博時基金：估值全面提升需要低利率的市場環境

a股市場在7月份以來經歷了較大幅度反彈，且與港股聯動性較強，主要催化劑是滬港通和國企改革預期。在經歷了大幅反彈后，8月份市場重回震盪格局，成交量開始下滑，熱點並不持續。

經濟層面，我們需要習慣較低經濟增速與較高通脹水平的經濟新常態。在投資拉動的經濟格局下，資金饑渴症仍然存在，低回報行業的產能出清仍需要較長時日，房地產產業鏈下行風險較為明顯。在經濟轉型未出現明顯進展的情況下，大規模經濟刺激的最終結局是繼續提升市場利率中樞以及通脹水平。在目前無風險利率高企的背景下，a股市場整體估值水平無法實現大幅提升，故全面牛市的基礎並不存在，震盪分化仍將是行情主基調。

國企改革目前看沒有明確的時間表，預期先有陣痛，再有紅利。經過體制和機制變動，經濟運行效率將得到提升、產業結構將進一步優化。

展望后市，我們建議重點關注經濟轉型受益的行業及公司，同時重視現金流充裕且估值具備安全邊際的個股投資機會。短期我們建議關注產能及庫存調整到位的有色金屬、農業、化工等行業的投資機會。