中國房地產業：銀行開發貸及房貸政策未出現大轉變

媒體報導數家銀行暫停房地產相關貸款 近日部分媒體報導興業銀行(601166,股吧)、交通銀行等商業銀行將暫停房地產相關貸款，甚至有媒體稱相關銀行可能暫停所有房地產貸款。由於開發商財務杠桿較高，如果銀行暫停開發貸款及按揭貸款，開發商的現金流可能面臨較大壓力。我們認為上周五（2月21日）a股上市開發商股價下跌是反映了這一擔憂。

但銀行的開發貸及按揭貸政策並未出現逆轉 據我們了解，商業銀行目前僅暫停房地產夾層融資業務和房地產供應鏈金融業務，開發貸、住房按揭貸款並未受到影響。銷售回款和開發貸仍是開發商最主要的資金來源，部分處於擴張階段的開發商則會有較高比重的信托資金，銀行暫停房地產夾層融資和供應鏈貸款對大部分開發商的資金鏈影響有限。此外，我們認為行業資金緊張將為龍頭開發商提供並購機遇。

少數樓盤降價銷售並未超出市場預期 杭州、常州等城市的少數樓盤近期采取降價促銷的措施，或是因為項目開發商新增土地儲備較多，面臨一定的資金壓力。上市開發商業務較為集中的一二線城市，2013年新開工僅增長14%，我們認為不足以使供需趨於平衡或偏緊的局面在短期內出現逆轉。我們認為杭州、常州等供給偏大的城市出現的降價銷售現象不會蔓延至整個一二線城市，但房價漲幅回落將是行業趨勢。

建議買入銷售業績快速增長的低估值a股開發商 我們認為a股主要上市開發商的估值已反映資金趨緊和房價增速回落的預期，行業當前平均2014年市盈率為6.2x。我們認為行業估值已在底部，基本面見底將提供買入機會。