原油反彈過后重回跌勢

一、先揚后抑

近期國際油價先揚后抑，雖然wti油價曾在90美元左右止跌反彈至95美元左右，但隨后因美元指數走強和需求低迷而重回跌勢。最終，nymex的wti原油期貨價格和ice的brent原油期貨價格分別報收於92.41美元/桶和98.39美元/桶，較上周五分別上漲0.14美元和0.43美元/桶。

圖1：nymex的wti原油期貨日k線圖

二、美國原油商業庫存再度上升

據美國能源署（eia）最新公布的庫存數據顯示，截至9月12日當周，美國原油商業庫存增加367萬桶至3.623億桶；汽油庫存減少164萬桶至2.107億桶；餾分油庫增加28萬桶至1.278億桶；原油期貨交割地——庫欣庫存減少36萬桶至2000萬桶。

美國煉油廠日加工量減少3萬桶至1630萬桶，開工率下降0.9個百分點至93%。美國原油日均消費量增加115桶至1975萬桶；汽油日均消費量增加10萬桶至871萬桶；餾分油日均消費量增加43萬桶至383萬桶。

美國原油日進口量增加49萬桶至811萬桶；原油和石油產品日均凈進口量增加36萬桶至589萬桶。

在美國煉油廠開工率下降和進口量增加的雙重推動下，本周美國原油商業庫存增加了367萬桶，遠超市場之前的預期，這給本周三、四國際油價盤面較大的打壓。此外，夏季過后，市場將會逐漸將目光由汽油轉移至包括取暖油和柴油在內的餾分油的表現。eia數據顯示，盡管餾分油需求小幅增加，但在餾分油進口量增加的沖擊下，餾分油庫存依然小幅增加，這亦給國際油價構成一定打壓。對於后市，我們認為美國煉油廠開工率將進入逐漸下降的頻道之中，美國原油商業庫存有望進入上升趨勢，這不利於國際油價后市的反彈。

圖2：美國原油商業庫存

圖3：美國煉油廠日加工量

圖4：美國餾分油庫存

三、均線空頭排列 但亦有底背離

nymnex的wti原油期貨日k線圖顯示，均線系統依然呈空頭排列態勢，這暗示著后市繼續走弱的概率較大。不過，wti油價走勢與macd指標出現技術性底背離，這暗示著后市下跌將面臨一定阻力。

圖5：技術分析

四、跌勢難改

正如我們前期所說，隨著秋季檢修逐漸來臨，美國煉油廠開工率將進入下行頻道之中，這導致本周美國原油商業庫存再度上升，亦逆轉了前期的反彈態勢。此外，美元指數走強對國際油價形成一定打壓，不過基本面的疲軟是國際油價難以持續反彈的主要原因。

前期在經濟復甦乏力的情況下，歐洲央行選擇大幅降息，這不僅提振了美元，而彰顯出歐元區經濟的疲軟。與此同時，以前被市場寄予厚望的新興經濟體增長愈來愈緩慢，中國是新興經濟的領導者，但最新公布的一系列宏觀經濟數據卻顯示中國經濟增長放緩越加嚴重。最新公布的全社會用電量數據顯示，該數據18個月以來首次出現負增長。新興經濟的石油需求增長是全球石油需求增長主要貢獻點，所以新興經濟增速放緩意味著全球石油需求前景不容樂觀。

綜上所述，由於宏觀經濟疲軟以及全球煉油廠將進入秋季檢修之中，因此我們看空后市全球石油需求的表現。與此同時，盡管技術面出現底背離，但一旦這種背離被修正，那么國際油價或將加快下行步伐，特別是當前均線系統依然處於空頭排列之中。

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