許一覽：大環境或變化 債市曙光乍現

許一覽 博士、frm（國際金融風險管理師）

本周上交所國債市場窄幅整理，周五上證國債指數收於139.90點，較上周上漲了0.04點，全周成交了4.07億元，成交量較上周略有下降，仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於168.29點，較上周上漲了0.34點，共成交90.54億元。本周國債期貨小幅上行，主力合約3月品種收盤報92.59元，較上周末上漲了0.64元，與現券市場的走勢基本保持一致。從走勢圖上看，本周交易所債市維持緩步向上格局，而銀行間債券市場受資金面持續回暖影響繼續強勢反彈，見下圖：

資金面上，近期市場資金面繼續回暖，市場利率大幅下行，且長端利率也出現了明顯的松動。銀行間市場債券質押式回購7天品種利率先降后升，加權平均利率在3%-3.5%附近波動。同時，具有標志性的1個月shibor品種也出現了大幅回落，周五為4.316%。本周市場沒有回購和央票到期，央行在公開市場上進行了1600億元正回購操作，未發行央票，最終實現資金凈回籠1600億元。市場分析人士指出，隨著正回購操作的持續進行，以及人民幣貶值抑制資金流入效應等逐步顯現，一季度的流動性盛宴將在3月底之前結束，貨幣市場利率上行將是大概率事件。申銀萬國報告指出，央行近日“節后流動性總體較適度”的免責意味的聲明並不意味貨幣政策放松，央行在“620錢荒”后多次出現過類似聲明，本質上央行貨幣政策取向是否發生了變化，最終還是要看市場真實感受未來資金面是否還能延續寬鬆（來源：wind資訊）。

本周市場的一個熱點是人民幣快速貶值，周五（2月28日）早盤，人民幣兌美元即期匯率暴跌，半日之內接連跌破6.13、6.14、6.15、6.16、6.17、6.18六道關口，至上午11:10時暴跌0.9%至6.1808，為逾10個月新低，且創匯改以來最大日內跌幅。外管局相關負責人26日表示，本輪人民幣下跌屬正常波動，不必過分解讀。但近日國外媒體的一些報導和分析解讀都認為中國央行才是幕后推手，此次行動劍指短線套利投機者，意在為今後擴大人民幣交易區間做準備（來源：wind資訊）。筆者認為，人民幣很難出現持續大幅貶值的情況，未來熱錢從國內市場大量流出的可能性不大，不會對市場資金面造成沖擊。

總體來看，本周市場資金面充裕，是推動本周債市上漲的主要原因。不過，債市的市場環境或許在悄然發生改變，本周市場對於房地產企業的擔憂促使部分資金轉而投向債市，債市的供求關係發生變化。如果這一市場情緒能夠延續，將促使債市未來由弱轉強。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：浦銀租賃）