國泰君安：中國南車維持收集評級

觀點評論： 中國南車(601766,股吧)(01766 hk)14 年1 季度營業收入同比跌6.8%至184.50 億元(人民幣, 下同),純利同比跌4.9%至7.72 億元,業績低於預期,主要因為機車交貨量低於預期,收入同比跌16.9%至26.46 億元。另外,貨車交貨量亦大大低於預期,收入同比大跌45.6%至11.40 億元。動車組交貨量則提高,收入同比增20.5%至39.38 億元。而城軌列車的交貨量增長則超預期,收入同比大增60.1%至26.00 億元,是這次業績最佳的亮點。整體毛利率同比增2.3 個百份點至18.3%,因高毛利率的動車組收入增加,及低毛利率的貨車收入占整體比大減。截至3 月31 日應收票據及應收賬款較2013 年12 月31 日跌37.0%及13.0%,1 季度經營現金流入22.72 億元,同比增42.96 億元,資金回收情況良好。截至3 月31 日公司持凈現金58 億元,財政狀況良好。

投資建議： 即使 1 季度業績低於預期,因公司的在手合同額遠高於去年同期,未來幾個季度收入增速將加快。另外,城市軌道交通交貨量超預期,顯示該個產品高額的在手合同潛力開始釋放,將進一步加快收入增速。暫維持今年的收入及盈利預測不變。維持"收集"評級及7.30 港元的目標價。