易天富基金研究中心：外暖內冷 市場面臨壓力

基金投資規則

（一）基礎市場分析：經濟外暖內冷，市場面臨壓力

與上月全球經濟格局一致，8月歐盟繼續籠罩在通縮的陰影下，市場普遍預估歐盟實際gdp將出現下滑，這使得歐盟國家轉向全面qe的可能性加大，從而為歐洲金融市場提供支撐。美國房地產和制造業持續強勁擴張，且近期能源出口的大幅增長也拉動其出口走強，為美國經濟增長再添一馬之力，在加息未來之際，美國金融市場向上趨勢穩定。受益美國經濟強勁復甦帶來的國際貿易環境改善，一些新興市場欣欣向榮。但烏俄地緣政治僵局仍然是不可忽視的、威脅全球金融市場穩定的變局。

二季度中國經濟在以棚戶區改造和鐵路建設為主的擴張性財政政策推動下出現回暖，但7月份經濟數據的加快回落表現經濟內生增長動力仍然疲軟，這為中國金融市場的穩定蒙上陰影。為了確保經濟增長，在維持政策改革步伐有條不紊的基礎上，進一步放寬政策的呼聲正在擴大。就目前而言，如果沒有超預期政策的出臺，市場或將面臨調整壓力，而一壓力或將在滬港通開閘之際加大。

（二）基金投資規則：風格有利消費主題

由於我們預期“如果沒有超預期政策的出臺，市場或將面臨調整壓力，而一壓力或將在滬港通開閘之際加大”，中短期內建議投資者設定中性偏謹慎，加強流動性管理以適當防御。高風險偏好的階段性投資者可以積極關注政策動向，靈活把握改革推動的事件驅動性主題投資機會。

權益類基金方面，我們維持“弱勢經濟背景下有色、采掘、鋼鐵等強周期行業缺乏長期上漲基礎“這一判斷，且指出滬港通對國內市場估值體系的沖擊將使得對中小盤成長股面臨巨大調整壓力。建議投資者仍然重點關注側重設定傳統藍籌價值股和白馬成長股的績優藍籌價值型基金。主題投資方面，考慮到隨著7、8月份高溫淡季的過去，消費品將在9月份開始迎來傳統消費旺季，后市市場風格或有利於消費主題，建議投資者重點關注消費主題基金。

固定收益率基金方面，當前市場整體維持偏寬鬆，經濟基本面也有利於債市表現，但由於債市收益率在今年以來有了明顯的增長，收益率已經較為充分地反映了流動性和基本面對債市的支撐，我們預期短期流動性和基本面大幅變動的可能性不大，債市或將轉向震盪。建議投資者超短期內中性偏謹慎對待債券基金。從券種來看，華銳債違約使得市場對信用債市場的擔憂猶存，建議投資者側重關注貨幣市場基金和重倉利率債和高等級信用債的債券型基金。

qdii方面，全球經濟格局較上月維持不變，目前仍未看到可以明顯變化的跡象，我們維持前期判斷，建議投資者繼續重點關注設定重倉美歐市場的qdii，但需警惕重倉美國可能加息對美國股票qdii帶來的風險；積極關注新興市場qdii，根據重倉國家資源稟賦和經濟形勢選擇性設定新興市場qdii，繼續適當回避大宗商品qdii。

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