把握軍工行業的成長機會

隨著我國近些年的不斷發展以及周邊局勢的變換，軍工行業作為保障國家安全的重器以及國民經濟的重要組成，始終受到各方的廣泛關注。隨著國家安全戰略升級、國防軍費開支增長以及軍工改革等方面帶來的的利好，國防軍工板塊展現出了廣闊的行業發展空間，在二級市場上的投資機會也將不斷涌現，投資軍工主題基金，是分享軍工行業收益的良好選擇。

一、環境、戰略變化催生高景氣行業

從安全域勢來看，我國的安全域勢依然頗不平靜。首先，我國在黃海、東海、南海、中印邊界等地存在多處久拖未決的領海、領土爭端，這些主權爭端隨時可能引發摩擦和衝突。其次，隨著我國發展利益不斷拓展，國家安全已不僅僅局限於國土范圍之內，將面臨更多的挑戰。再次，盡管我國一貫奉行“和平崛起”的方針，但中國的崛起不可避免地會對地區乃至全球的戰略格局產生影響，從而導致中國與周邊國家，以及中美之間均需要調整各自戰略、適應新的變化，以達到新的平衡。最後，近些年恐怖主義、分離主義和極端主義等勢力有所抬頭，對我國的國家和人民安全產生了新的挑戰。

隨著安全形勢的變換，我國安全戰略的方針、手段與重心均有明顯變化。首先，在方針上更為積極和強硬，由“韜光養晦”向“積極應對”做轉變。其次，手段更加多樣和系統，在傳統的國土安全之外，網絡、能源、金融等新安全問題不斷涌現且日益突出，維護國家安全也轉為需要軍事、外交、經濟、執法等多領域、多部門的協調配合。再次，我國的國家戰略重心已從陸地轉向海洋，這一重要的戰略轉型，將對我國、地區局勢乃至世界局勢產生重要影響。

上述幾方面的變化，使得軍工行業獲得了前所未有的關注，而軍工行業的發展空間也十分廣闊。從橫向對比來看，2013年我國國防開支占gdp的比例僅為1.27%，這一比例不僅遠低於3%左右的世界平均水平，也落后於大多數世界主要國家。從縱向對比來看，我國的國防開支隨經濟發展不斷增長，但占gdp的比例卻位於低位，在改革開放前，我國國防開支占gdp的比例在5%左右，改革開放開始，國防建設將更多的資源讓於經濟建設，國防開支占gdp的比例開始迅速下降，直至上世紀90年代中期，這一比例才開始穩定在1.3%上下。

無論橫向對比還是縱向對比，我國的國防開支占gdp的比重都有極大的提高空間。如果我國國防開支占gdp比例在未來20年提高一倍，接近3%左右的世界平均水平，而我國未來繼續保持7%左右的經濟增長，國防開支每年將以超過10%的復合增長率快速增長，其將帶動軍工及相關產業持續快速增長。

二、機會層出不窮的軍工板塊

在二級市場上，國防軍工板塊不僅有良好的發展預期，還因軍工資產證券化而存在大量的投資機會。軍工資產證券化是激活軍工企業、扶持資本市場的重要手段。資產證券化后，軍工巨頭之間較為復雜的關係有望得到理順，有助於央企建立並完善現代企業管理制度，核心競爭力也將隨之提升。自去年底，十八屆三中全會宣布成立國安委，並在《決定》中指出將全面深化軍工領域改革，軍工行業的資產證券化明顯提速，航空、船舶、電子的各大軍工集團已率先開始了資產證券化的進程。目前我國軍工企業資產證券化率僅30%左右，大量優質資產仍留在集團內部，軍工企業市場化改革及資本化運作將在未來幾年迎來高潮。在過去一年中，中國重工(601989,股吧)、成飛整合(002190,股吧)等的成功重組，已經為這一進程作了良好的預演。

隨著軍工行業的發展，資產證券化進程的進行，以及軍民結合領域的不斷拓展和延伸，未來軍工行業將從階段的脈沖式行情，轉變為業績扎實、增長穩健、成長可期的長牛行情。近期軍工行業的走勢，已經為未來的長牛行情拉開了序幕，截止2014年9月11日，中信國防軍工指數的近1年收益率累計超越滬深300指數近55個百分點，表現出了良好的投資價值。

三、版面軍工主題類基金，把握軍工大發展機遇

借力軍工行業的持續快速增長、良好的發展前景以及大量事件驅動機會，軍工主題類基金也展現出了較高的投資價值。投資者可以通過選取這些基金，來充分分享這軍工行業的投資機會。

目前市場上共有5只軍工主題類基金，分別為主動管理型的長盛高階制造、長盛航天海工裝備，被動指數型的富國中證軍工指數分級和前海開源中證軍。還有準軍工主題基金2只，分別為前海開源大海洋和南方高階。

在5只軍工主題基金和2只準軍工主題基金中，有3只指數型基金。對於指數型的軍工基金，投資者一般可在行情啟動的初期持有，指數型基金倉位高、持股全的特點，可以在行情上漲初期，令投資者獲得較好的收益，如行情延續或翻轉，一般主動管理型基金的表現會后來居上。

長盛高階裝備制造、長盛航天海工裝備是較為典型的主動管理型軍工主題基金，它們擁有共同的基金經理張錦燦。張錦燦2005年畢業於北京大學光華管理學院，曾在國泰君安證券、銀華基金(博客,微博)等公司任職，2012年9月加入長盛基金。在券商工作旗艦期間，張錦燦長期擔任機械行業研究員，曾獲新財富最佳分析師評選機械行業第三名，對軍工行業有較深的理解（其任職期間，軍工一般被劃分為機械的子行業）；在銀華基金工作期間，張錦燦歷任研究員、研究主管，在個股研究的廣度和深度上又有了進一步升華。其管理的長盛高階裝備制造和長盛航天海工裝備，大量投資於軍工股和軍民結合的泛軍工股，發揮其研究經驗和能力，通過精選個股的方式，控制下行風險的同時，增強重倉個股的爆發力。

在基金的具體組合上，較之長盛航天海工裝備，長盛高階裝備制造的組合會更分散，適度降低軍工行業的占比，投資其他新興產業個股以防范風險。故對軍工行業有較強偏好的投資者可選擇長盛航天海工裝備，希望組合能夠適度分散的投資者宜選擇長盛高階裝備制造。

準軍工主題基金中，南方高階裝備是在7月末由南方金糧油轉型而來，此前重倉板塊並不在軍工行業，具體的操作存在不確定性。前海開源大海洋主要投資與海洋相關的行業，其中包括軍工行業，以及軍民結合的板塊如海洋裝備制造和資訊安全等。由於其可涉及的行業較多，軍工行業及泛軍工板塊未必會予以重配，故對其操作其投資者還需觀察。

綜上，軍工行業在未來較長時間，都將會是景氣度較高的行業。行業快速發展，價值軍工資產證券化浪潮將帶來大量投資機會。在市場反彈初期，投資者宜用指數型基金把握，在行情延續中可利用主動管理型基金獲取超額收益，把握軍工行業的長牛行情。

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