牛市看漲策略系列（四）領口期貨期權組合策略

領口期權組合規則適用於波動率較高的牛市行情中，它同買入時間較長的備兌看漲期權組合很相似，但在這里我們加入了一個買入看跌期權來保護向下風險。其結果就是我們購買期貨合約，然后利用買入看跌期權對其提供保護，在通過一份具有較高執行價格的看漲期權空頭來為這種保險（放心保）措施提供成本。下圖是此規則的益損圖：

領口期權組合包括一份平價看跌期權多頭和一份相同期限的虛值看漲期權空頭，同時買進與期權頭寸相匹配數量的期貨合約。易知，當期貨價格向下運動並跌至低執行價格以下時，我們將產生損失；當期貨價格在上升至高執行價格以上時，我們將產生最大收益。此組合的益損平衡點為：期貨價格-看漲期權權利金+看跌期權權利金。

下面我們用圖表說明此規則的具體分析情況。

我們依然以上例中lme銅期貨行情來說明領口期權組合的應用

損益圖如下：

深度分析：投資者構造此規則后，價格保持升勢，頭寸有利可圖，但6月底出現了一小段回調行情，該組合收益減少甚至出現虧損，如果價格跌至止損價位以下，則結束該頭寸。幸運的是，之后行情恢復上漲，頭寸收益增大，在到期日，期貨價格始終低於看漲期權執行價格單卻高於你的止損價格，看漲期權到期並變得毫無價值，這樣便可獲得全部的權利金。

需要注意，投資者應當事先設定止損價位，且在購買看跌期權時應當使執行價格等於或者高於止損價位，這樣就可以構建出一種風險最小的組合。

此外，投資者也可隨著期貨價格的上下浮動來決定組合中期權部分的取舍。例如，當確定價格將呈上漲態勢時，可以將看漲期權平倉，以賺取期貨價格上漲所帶來的高額利潤。