中金公司陳昊飛：消費電子風險與預期逐步上升

行業近況

消費電子各種新品陸續呈現，本周小米發布平板，下周微軟surface也將亮相。台灣LED廠四月營收亮麗，預估五月營收將持續攀升。

評論

國產智慧機整體動能近期逐步減緩:本周傳出運營商補貼可能減少百億，符合我們前期判斷“2014年高階智慧機的銷售都將趨緩，只有iPhone有銷售動能”，我們仍看好具有稀缺性的零部件（金屬機殼等）與新品備貨動能將逐步走強的蘋果產業鏈；國產智慧機產業鏈則將在二季度中開始經歷考驗，主要等待九月為國內的十一備貨、下半年4G中低階手機需求的拉動。

蘋果產業鏈宜逢低版面但勿追高:對於蘋果產業鏈，我們在上周周報中已經提示了近期可能的下行風險；另一方面蘋果新機備貨到發布仍將是產業鏈股價表現的催化劑。目前蘋果新iPhone4.7”下游零部件（電池、聲學、機殼等）備貨時點沒有變化（六月開始少量出貨、七月量產）、組裝廠七月開始試產、蘋果九月發布新機。但須強調的是，零部件的備貨量、單價及份額的預期則是還有不確定性。我們對蘋果今年終端銷售量的預期:iWatch的量約一千到兩千萬部、iPhone全部（4S、5+5S、6）約1.8~1.9億部。

五一過后面板庫存健康:我們之前便提示，五一過后的庫存水位對面板報價走勢是關鍵，目前看中國大陸五一假期電視銷售衰退，但庫存健康，預計部分尺寸面板供需緊張將延續到三季度，面板及其零部件有望受益。

估值與建議

A股本周上漲0.76%，結束連續四周下挫，電子板塊則下跌1.35%。

其中，藍寶石上漲0.78%跑贏大盤，安防和LED則微跌0.13%、0.18%，觸摸屏跌幅較大下跌2.27%，蘋果產業鏈也出現回調、整體下跌4.10%，其中立訊下跌9.37%跌幅居首，德賽下跌3.09%，安潔和歌爾比較抗跌，跌幅為0.49%、0.39%。截止至2014年5月16日，電子板塊整體市盈率（TTM_整體法除負）為43.71x。

鑒於消費電子風險與預期逐步上升，建議不宜過度提高消費電子部位，可適當配臵安全邊際高的安防（海康、大華）與LED（德豪、三安）。此外，三星越南供應鏈有望轉單國內，相關個股可望受益。

風險

下行風險:1）蘋果產業鏈中各股因為此前市場對份額、機種、單價等預期過高，不達預期的下行風險逐漸上升，帶動產業鏈下跌；2）LED跌價過快。