定程度上提振了焦炭的需求。但6月7月份鋼廠的生產將進入相對的淡季，上游原材料的需求仍整體弱化。
圖6 大中型鋼廠焦炭焦煤庫存
目前國內大中型鋼廠焦炭庫存維持在14天，低於平均水平的15天水平；煉焦煤庫存維持在20天，高於平均水平的17天水平，整體來看，焦煤、焦炭庫存水平均處於歷史平均水平附近，雖然鋼廠目前利潤轉好，開工率維持在高位，但由於鋼廠融資困難，幾乎沒有多余的錢來囤積原料，對焦煤焦炭的未來需求不利。
三、成本端
圖7 焦化企業煉焦煤庫存
圖8 煉焦煤供需表
圖9 重要港口焦煤庫存
雖然1-2月產量與去年同期持平，但國內3月焦煤的產量卻創出2010年以來的新高，達到5340萬噸。同時4月山西煉焦煤產量為700萬噸，遠超去年同期的608萬噸，也高於3月的672萬噸，同比環比都出現較大漲幅。前期由於焦煤價格持續下跌，山西部分煤企停產減產，當時我們判斷3、4月的產量會出現下滑，但從最新公布的產量數據中我們並沒有發現產量減少的跡象，我們覺得可能的解釋是：停產減產的礦山主要為民營企業，由於體量小且成本高，當價格下跌時他們首先受到沖擊，但國營礦山由於規模大成本低並未停產，且前些年投放的產能今年得到釋放，所以造成了整體產量不減反增。此外，港口庫存自2月下旬以來一直逐步下滑，但最近一周的數據顯示港口庫存有反彈的現象，截止5月23日，港口庫存為631萬噸。
總體來看，整個鋼鐵行業的資金情況，以及鋼鐵下游行業最重要的房地產行業資金情況均幾無改善，或者說部分鋼鐵企業因為國內信用證到期，或者外資銀行信用證開證趨緊，導致資金情況仍在惡化，而房地產行情開發貸和消費貸也無改觀。因此，資金問題決定了當前的產業鏈價格將處於悲觀環境中，另外，6月7月份鋼廠的生產將進入相對的淡季，上游原材料的需求仍整體弱化。
焦化廠的開工率回升將導致焦化企業將會再度陷入再庫存的過程。目前鋼廠的焦炭庫存各地表現不一，東北地區鋼廠的庫存極高，華北地區庫存非常低，華東地區庫存適中。因此除了華北地區外，其他地區可以稱為無補庫需求。華北地區鋼廠之所以敢低庫存，一方面是河北地區焦化廠本身庫存處於上升過程中，另一方面得益於天津港(600717,股吧)的庫存高位，導致華北地區的鋼廠維持低庫存規則；在生產旺季向淡季轉化中，鋼廠加大采購庫存的可能性非常低。
但是恰恰在這個時候，焦化廠因為盈利有所改善，提高了開工率，那么意味著如有更多企業提高開工率，多生產出來的焦炭將進入到被動庫存中。
此外，當前的澳大利亞主焦煤相對於山西產地焦煤又有了較強的價格優勢，進口焦煤對市場的沖擊仍會進一步加強，進一步增加港口的去庫壓力，同時產區天量的庫存也將對價格承壓，值得關注的是更多的選礦廠關停，而原礦企業積壓嚴重，當企業資金鏈抽到不能再緊的時候，自然會虧本賣的，屆時焦煤價格重心又將再下一城。
我們認為鋼廠6月受制於資金壓力和季節性淡季影響，原料采購仍偏於謹慎，焦炭焦煤價格上漲空間受限，同時受不斷上漲的庫存壓力影響，價格恐承壓。我們認為6月焦炭、焦煤維持底部震盪格局的可能性較大。
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。
上一篇
下一篇
