王家春：現階段A股市場投資建議重視防御性板塊

中國人保資產管理股份公司首席經濟學家王家春

　　【本期導讀】當今世界正處於深刻變化之中，國際格局面臨新的調整，不確定不穩定因素增多，而中國經濟也似乎來到了一個關鍵的拐點時刻，經濟增速放緩，房地產市場前景不明；股市經歷了長達6年的漫漫熊市路，在焦慮中等待著IPO重啟是否能帶來熊轉牛的希望；在宏觀和市場層面危機和風險四伏的現狀下，中國居民在投資理財方面又能有哪些機會？本期《金融街(行情,問診)會客廳》特別請到業內權威的保險機構資產管理專家——中國人保資產管理股份公司首席經濟學家王家春，為我們解惑中國經濟的風險和前景。

　　【嘉賓介紹】王家春，中國首家保險資產管理公司——中國人保資產管理股份公司首席經濟學家。1995年在廈門大學財政金融系獲經濟學博士學位，此后在財政部綜合司等政府機構工作12年．2007年10月進入中國人保資產管理股份公司。

　　金融界：是不是意味著A股市場在監管部門或者是決策部門出臺政策之前，它會更熊呢？有這個可能嗎？

　　王家春：我覺得A股市場現在這個格局下，傳統行業已有不少公司跌破了破產清算價格，最典型的像鞍鋼、中國遠洋(行情,問診)等，這實際上都屬於中國經濟里面比較重要的公司。鞍鋼出現了不到0.5倍的PB，這實際上低於破產清算價了。但是，在一個利率比較高的環境下，盡管這樣的公司跌破了破產清算價，也沒有資金來“攬”這個事。盡管跌到了很低的位置，但什么時候能夠反彈是另外一個問題。

　　另一部分公司，尤其是所謂的“成長類”公司，實際上泡沫還是比較大，尤其是TMT。醫藥雖然是一個板塊，但每個公司差別非常大，比如說，云南白藥(行情,問診)和同仁堂(行情,問診)你可以認為它是兩個“行業”，所以，醫藥類公司覺得大家不要簡單地從整體上看這個行業，應該看公司的經營模式和產品差異性。我覺得，從中國人口老齡化的趨勢來看，在大醫療這個板塊里面進行長期的淘金是可以做的，但我們對整個成長性板塊它的風險應當有足夠的重視。A股市場的生物技術、TMT，其估值水平比國際成熟市場的估值搞出50%到100%。

　　剩下的是防御性板塊。在A股市場，對“防御”這個概念的重視和研究還不夠。我覺得，整個A股的研究應該區分為成長、防御和周期三類板塊。周期板塊和經濟波動緊密相連，經濟好它也好，經濟不好它也不好，高度的正相關。但是有一部分行業和企業，實際上是“經濟好我也好”，但是“經濟不好的時候我也不錯”，它一定程度上跟經濟波動相背離，長期來看是穩定向上，比如：高速公路，就算是經濟差一點對高速公路有影響，但是中國人均汽車保有量還是非常低的，中國普通百姓“買車、開車、上高速”這個事情還是在初期。還有像機場，現在的機場跟我們小時候的火車站差不多，坐飛機對大部分人中國人來說還是挺奢侈的。所以，高速公路和機場其實都是防御性板塊，但是一般人會認為它是周期性板塊。另外像中石化，很多人都認為中石化是周期股，但是我認為它屬於防御性板塊。為什么？按照我們的計算，中國汽車保有量還可在較長時間內繼續保持15%左右的增速，你買一輛車就要加油，所以除非汽車能源發生了根本性的革命，不然中石化這個公司，不管經濟怎么樣，它是一個防御性非常強的公司。