【熱點追擊】投行稱人民幣走軟可能導致中企數十億美元對沖虧損

據騰訊財經引述媒體周四分析文章指出，如同很多分析師和投資者所警告的那樣，如果人民幣匯率繼續下滑，很多中國企業可能因為復雜的對沖產品而蒙受數十億美元的損失。

在過去數年中，中國大陸的公司以及全球投資者分別買入了數千億美元被設計為可以從人民幣的升值中獲益的結構性金融衍生產品，隨著人民幣的匯率跌至2013年7月以來的最低水平，這些產品的持有者也面臨越來越大的壓力。

摩根士丹利的分析師認為，很多銀行對沖這些產品的方式也意味著，如果特定的水平被突破，甚至可能引發人民幣匯率的更快速下跌。

所有這類產品都是追蹤離岸人民幣匯率的，這種可以被自由交易的貨幣也是國際投資者所關注的。過去一周以來，人民幣在大陸和離岸市場的幣值都在快速下跌，引發市場對投資者通過結構性產品和套息交易所具有的風險敞口的擔憂。

摩根士丹利的報告指出，從2013年開始，銀行已經售出價值3500億美元，名為“目標可贖回遠期合約”的復雜衍生品；這些產品中尚有1500億美元處於流通中，而其中的絕大多數都是由中國企業購入的。一名投資者說，這個市場的真實規模甚至更大，對人民幣過去一周的匯率變動也有“實質性影響”。

目標可贖回遠期合約允許買入方收益於人民幣匯率的升值，這也是過去幾年中市場中非常流行的投注方向。很多人都豪賭人民幣兌美元只有繼續變強這一個方向。

貨幣分析師警告說，如果人民幣的匯率突破1美元兌換6.20人民幣，對沖規則將會迫使很多銀行要求增加抵押品，從而加速人民幣匯率的下跌。今日，美元兌人民幣匯率已經接近了6.18人民幣。

摩根大通的分析師寫道，“人民幣匯率在關鍵水平以上每移動0.1，目標可贖回遠期合約持有者潛在的損失規模就是每個月約2億美元。”由於這類合約通常有24個月的有效期，這就是說，如果人民幣匯率維持在6.20這個位置以上，持有者會有約50億美元的總虧損額。

報告還指出，“即使是在這個關鍵水平被突破之前，銀行也有可能要求至多30億美元的抵押品以應對可能的虧損，這會對中國已經緊張的企業板塊造成更進一步傷害。”

巴克萊銀行的外匯規則師哈米仕-派潑（Hamish Pepper）認為，這些產品中的絕大多數是以6.20人民幣到6.30人民幣之間的區間售出，也就是說，在任何麻煩出現之前，人民幣匯率其實還有至少1.5%的下跌空間，“這些產品可以帶來多大的痛苦，其實取決在這之後人民幣匯率有什麼樣的發展。”

過去多年以來，作為套息交易的另一種形式，中國企業大幅增加了在海外的借款規模，這也使得人民幣匯率的下跌已經使它們感到了很大壓力。普林斯頓大學經濟學家申鉉松根據國際清算銀行提供的數據所做的分析表明，到2013年年中的時候，中國企業發行的，主要以美元計價的國際債務規模約為2200美元，相比2010年結束時候的約500億美元可以說是一個飛躍。

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FINT[PFSTBMX,51,5106,5125]

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