萬寶投顧
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萬寶投顧於 3 月 13 日在台北文華東方酒店舉辦「2025 春季投資論壇」，主題是「第二季全球市場展望」，特別邀請普徠仕集團的固定收益部門投資組合專家 Ramon Maronilla，以及普徠仕全球成長策略投資組合專家 Rahul Ghosh 擔任與會貴賓，兩位講者的題目分別是「Fed 緩降息—債券投資策略」及「AI 浪潮下成長股投資機會」。
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作者 Blerina Uruci 首席美國經濟學家關鍵觀點■ 若美國新政府全面落實關稅計畫，將損害全球貿易，對美國及其貿易夥伴產生負面影響。■ 新關稅政策不太可能達成縮小美國貿易逆差的核心目標。■ 受新關稅影響最嚴重的國家包括亞洲與東歐的製造業中心，以及美國的重要貿易夥伴加拿大與墨西哥。
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作者 Brian Dausch 美國股票投資組合專家關鍵觀點■ 美國小型股的前景如今看起來比過去多年都還要樂觀。■ 近年來，投資人高度關注大型科技股，這意味著市場內部積累了大量的調整動能，可能促使資金重新配置至市值較小的企業。■ 自 2024 年 11 月美國大選以來，美國中小型企業的表現有所改善，這可能代表著美股市場內部的資產進入可持續重新配置的階段。
專家觀點
上一期跟各位投資人分析好股票：AI 伺服器、車電及業績股在 22846 就會提早見到低點，但最壞有可能會跌到 22629 才落底，果然 12/20 富時指數結算，及投信 ETF 換股將其最低點殺到 22510，但 12/23 開高 22811 即拉上 23000 點之上，如此可確定 22846~22629 就是此波的底部，對有真正業績且 KD 指標在低檔的如聯電、聯詠、材料、貿聯、台燿、廣達、緯創、奇鋐、雙鴻、鴻海… 及車電的堤維西、東陽、耿鼎、定穎、立隆、佳邦、胡連、興勤 (在宇隆大漲以上車電有大比價空間) 及低基期的富喬、新盛力、萬泰科、華容及淘帝、金麗、大洋 KY、百合 KY、南僑(在大陸股市走多可帶動)… 等，拉回皆可逢低布局。
專家觀點
年底前最後的市場重磅訊息已經揭曉，12/18 清晨 Fed 宣布降息 1 碼、0.25 個百分點，這次的降息結果並不會讓市場意外，但是會後主席鮑爾偏鷹言論卻大大震撼市場，因為點陣圖顯示 2025 年僅可能降息 2 次，相比於九月預期的會降息 4 次，可說是完全出乎市場預料；因此當晚美股周三就跳水大幅下挫，道瓊指數單日下跌千點，那斯達克、標普 500 等指數均創下近月來最大的單日跌幅，外資則是降息後近兩日在台股提款賣超高達 820 億！台股的指數守護神還是落在台積電身上，只要台積電站不穩 1050~1060 元的話，加權指數就會站不穩 23000 點，加上台股與費半指數的位階一向連動，在近期費半指數 (唯一沒有創高的美股指數) 表現疲弱之下，台股也難有太多表現，變成指數上沒有太多發揮空間。
專家觀點
上周五美股大跌 400 多點摜破半年線，但其實有煞車力道，主因再領跌的輝達不再續跌，而外資雖然賣超台股現貨，卻也補了台指期空單水位，上週五台股跌到 22510 點，正價差拉到 121 點，而周一就大漲 594 點重返「2 萬 3」大關，本週為財報、經濟數據空窗期，又是外資耶誕假期，成交量清淡是理所當然，但政府四大基金搭配本土法人資金形成與外資「土洋對作」局面，在內資買盤積極，有利年底台股作帳行情。
專家觀點
台積電 (2330-TW) 守穩月季線附近轉強，台股加權指數也順勢挑戰前波 23000-23300 區間的整理型態，走勢對於多方逐步轉強，不過時間進入十二月下旬，從聖誕節到明年元月上旬，預估外資休假去，市場交投會轉為清淡，另外，一月 20 日川普就任及 1 月 22 日台股封關，這段期間預估市場觀望氣氛會越來越濃厚，指數及個股短線走出波段往上的行情相對不容易，接下來加權指數仍為橫向整理居多，但是個股部分則要相當注意，對於 2025 年的指標產業，我認為「搶走」輝達金鏟子的 ASIC 相關股票可以注意，以美股指標股來說，Broadcom(AVGO)持續大漲創下波段高，Marvell(MRVL)也強多向上，而台股相關族群來說，世芯 - KY(3661-TW)為領先指標，在經過將近半年左右的打底完成後，接下來持續向上走高機會大，外資及投信明顯積極買超，以 ASIC 產業展望來說，在 AI 應用面持續擴大及多樣化，需求算力倍增，但輝達 GPU 供給受限且價格昂貴，而 ASIC 則提供絕佳的解決方案，在計算效率、性價比等比較，預估將有機會逐漸取代標準品的趨勢，所以在 AI 產業向上成長之下，Broadcom 越來越火熱，但 Nvidia 反而進入盤整格局，此消彼漲即在於此。
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作者 Arif Husain 固定收益部門主管及固定收益投資長關鍵觀點美國的財政擴張與可能的減稅等政策，加上經濟仍具韌性，或使公債殖利率走高。美國公債海外需求減少，也可能進一步推升殖利率，而潛在的關稅及移民政策則可能帶來通膨壓力。美國政治的過渡期是投資人的布局機會，可為長天期公債殖利率的上升和殖利率曲線變陡做好準備。
專家觀點
近期傳出美國考慮以國家安全為由禁用中國網通大廠 TP-Link 產品，包括商務部、國防部和司法部已對 TP-Link 展開調查，可能在 2025 年正式禁止其路由器在美銷售。TP-Link 在美國市場的占有率自 2019 年約 20% 大幅攀升至今年的 65%，若禁令成真，台廠轉單受惠深。
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作者 Tim Murray 多重資產部門 資本市場策略師關鍵觀點■ 投資人似乎期待川普新任期的到來，因其有助提升商業信心、監管放鬆以及更活躍的收購活動，從而對美股帶來正面影響。■ 這些正面效應可能被川普的關稅與移民提案推高的通膨抵銷，迫使聯準會停止降息。
專家觀點
南韓出現「當充戒嚴」，也造成金融市場波動，韓國股市其實今年以來表現就不是很好，再加上政治的動盪，短線韓國股市，目前來看似乎看不到有很好表現的空間，面板、記憶體、晶圓代工，特別是在高階晶圓代工，台股有望迎來熱錢避險，還可帶動半導體業轉單效應。美國上週五公布就業報告優於預期，有望推升美國 12 月降息 1 碼機率，有利科技股向上，而台股外資年底即將放耶誕假期，到年底應都會呈現低量狀態，指數沒太大向上空間，會以個股表現為主，尤其近期陸續公布 11 月營收，資金在年底點火中小型股票，大型股就不會是重點。
專家觀點
台股近期二週的走勢算是大洗三溫暖，之前一週才大跌 - 641.82 點並跌破所有均線，這週馬上就大漲 930.77 點、並收復所有均線了，一來一往會讓人一時無所適從；期間台積電也從跌破千元到重返 1080 元、並且帶領指數上演一波千點反攻行情，說是完全依靠台積電帶領指數上攻並不為過。
專家觀點
大盤在 11/29 的低點 22055 上漲到高點的 23387，一下子漲了約 1300 點，短線需要進行整理，預估拉回整理的底部在 23000 ~22850，可是 (A) 優質低估的 AI 伺服器 (台燿、台光電、金居、貿聯、國巨、光寶科、健鼎、金像電、緯創、廣達、閎康、矽格…) 及優質車電 (定穎、耿鼎、東陽、堤維西、胡連、朋程、信邦、興勤、帝寶、立隆、佳邦…) 及大陸消費股的淘帝、金麗、大洋 KY、百合 KY… 及業績股的瑞儀、華通、亞光、原相、材料、瑞昱、群聯、聯電、長榮、陽明、長榮航、裕民、正德、致新、義隆電、聯陽… 在 23000 附近就可先切入，甚至有些股票底部還會墊的更高，四大高估股：機器人、重電股、矽光子、部分設備股，跌深也會反彈，但是反彈到某一程度宜減碼，把資金移到 (A) 布局。
專家觀點
超低本益比及超高股息概念開始發威，航運股族群開始走出轉強行情，高股息 ETF 如 0050 及 0056 等增持或加入貨櫃股如長榮 (2603-TW) 及陽明 (2609-TW) 等，市場開始青睞高股息題材，而高股息標的通常也代表股價長線低檔區，這類股票更適合現階段行情高檔震盪的時刻，買得安心抱著也放心，另外，中東情勢也再度出現變數，敘利亞等政局變數就直接牽動紅海危機的不確定變數，那麼對於航運族群來說，就又會大幅增加未來報價上漲的預期心理，以航運供需結構來看，過去三年供貨於求的狀況明顯，但是到了 2025 年，航運供過於求的缺口將縮小到 3% 以內，而如果紅海危機會影響到全球運力達 10% 來看，明年航運運力將轉變為供不應求的優勢，那麼股價將走出大波段行情就非常有機會囉。
專家觀點
台積電先進製程不斷推進，2 奈米也已開始裝機，預計 2025 年開始量產，同時 AI 雲端的佈建也如火如荼地展開，包括微軟、亞馬遜、臉書、谷歌等建置雲端需求大爆發，加上終端應用的 PC、手機陸續導入 AI 功能，甚至車用、醫療、工業領域也開始與 AI 結合，這除了對 AI 晶片需求提升外，相關 IC 設計的應用也雨露均霑，研判 ASIC 與矽智財 (IP) 之需求將暴增。
專家觀點
上期告知台股跌到 22580~22480 且 KD 低檔應是落底，但殺低到 11/29 的 22055 使 KD 現牛背離 (參考圖中 KD 指標)，結果短短兩天就從 22050 大漲到 23027，要現牛背離更會上漲，底部已現我判斷上檔空間不要設限，至少有 13 天上漲，目前道瓊、納達最強勢，但同樣受關稅影響德國居然創新高，川普威脅全球課關稅上期告知只是談判伎倆，結果上海 A 股、香港都領先大跌已反映利空，我認為股市已落底，從公布 10 月 PMI 50.3 優預期及工業企業利潤降幅大幅收斂 17.1%，及百城新屋房價漲幅 2.4%，扭轉過去大幅年減，港陸在 2025 年我認為會是全球股市漲幅最大，滬深 2X 及消費股(淘帝、百合 KY、金麗 KY、大洋 KY、南僑會有大行情)。
美股科技股表現理想，英特爾執行長季辛格「被退休」的效應發酵，市場認為英特爾未來應會把更多產品交給台積電代工，台積電 ADR 強漲逾 5%，加上美超微大漲，輝達收紅，有助台股續攻。台股上週一度回測 2 萬 2 大關，隨著外資賣壓減輕甚至由賣轉買，台股得以連續反彈，由於已進入 12 月，年底接近外資長假期間，大盤量能預估不會太大。
台積電 (2330-TW) 拉回至季線開始有整理完畢的訊號，十二月初呈現出量轉強的態勢，頗有走出帶動台股再度向上的契機! 那麼從年底開始到明年初農曆年之前搭上資金行情再度推高台股就有機會，而當台積電帶頭攻擊，半導體周邊產業更值得期待，其中以具備美國產地的矽光子概念股最有股價潛力，矽光子族群在整理過後也出現族群轉強的訊號，聯亞 (3081-TW) 挑戰盤整格局上緣壓力區，一旦出現帶量突破的訊號，就又有走出波段行情的機會! 指標股聯鈞 (3450-TW) 我認為會受產業的領先股，在去中化趨勢持續之下，2025 年光通訊產品動能明確，而自 2025 年起，隨 AI 及 HPC 應用到超大寬平網路的需求，雲端伺服器、交換器及光纖持續升級，其 400G 網路交換器往 800G 交換器升級趨勢帶動之下，將驅動產品單價及毛利向上提升，帶來股價中長期動能，具備美國產地概念的則以華星光 (4979-TW)、環宇 - KY(4991-TW) 及 IET-KY(4971-TW)為指標，華星光 (4979-TW) 為美國電信基礎建設及資料中心概念，手握 Marvell 矽光子訂單，IET-KY(4971-TW)具備美國製造 BABA 法案概念股，並且切入航太產業供應鏈，股價具備低檔向上的成長潛力。
專家觀點
川普尚未就任，似乎對於中國已開始研議多項對抗策略，近期更以國安為由，防堵中國矽光子與光通訊業者，台灣廠商可望獲得轉單效應。而美國早已推出 420 億美元的寬頻基礎建設計畫，目標在 2030 年前讓所有美國家庭都能快速上網，隨著中貿易戰升溫，台網通廠也可受惠轉單，包括電信設備商、5G、低軌衛星等設備業績看俏。
專家觀點
上期告知台股跌到 22580~22480 應該是落底的底部區，且 KD 已經修正到低檔，投資人逢低敢買，目前從 11/21 的 22490 上漲到 11/25 的高點 23172 由於漲幅過劇所以短線會做拉回，但拉回來是好事，且用輪漲的趨堅格局而不是急漲，使盤勢進行比較良性且漲勢會延續的比較長，而受川普定會對全球課關稅負面影響，投資人採取穩扎穩打而非急燥的策略對盤勢發展是好的。