劉紀鵬：如何讓小股東下蛋

中國政法大學資本研究中心主任 劉紀鵬（資料圖）

三月五日和訊記者采訪問如何看兩會后的ipo發行和行情，我答中國股市不缺錢和好項目，唯缺好制度和信心，只要建起好制度，中國股市就可振興。

然而什么是好制度呢？就眼下羸弱的中國股市來說，好制度的首要標志就是能帶動大盤上漲的改革措施，盡管可能包括諸多方面，但從抓主要矛盾入手，只要抓住一兩個關鍵環節即可帶動大盤制度性上漲。為此我給記者試舉了兩招：一是一級市場股權革命，即把ipo公司第一大股東持股比例從現在平均55%降到35%以下，達不到條件的一律撤回去整改，道理很簡單，中國資本市場培育的是股權分布合理的現代股份公司，而不是私人家族和國有企業的一股獨大，由此減少一級市場壓力；二是在二級市場對凡是持股超過30%的大股東均要預設減持底價，減少二級市場壓力。

接受完采訪后，我就這兩點寫了個微博，微博結語是“做到這兩點股市立即反轉，你信不信？”。這引起很多網友關注 ，其中一位網友說，“不信，假設中石油定在5元減持與其1元/股的原始股仍有暴利，大盤豈不下跌”。

我又寫了第二篇微博作答“請你看一看我多年說過無數遍的給大股東預設可流通底價的觀點，就可知道，我所說的給持股超過30%的大股東預設可流通底價，如中石油，不是定在5元，而是定在50元，（一是其歷史最高價是47元，二是根據分類表決由中小股東通過確立）。其意義在於大股東要想減持必須先讓大多數小股東解套才行，大股東必須努力做出業績並被市場承認才能達到50元的目標，他才能套現”。

現實中，每個一股獨大的上市公司特別是家族企業上市的第一目的究竟是什么？如果說過去還是為上市公司主體融資的話，那么自從創業板成為造富板后，上市的第一目的就已讓位於公司大股東把1元錢/股的原始股拿到二級市場高價套現。這是大股東做夢都在想的事，今天這層“窗戶紙”該捅破了。而這也是壓抑中國股市頭上最沉重的一座大山。它把股市的公平和效率都壓抑了。因此要振興中國股市，首先就要搬走這座大山。

假設都像前述所說中石油那樣把減持價格定在中小股東表決通過的較高的價格上，大股東要套現，大盤能不上漲嗎？這一價格達不到怎么辦？很簡單，那就別減持。如果我們的股市沒有大股東在這里沒完沒了的減持，你還怕什么？那對股市整體又是利好，好制度和信心由此建立。而通過這一改革，好的和壞的上市公司一下就拉開差距，好企業躍過減持價，人家套現理所當然。小股東也跟著收益。爛企業價再低，相對他1元/股的原始股仍是暴利，但只要達不到預設底價，休想低價減持套現。

所以，好的制度就是給那些暴富的大股東在樹尖上放個“桃子”，他必須努力做好跳起來，才能摘到桃子。而他在摘到“樹尖桃子”的同時，中小股東都吃到了樹上的桃子。而不是像現在，“三高超募”，二級市場價格再低，相對大股東1元錢/股的原始股來說都是暴利。他們在地上隨便撿“桃子”都是暴利，這種壞制度不改，上一家ipo企業中國股市就多一座“堰塞湖”等著高價套現，大盤起得來嗎？而一旦改了這種壞制度，大盤能不“雄起”嗎？

誰要不信我這兩招，我愿跟誰打賭，我輸了就放棄我最有價值的東西----中國政法大學教授，從此不再“胡說八道”。當然這兩招使用時必須合用，如若拆用，尤其是先一后二，則功效驟減。

可誰能給機會讓我試一試若干改革思路中的這兩招呢？為什么幾任監管部門領導都不采納我的建議呢？難道是我有問題嗎？可我自愿受罰，名譽受損，承擔責任；難道是不可行嗎？中國股市的國情是世界獨一無二的“一股獨大”，就憑這一點，我們出臺什么不符合美國規範的辦法都不為過。憑什么我們在轉軌時期不能有一點中國特色呢？中國股市大股東暴富和小股東虧損的鮮明對照，為何就不能在一級市場進行大股東股權革命和二級市場對“一股獨大”的大股東制定較嚴格的減持規定呢？“保護中小股東利益是監管工作的重中之重”不正是證監會的宗旨嗎？

兩會后ipo新政何去何從? 人們拭目以待，而領導更處於兩難境地？小改不管用，大改有風險，注冊制還是一個美麗的傳說。一個奧賽康(300361,股吧)鬧得領導恐怕更愿意選擇小改，可小改真的沒用，甚至在消耗中國股民日漸羸弱的信心和中國股市氣若游絲的那點精、氣、神。

正是在“地油海心”（專指那些“吃地溝油，操中南海心”的癡情者）的支配下，才沒完沒了自作多情的又站出來試圖幫領導排憂解難，這次還把“法大教授”壓上，倒並不完全是因為“缺心眼兒”，主要還是因為藝高人膽大，中國經濟無論對比歐美金融危機還是金磚他國后繼乏力均優勢猶存。（美國五年來金融財政輪番鬧危機，道瓊斯指數竟創歷史新高，我們還有什么說的）加上習主席堅強有力的領導，政治社會穩定也將進一步提高，人們信心會逐步恢復。缺的就是監管部門在振興股市技術細節的對症下藥了，因此只要選準改革點，振興中國股市並不難。

果斷推出這兩招，股市就會上漲，就可擺脫我們總是在2000點懸崖邊上跳舞搞改革的窘境。只要認識對了頭，就為出臺好制度贏得了時間，有了好制度，大盤就會輕松躍上3000點，（完全合理的點位），到那時投資人信心增的多，肖主席改革也主動得多，更重要的是中國人對未來八年中國經濟和中國夢將會全面看多。

由此看來，走出中國股市的陰霾，關鍵在解決認識偏差。只要肖主席拿出“哥倫布不破不立”的智慧和理念，選好雞蛋的位置，勇敢把那只雞蛋往桌上一戳，咱中國股市就站起來了。哥倫布不怕雞蛋皮破了，只要雞蛋能站起來，我們為何總怕別人說咱們不規範和歧視大股東呢？只要中國股市能站起來我們一切都可以試。

再說這年頭的中國股市，小股東被大股東和券商“擠榨”的幾乎就剩一把骨頭了，再不養養他們，就真的擠不出奶，下不來蛋了。到那時前赴后繼的后來大股東、券商和pe/vc們就都無法暴富了。就憑這一點，我們今天給“脫韁暴富一股獨大的大股東野馬，暫時帶上嚼子”無論是誰都應該理解和支援。你說呢。相信你懂的。

（作者劉紀鵬教授系中國政法大學資本研究中心主任、博導，中國企業改革與發展研究會副會長）本文內容為作者應和訊網專欄之邀，獨家授權和訊網發布。和訊網邀請各界名家開設專欄，為讀者提供趣聞博見）