優先股利好有限 期指短期反彈難持續

　　訊息面，為貫徹落實《國務院關於開展優先股試點的指導意見》，加快推進資本市場改革創新，3月21日，中國證監會發布《優先股試點管理辦法》。證監會為更好地發揮資本市場對調結構、轉方式的支援促進作用，中國證監會多措並舉，全面推進創業板市場改革，推動創業板市場成為支援創新型、成長型中小企業發展的資本市場平臺。

　　上周滬深股市及期指各合約均走出探底回升寬幅震盪行情，滬指周四震盪殺跌，2000點關口失守，周五在朦朧利好刺激下，報復反彈2.72%，一舉收復多條均線，運行至60日均線附近，滬深300指數漲幅達3.44%。期指方面，上周期指各合約對滬深300指數貼水幅度呈先擴大后收窄態勢，上周五期指各合約漲幅明顯大於滬深300指數收盤，當月合約迎來交割，其它三合約對滬深300指數由近及遠貼水幅度收窄至5.00點、26.80點和56.40點， 遠月合約貼水幅度依然較大，顯示市場對較長周期的預期仍不樂觀。

　　持倉方面，上周期指總持倉量總體呈先升后降態勢，周五收盤，if1403合約迎來交割，期指總持倉量較前一交易日減少15223手至119521手，新晉主力if1404合約持倉較前一交易日增加1310手至78275手，if1406合約和if1409合約持倉分別為27106手和14140。中金所公布的主力前20名會員數據顯示，上周五新晉主力if1404合約前20名多空較前一交易日分別增倉1597手和3917手至54800手和60135手，凈空持倉為5335手，if1406合約前20名多空分別為19187手和23292手，凈空持倉為4105手，if1409合約前20名多空分別為10263手和13373，凈空持倉為3110手，三合約前20名凈空持倉總和為12550手。從持倉結構上來看，當月if1404合約凈空持倉處於歷史較低水平，而if1406和if1409合約兩季度合約在持倉水平不高的情況下，凈空持倉卻不低，說明市場對於中期走勢依然抱悲觀態度，短期由於擔心政策利好，空頭則較為謹慎。

　　走勢上，首先，近期公布的宏觀經濟顯示，一季度經濟下行壓力明顯加大，上周發布的2月用電量數據下行較快也表明未來經濟走勢的預期較為悲觀。今年前兩個月工業用電量數據快速下行，結合近期大宗商品的暴跌，可以預期，今年一季度經濟形勢很不樂觀。其次，新股發行很快將會重啟，創業板上市門檻進一步降低也將增大新股供應，而目前市場本身存量資金不足、增量資金進場意愿較弱，a股供求失衡加重，指數持續走強壓力較大。上周五，在優先股試點即將推出和政府推出刺激政策的預期下，大盤指數絕地反擊，但實際流入資金並不多，指數大幅上漲主要是銀行股等權重板塊的杠桿效應所致。銀行業如果引入優先股，等同於發行高息債券，外帶降低資本充足率要求，盡管它可以擴大銀行的業務發展空間，但對普通股東而言，則是應得利潤的大幅攤薄。因此，綜合各方面因素來看，一顆大陽線很難改變任何的根本問題，短期利好驅動的反彈可以有，但持續性會非常差。

　　操作上，關注主力if1404合約上方2180點壓力，較強阻力2200點，多單減倉止盈。

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