〈鉅亨主筆室〉美俄再「對幹」下去會傷害全球經濟！

壹、前言

本文認為，烏克蘭動亂對全球股市短期影響，已在上周已經反應過。但烏克蘭必需按既定計劃，與歐盟簽定貿易協定、以加入歐盟為國家目標，否則會因為內部政爭、與國家債務到期之違約風險，社會動亂不止，最後也會將美俄兩國捲入「冷戰」。最近克里姆林宮與白宮兩國人馬，為烏克蘭問題你一言、我一句、言語交鋒，就是「冷戰」前徵兆；如果一旦還有其它國際事務，再讓這兩大強國意見兩極、再如此「叫罵」「對幹」，則美俄兩國將有步入「冷戰」風險。

「冷戰」就是軍事對立，但不會發生戰爭。長期冷戰，對歐美與全球股市多有負面風險。但，若不幸美俄兩國進入冷戰，則將先傷害全球經濟復甦；如果再持續下去成為常態，則會突顯以中國為中心及周邊國家台灣、日本、菲律賓、韓國等，亞洲國家戰略地位重要性。即歐盟美國與俄羅斯之冷戰衝突，突顯亞洲國家重要性，國際產業投資為趨吉避凶，將選擇亞洲國家做為投資避風港。

貳、克里姆林宮與白宮兩邊人馬電話中「開幹」！

對俄羅斯而言，烏克蘭加入歐盟，讓它充滿強烈矛盾與不安。整個烏克蘭大約可分為三方勢力，一為俄羅斯即東烏克蘭，二為波蘭即為西烏克蘭，三為南部克里米亞半島。俄羅斯對前蘇聯聯邦各國，未來政治發展規劃是，先由俄羅斯整合前蘇聯各國家，大家一起成立「歐亞聯盟」，最後才由「歐亞聯盟」加入目前歐盟。但烏克蘭人民對於自己，長期失業與經濟衰退，已經「凍未條」了。眼看左邊鄰居波蘭加入歐盟後，搖身一變光鮮亮麗；歐元金光閃閃，是當前全球與人民幣並駕齊驅之強勢貨幣。這二十年來，烏克蘭人民實在受夠了，國會決定要先加入歐盟。

俄羅斯對烏克蘭既要加入歐盟，又要加入歐亞盟，倒沒什麼意見；但在意識型態上始終存在不安。而歐盟則要求嚴，要烏克蘭「擇隅」而棲，不能腳踏兩條船；這對俄羅斯老大哥而言就很「酸」了。雖然，蘇維埃聯邦共和國已經解體，但俄羅斯在烏克蘭南部地區，克里米亞半島軍事活動還在。克里米亞半島面對黑海，是蘇聯黑海艦隊主要活動範圍。近代歷史上，蘇聯曾經入侵波蘭，出兵阿富汗，黑海與克里米亞半島，就是俄羅斯歷史戰略地位重要。烏克蘭總統就在加入歐盟前一刻，被俄羅斯的金援與情感甜言蜜語拉住，演出「退婚」戲碼。烏克蘭總統在「走入教堂」，準備與歐盟「締結婚約」前，突然「喊卡」、「穿著新娘禮服」回頭往俄羅斯大哥懷中仆。這舉動讓歐盟感到錯愕，更惹火很久沒工作之烏克蘭人，於是國內開始示威抗議、分裂，最後內亂。

1994年2月5日＜布達佩斯安保備忘錄＞中，在美國與蘇聯、英國見證下、烏克蘭簽下領土獨立國際條約。烏克蘭以放棄核武換取該國內政，不再受國際強權武力干擾；包括蘇聯與美國、英國多簽下保證。上周美國歐巴馬總統與普丁，在烏克蘭危機最熱時，以國際電話熱線談了近兩小時。這麼長時間對話，兩人既非同志，當然是對烏克蘭處理，在電話中有火爆性爭議。我們判斷，此次歐巴馬總統電話中，必然主張若烏克蘭內部真有動亂，根據＜布達佩斯安保備忘錄＞俄、美、英各國是不能隨意出兵的。但若該國內亂不止，情勢危急、需要出兵，就得如之前利比亞內戰一樣，得經過聯合國安理會程序，且要出動聯合國軍隊。俄羅斯必定不以為然，要我是普丁總統，我也會說：我聽你在放屁！烏克蘭是我的事，烏克蘭對俄羅斯等同美國某一州，它有動亂，這是俄羅斯民族可以解決的事！畢竟烏克蘭以前是蘇維埃聯邦成員，境內俄國人也不少。西烏克蘭屬波蘭裔，因此加入歐盟意願高於東烏克蘭。東烏克蘭人他們是俄語區，情感上偏向俄羅斯。普丁總統一定說，俄羅斯國會已經授權他動武，烏克蘭情勢已到此地步。歐巴馬總統一定回嘴，你給我試試看，你要是這樣做，我就凍結俄羅斯在全球金融市場資產。美國擔憂，俄羅斯真出兵烏克蘭，會使烏克蘭內部紛爭更亂，甚至陷入殺戮戰場。俄羅斯認為，你別管！這是我老娘的事My Job我的菜！於是，兩國元首與所有幕僚在熱線電話中「開幹」。

俄羅斯總統普丁(Vladimir Putin)身邊，克里姆林宮中經濟學家Sergei Glazyev，在打完熱線電話後，非常不爽。他說，如果美國想要凍結俄羅斯在國際金融市場所有資產，俄羅斯就要號召全球持有美債國家，大家「手連手、心連心、一齊賣美金」；就是賣美國政府公債，把美國財政搞垮。Sergei Glazyev氣話，與美國14家投資銀行對美國財政部之「諷刺」，鬚眉不讓、互相輝映。這一些擁有全球最多資金之金融投資機構，如太平洋管理投資管理公司PINCO等，多是「美國借款諮詢委員會」 (TBAC)成員，就是美國國債主要發行或購買者。這些投資銀行大咖，在2011年8月與美國財政部長開會時；也就是美國政府公債，被信用評等機構調降主權信用評等、財政危機時；就對當時美國財政部長說：你別太跩！是因為大家別無選擇，所以美國貨幣資產此次「沒違約」獲得之成功，是非常不切實際的。

叁、美俄冷戰對股債市多會有影響！

這真是無耐！即使美國政府公債發行上限已經快被戳破，但它還是主要準備貨幣，還沒別的貨幣可以完全替代它。依據最新數據，美國財政公債總餘額為17.41兆美元，流通在國際約有11.9兆美元(68.4%)。俄羅斯會真這樣幹的？我們判斷應該還不會，但這至少代表在電話談判中，對此問題之處理雙方跟本沒有交集，「一個烏克蘭內亂，美俄各自表述」。

對俄羅斯而言，烏克蘭加入歐盟是負面的。以軍事戰略專家觀點，有這有如幾十年前，蘇聯要在加勒比海、古巴佈署飛彈一樣。即1962年10月27日、古巴飛彈危機，蘇聯準備在古巴，以瞄準美國本土為目標佈署戰略飛彈；當時飛彈已經從蘇聯本土，以戰艦運往古巴途中；美國白宮大為緊張。當時美國總統甘迺迪，一度準備對古巴與俄羅斯動武開火；最後，蘇聯知到雙方多已大到不能打，知難而退又把飛彈運回。可以想見，如果克里米亞半島落入歐美勢力範圍，對蘇聯之威脅；這等同古巴飛彈危機，對美國之威脅，芒刺在背，對俄羅斯軍事風險，隱約長期可預見。

在普丁與歐巴馬電話談判後，俄羅斯揚言要放棄以美元當發行貨幣準備。就在克里姆林宮對美國很不爽，俄羅斯國家通過授權對烏克蘭用兵後，美國國務卿柯瑞竟然公開叫罵，指俄羅斯「不齒」「落伍」，不像G8國家現代化國家，揚言要把俄羅斯踢出G8之外。美國馬上要全部歐美國家元首，取消今年2014年6月，在俄羅斯舉辦之八大工業國家高峰會。柯瑞說，俄羅斯之武力介入，是21世紀人所做19世紀之行動。那不是全世界又回到中國「大清王朝」？男人也可以綁辮子，玩玩髮髻了！美國揚言，俄羅斯膽敢如此，就要對它進行經濟制裁。

這一頭說對方還留在19世紀中，另一頭說將要搞垮對方財政；不知美俄總統專用熱線電話，有沒被吵到斷掉？由美國十年期公債2014年3月4日那一根長紅K線來看，全球金融市場倒是聽了俄羅斯經濟顧問Sergei Glazyev的話，「賣美國有價證券」。但「賣的」不是美債，而是美股；顯現烏克蘭事件之在金融市場之短線效應是「賣股轉債」，金融市場是有被嚇到。

圖一：美國十年期公債殖利率，鉅亨網指標

肆、美俄冷戰會再使俄羅斯經濟成長趨緩！

就現實議題，我們關心的是美俄兩國，會不會由烏克蘭問題開始，因緣際會、再回到冷戰時代？時間倒轉到當時，美俄兩大國冷戰時雙方大搞核子武器，而且雙方還常派一些軍頭互相「參訪」，參觀對方的「傢伙」。蘇聯軍頭說，嘿！我們這幾顆核彈常對準華盛頓特區DC；美國五角大廈也不示弱：我們內華達洲空軍基地，每天也有多有飛往貴國的長期轟炸機，它們也載了很多「很貴重的乘客」、核子飛彈。

烏克蘭動亂事件，與敘利亞或利比亞茉莉花革命不同。茉莉花革命之安定與處理責任，多在北大西洋公約國家身上。烏克蘭動亂，則在歐美與俄羅斯角力範圍。烏克蘭本就要加入德國與法國主導之歐盟，同時也要加入俄羅斯主導之「歐亞聯盟」；但歐盟要求甚嚴、叫它選邊站。已經逃到莫斯科之前烏克蘭總統亞努科維奇(Viktor Yanukovich)，必需根據國會在2013年11月中決議，與歐盟簽訂貿易協定；但他老人家一直遲疑不做，在最後關頭突然反悔，於是形成內亂。要命的是，烏克蘭這二十年來經濟衰退且失業率居高不下，財政赤字嚴重。雖然至2013 年底之債務餘額，約占GDP之45%；但2014年將有100億美元債務將到期；需要歐盟與國際貨幣基金(IMF)金援。反對加入歐盟之烏克蘭人民認為，這與2012年6月之希臘主權危機一樣，還是要以撙節支出去換取金援，根本不是什麼「好康」的，天上壓根兒不會有掉下來的金條！二次世界大戰中，蘇聯與美國同屬同盟國，對抗德國與日本，在歐洲與亞洲的軍事擴張。此次烏克蘭擬加入歐盟之政治動亂，烏克蘭人視為2004年橙色革命(Orange Revolution)延伸。主要因素當然就是上述，烏克蘭政府沒處理好加入歐盟事務，使得東烏克蘭人民俄裔居民也感到恐慌；而且烏克蘭政府忽略了，克里米亞半島對俄羅斯戰略之重要性。

羅貫中寫的「三國演義」一書，一開始就說，天下局勢分久必合，但合久必分。北大西洋公約組織目前與蘇聯之間冷戰已消失，現在相安無事、Body 、Body可以稱兄道弟；但誰能保證，如果一旦有事？若烏克蘭已屬於歐盟，那俄羅斯黑海艦隊等同失去出海口、坐困愁城。我們再強調，就軍事重要性，烏克蘭與境內克里米亞半島，對蘇聯軍事之重要性等同古巴對美國。

烏克蘭問題如果未來越演越烈，如歐美對俄羅斯祭出經濟制裁，則勢必影響全球經濟發展。俄羅斯是目前全球面積最大國家，約為1,707.54萬平方公里，是全球最大天然氣生產國，也是石油輸出國家外最大石油輸出國；金屬礦產錫等產出，占世界首要地位。蘇維埃聯邦解體於1991年12月26日，2009年俄羅斯為擺脫過度依賴對外貿易之經濟成長型態，普丁開啟經濟現代化改革，希望能加強內需。在蘇聯剛解體之1992年後三、四年間，因為葉爾欽私有化工程進程過快，造成非常嚴重貧富不均，物價惡性通貨膨脹，財政赤字擴大、經濟成長率連續四年負成長。一直到2,000年，渡過1997年亞洲金融風暴後，現任總統普丁接手進行獨裁領導，俄羅斯經濟才重返繁榮情境。2000年後之八至十年，俄羅斯每年多有7%經濟成長率，被國際投資銀行譽為金磚四國之一。2004年因為國際油價上揚，以石油為出口之俄羅斯，外匯存底正式突破1,000億美元，為1,245億美元。俄羅斯主要出口以能源為主，能源出口占總出口60%以上；在2004年到2011年間，外匯存底以跳躍式成長，2011年直逼5,658億美元。2012年後因為歐洲主權債務危機，經濟繁榮不再，年經濟成長率下降為3.4%。俄羅斯在全球經濟生產總值也有一定地位，根據國際貨幣基金資料，2012年該國國民生產毛額為1兆9,536.6億美元，是全球第九大經濟體，當年預估經濟成長率3.4%，但有資本外流現象。俄羅斯是以石油與軍售，或其它原物料賺取外匯，但該國資本家大多向外投資。

由此可見，俄羅斯在全球金融市場也是有影響力的。俄羅斯是僅次於日本，目前擁有全球第三大外匯存底。截至2013年4月底為止，俄羅斯央行有4,731億美元外匯存底；以月增量絕對金額為標準，俄羅斯是全球所有國家中，外匯存底「月增量」最快之國家，每月約增加90億美元。

圖二：俄羅斯經濟成長率季資料，鉅亨網指標

當然俄羅斯央行所持有的這些貨幣發行準備，還是美元債券，即美國政府公債。放棄以美元當成準備貨幣，等同大賣美國政府公債。以這種實力要賣掉美元貨幣資產，放棄美元準備貨幣，對美國債券市場一定有影響。1996年兩岸台海危機，大陸導彈軍演時，我國中央銀行在美國大賣美債準備軍備經費，就已經撼動華爾街；台灣央行擁有全球第四大外匯存底。俄羅斯央行如果要大賣美國政府公債，對美國政府債券價格一樣會有顯著影響。

伍、結論 

克里姆林宮應該是說氣話，即使雙方冷戰開始，美元之貨幣發行準備地位是無法撼動。我們反而關心俄羅斯，如果受歐盟與美國聯手經濟制裁，經濟成長速度將再趨緩，國際油價也無法降溫，通貨膨脹雖不致惡化，但持續物價高燒不退，也會影響全球經濟發展、與自由經濟貿易。

我們最希望的還是天下太平，本文希望普丁與歐巴馬兩大國元首，有事講電話、要長話短說；即使是用「吃到飽」話費方案，但算算電話費，就可以買張機票飛到對方家了。如果真要吵架，就要當面吵，效果會比較好；畢竟人見面三分情，不是嗎？如果真找不到合適地方吵，歡迎到台北來；我帶兩邊人馬到木柵貓空泡茶、喝茶吵架更能提神！Welcome to Taiwan, R.O.C.啦！