比富達：a股價值可望重估 滬深300etf趁低吸

滬深300etf

在過去幾年，相信大家都聽過不少價值投資已死的說法。這種說法可能是全球央行瘋狂印鈔引致的。過去幾年，全球資金泛濫，資金風險胃納極高，中小股或高beta值股票變成被高度追蹤的目標，環球中小盤股指數節節上升；相反，指數成份股或者大型股就停滯不前。這幾年恒生指數被困於18,000-24,000之間上落，pe長期處於9-11倍；而a股則連續幾年跑輸環球各大股市，估值亦變得越來越便宜，卻無人問津。

今年價值投資有望回歸。去年底，美聯儲宣布開始減少買債，這意味貨幣超寬鬆的年代終於要結束，風險胃納亦隨之而扭轉。今年以來，nasdaq、russell 2000、mothers index、chinext及恒生小型股指數強勢逆轉，3、4月份更開始暴瀉，跌幅均超過10%。環球投資者在中小股獲利離場，反映市場開始擔心流動性趨緊，取而代之，市場開始會關注流動性更高的大型股或指數股，更不排除今後資金將重新回流到大盤股。

資金流入a股將加速

滬港通是價值投資回歸的催化劑。滬港通公布以來，市場只是把焦點放在ah股差價上，其實，更值得留意是兩地風險偏好差異正在接軌。a股向來是風險偏好較高、博弈性質較濃厚的市場，而香港則剛好相反。筆者研究兩地估值差異，得出以下總結：1）大市值、盈利穩定、高派息、低beta板塊，a股普遍折讓。2）小市值、高增長、高beta板塊，a股普遍溢價。因此，一旦兩地股市動互聯互通，兩地股市風險偏好將會逐步接軌，a股的估值折讓有望被重估。而且，上文提到資金將重新回到大盤股，這個趨勢恰巧與滬港通互相配合，資金流入a股大盤股將進一步加速！

滬深300 etf趁低吸

筆者認為現時是買入a股大盤股的好時機，因為兩地估值差異正收窄，加上滬深300指數目前pe低於10倍，屬歷史新低。建議趁低吸納滬深300etf（3188），買入價27元(昨天收市27.20元)，止損價26.5，目標價30元。