左曉蕾：貨幣政策不應被虛擬金融牽著鼻子走

　　今年中央政府將通脹目標設定在3.5％的可承受水平上，這是經濟平穩增長的重要保證。所謂3.5％的通脹水平是“可承受”的，主要是基於與收入增長水平的比較。2013年城鄉居民實際收入增長7％，農村居民收入增長超過9％。只要收入增長超過通脹增長，老百姓的生活水平就不會降低。從這個意義上說，3.5％的通脹目標的設置是社會可承受的通脹水平。

　　在今年的政府工作報告中，提出不采取刺激性的穩健貨幣政策，是對經濟形勢自信的政策決策，也充分注意了貨幣政策穩定對經濟增長穩定的關鍵作用。穩健的貨幣政策是防止通脹，保證經濟平穩增長的重要因素。通脹從根本上來說是貨幣現象。短期內政策的穩定，特別是貨幣政策的穩定是保持增長穩定的關鍵因素之一。如果經濟運行創造一元錢價值，貨幣發行兩元錢，未來經濟要實現平衡，就必然出現一元價值賣兩元錢的結果，通脹就不可避免。通脹是經濟不穩定的重要指標，超量的貨幣發行則是經濟不穩定的重要因素。

　　筆者認為，當前穩健的貨幣政策面臨兩方面的困難。一方面是實體經濟的內生動力不足，經濟增長仍然大規模依賴投資拉動，在去年gdp增長中投資占比達到54％，投資大幅增長必然伴隨債務信貸大幅增長進而依賴貨幣增長，而且從貨幣供應超出貨幣需要3％的結果來看，很難說投資是有效的。因此，增強內部經濟的活力，打破增長對投資與債務的依賴，是貨幣政策穩健平衡增長與風險的重點所在。

　　另一方面的困難是，虛擬金融市場的自我膨脹對資金產生的無限需求綁架了貨幣政策。虛擬金融部分或者影子銀行業除迫使央行不斷在銀行業市場投放貨幣以外，反過來制造了實體經濟的流動性短缺，推動更大的貨幣發行來滿足投資與債務的貨幣供給與需求。去年6月的銀行間市場利率的大幅上漲，應該是影子銀行業務綁架貨幣政策的重要案例。貨幣政策如何引導銀行體系的流動性向實體經濟傾斜，改變金融機構成為資金占用主體的狀態和化解正在累積的金融風險，真正以經濟穩定增長和通脹為調控目標，而不被銀行間市場的虛擬金融活動的資金需求牽著鼻子走，是2014年穩定增長防范金融風險的另一重點所在。

　　與此同時，改革釋放的新增長動力將是2014年實現穩定增長的最重要的因素。國企混合制經濟的改革，除了吸引民間資金推動經濟增長的作用以外，更重要的是推動國企股權結構的改變和現代公司治理機制的建設，有利於提高國企本身的競爭力，釋放新的生產活力。

　　產業結構的調整也會帶來新的增長動力。產業結構調整包括兩方面，不合理的產業結構的調整與合理的產業結構的形成。如何調整不合理的產業結構重點是如何回歸市場化調整過剩產能的機制。市場經濟從來就是過剩經濟，當一些領域存在利潤空間，就會吸引投資進入，很難避免過剩產能的問題，當利潤下降甚至出現利潤負增長的情況，企業就會出現倒閉破產，投資就會自動減少或者退出，產能就會趨於均衡。

　　但是，當前的產能過剩不完全是市場規律所致，退出的市場化方式也就變得阻力重重。地方政府要改變過去為了gdp增長的目的，通過各種方式維持產能增長的投資，甚至補貼一些過剩產能虧損的企業，產能一旦產生就只能生不能死的干預行為，而對破壞環保高耗能產業要擦去強制性退出或改進措施。如何讓企業自己根據利潤信號決定企業的發展和命運，回歸需求調節供給的市場機制，排除人為干擾是調節產能過剩保持有效增長的關鍵。

　　新的產業結構，或者說新產業版面的形成要與不合理的產業結構調整同步。從宏觀層面而言，缺乏新產業版面的戰略研究和規劃；從企業層面而言，升級、調整和轉型的主動性和能力不足。政府要在宏觀層面上發揮引導作用，政策上提供正確的幫助，企業要發揮自身的主觀能動作用，兩方面都不能互相取代。當前對外貿易結構的調整，鼓勵對外投資的各項政策，推動各層次服務業的發展，都應該成為國際國內新產業版面的一部分，而不是簡單產能過剩的轉移。（博客：左曉蕾）