人民幣即期價與中間價脫節 匯率現短期均衡

近期，人民幣兌美元匯率中間價與即期市場交易價的走勢有些脫節。在人民幣中間價頻創階段新低的同時，即期匯價大致保持橫盤運行、波動較前期明顯減弱。外匯市場人士指出，近階段外匯市場未見明顯干預，客盤結售匯基本均衡，離岸、在岸即期匯價接近，人民幣匯率暫時達到階段性平衡，但后續仍需關注中間價走向及客盤購匯需求可能出現的變化。

中間價迭創新低 即期價橫盤整理

據外匯交易中心公布，26日國內人民幣兌美元中間價報6.1699，比前一交易日跌18基點，連續四個交易日走低。至此，該中間價再次改寫了去年9月9日以來的八個多月新低，且為最近四個交易日里連續四次更新這一紀錄。

單就中間價來看，近日人民幣的弱勢特征顯露無遺。但有違一般認識的是，人民幣即期市場對此表現得出奇淡定。據Wind數據統計，最近四個交易日人民幣兌美元中間價累計貶值73基點，同期即期匯價僅微跌8基點。再往前看，5月7日成為人民幣即期價與中間價走勢背離的關鍵時點。當日，在人民幣中間價小升情況下，即期匯價貶值近90基點已顯露分歧，而自那之后，中間價重啟跌勢，走出下臺階行情，即期匯價則轉入平臺整理，一直在6.23附近窄幅震盪。

26日銀行間外匯市場，受中間價下跌影響，人民幣兌美元即期詢價交易略微低開10基點在6.2375，全天多數時間仍圍繞前日收盤價位上下震盪，尾盤在油企購匯影響下出現短暫跳水，收報6.2392，比前一交易日跌27基點，整體仍處在近期整理區間內。

另值得一提的是，近期人民幣即期匯價日內波動大為減弱。自2月人民幣由升轉貶以來，由於市場預期的分化，人民幣即期匯價日內波動明顯加大，日內高低點價差多在150基點以上，5月上半月平均也有134基點，而近段時間日內高低點價差漸趨收斂，上周一度降至30-40基點，昨日(本周一)也不過61基點。

兩變量或打破短期均衡

外匯分析人士指出，近階段人民幣兌美元中間價主要受美元指數的牽引，即期市場交易價則由市場結售匯力量主導，美元的強勢導致人民幣中間價的弱勢，客盤結售匯均衡則限制即期匯價漲跌，人民幣匯率市場呈現短期均衡狀態，但這一狀態恐難長久維系。

4月以來，人民幣兌美元中間價與隔夜美元指數走勢之間恢復緊密聯動。本月7日以來，美元指數重啟一輪升勢，為同期人民幣中間價持續下行提供了注解。過去四個交易日，美元指數連續上漲，逼近4月初高點，成為中間價迭創新低的直接推手。反觀即期外匯市場，由於近期銀行客盤結售匯大致相當，機構又普遍選擇觀望，自營盤交易動力亦不足，導致市場總體缺乏方向，匯價波動減小，交易持續低迷。

綜合多家機構觀點來看，短期人民幣即期匯價或難升難貶，市場可能達到階段性平衡。一方面，市場繼續看衰人民幣的意愿不強。在前期刺激政策作用下，經濟基本面開始顯現出企穩跡象，從而限制人民幣貶值空間。而且今年以來外需恢復和人民幣階段貶值均有助於提振出口，貿易順差或現恢復性增長，對人民幣匯價中期走勢具有支撐。另一方面，人民幣重啟升勢仍有待經濟恢復穩步增長，而目前還未看到經濟全面復甦的足夠證據。此外，外匯市場干預的減少，也導致市場交易陷入僵持，觀望情緒濃重。

有交易人士認為，人民幣市場匯價持續橫盤的狀況恐難長久，未來需重點關注兩點因素。一是，如果美元繼續走強，進而持續打壓人民幣中間價，終將打破外匯市場短期均衡。從以往數據看，即期價終究“擰不過”中間價。二是，6月份海外上市企業集中分紅，屆時會產生集中的客盤購匯需求，可能對人民幣即期匯價走勢產生影響。

不過，從政策取向的角度來看，不少研究機構認為，今年以來的人民幣趨勢性貶值階段可能已經結束。齊魯證券在本月發布的一份研究報告指出，其一，匯改初衷是擴大波幅、降低套利空間。目前房地產市場開始調整周期，房價上升趨勢得以逆轉，匯率貶值的初衷達成。而在房價趨勢向下的背景下，人民幣繼續貶值可能將對資產價格產生負面沖擊。其二，政府加快資本市場對外開放的政策意圖明顯，在這一過程中，持有人民幣資產與驅使人民幣流進來的關鍵是穩定的投資回報率，而人民幣繼續貶值將會影響政策的實施效果。(記者張勤峰)