中投顧問：三元以奶粉業務扭轉業績需要時間

近日三元股份(600429,股吧)的連續停牌引起了業內人士的廣泛關注。此前三元股份發布公告稱因籌劃非公開發行股票重大事項，公司股票自2014年2月10日起停牌。三元股份於2月21日再次發布公告稱公司股票自2014年2月24日起繼續停牌，公司將不晚於2014年3月3日公告並復牌。

中投顧問食品行業研究員簡愛華指出，三元股份連續停牌與近期國內政府整合奶粉市場力度加強有關。因為國內政府整合奶粉市場涉及全部嬰幼兒奶粉企業，事關嬰幼兒奶粉企業的存留及未來發展前景，也是相關企業崛起的良機。三元股份本可以借助三聚氰胺事件得到良好發展，不料卻受累於並購三鹿奶粉相關資產，成為上市乳制品企業中少有的虧損者。

國家已經明確行業兼並重組的政策方向，並且通過嬰幼兒企業推介名單來扶持部分企業發展壯大。其中三元股份已經進入國家第二批嬰幼兒奶粉企業推介名單之中，其嬰幼兒奶粉的生產資質得到了國家認可，未來其發展嬰幼兒奶粉業務也就能得到更多政策支援，由此也便獲得了良好發展機會。三元股份勢必會借助此次機會構建自身快速發展的資源基礎，服務於未來的快速發展。

三元股份是以北京市場為大本營的區域性乳企，以低溫奶等液態奶為主要業務。如今在國家政策導向之下確定了嬰幼兒奶粉的發展方向。嬰幼兒奶粉的利潤水平較高，也是三元意欲轉型的重要考慮。三鹿作為當時國內最大的嬰幼兒奶粉品牌，三元並購之后也就獲得了諸多產能，這一角度而言，產能並不是三元的缺陷或者不足之處。

市場和品牌才是三元食品發力嬰幼兒奶粉的不足之處。三元之所以被三鹿巨大產能所牽絆就是因為三元股份僅有區域市場，不能為三鹿的巨大產能提供釋放的空間，因此三元便陷入虧損的境地。所以擴張市場是三元轉型的第一要務。在當前行業背景下，唯有並購擁有渠道和市場資源的其他奶粉品牌是三元的最好選擇。

盡管國家兼並重組政策細則尚未出臺，但是在國家新版嬰幼兒奶粉企業生產審查細則的壓力之下，2014年新年伊始國產品牌已經開始著手並購。行業內優質資源的並購標的較少，先入手者勢必更容易獲得更符合自身需要的並購標的，也便更容易達到“1+1>2”的效果。2014年對於企業確定行業地位相當關鍵，一旦企業選擇自己建設、穩扎穩打的發展規則那么必將失去發展良機，后果也就相當嚴重。

品牌上而言，三元股份也並不具有優勢。當下國產品牌中，貝因美(002570,股吧)、伊利、雅士利等品牌在消費者心目中有較高的知名度，也更容易成為消費者的首選。三元更多是作為區域性液態奶品牌的角色出現，其影響人群較為有限，所以品牌塑造是重要一步。三元可以通過投放廣告等方式培育消費者的品牌意識。

品牌塑造和市場拓展兩者聯系較為緊密。一旦三元通過並購可以迅速推向多個市場，那么能否被消費者廣泛熟知和接受是其銷售額能否提升的關鍵。因為若品牌塑造略有不足，即便產品推向市場也難獲得消費者認同，支不抵收的現象就會發生，那么只會加劇三元虧損的境地。提高銷售費用的使用效率對於當下如此經營狀況的三元是較為關鍵的。

中投顧問研究總監郭凡禮指出奶源也是嬰幼兒奶粉企業的關鍵資源，企業也應進一步版面。從國家政策中不難看出，國家更傾向於嬰幼兒奶粉企業使用生鮮乳進行加工，此外消費者也對嬰幼兒奶粉品牌的牧場資源非常看重，所以奶粉品牌應積極版面奶源，以贏得消費者的認同和國家政策的支援。

2013年三元股份全年經營狀況不良已是預料之中的事情，因為三元面臨產能過剩和外圍市場突破兩個問題。至於2014年三元的市場表現則完全取決於其嬰幼兒奶粉業務的發展情況。事實上，三元已經著手嬰幼兒奶粉的品牌宣傳，只是仍然需要一定時間提高消費認知。考慮到時間問題，2014年上半年三元業績改善的可能性較小。（作者系中投顧問產業與政策研究中心 食品行業研究員）