廣發證券樂加棟：等待基本面進一步回落

成交淡季顯著，供需雙方維持弱平衡

一月份為傳統的成交淡季，14年春節較往年有所提前，對於成交有一定影響。我們監控的全國44城市成交指數環比下降21%，同比下降16%；從中長期情況來看，商品房及住宅同比增速在依舊維持著13年3季度以來的下行趨勢。庫存方面，全國商品房庫存指數變化不大，保持著上升趨勢；從13年4季度以來全國推盤規模大幅上漲，進入1月份季節特整突顯，而由於銷售端的疲弱，對於庫存的推升效果並不明顯；去庫存周期在1月份出現了比較明顯的上升，持續上升的庫存水平在銷售疲軟的影響下，去化將會大幅上漲。銷售價格方面，百城房價數據顯示，在不斷提高的庫存壓力下，房價增速環比繼續收窄。批售比數據（銷售規模/批準上市規模）顯示，供給端的力量在14年1月份的時候繼續加強，批售比數據達到近期的低點，本月銷售情況不佳，因此在供給萎縮的情況依舊持續偏離平衡狀態，1季度我們認為整體仍將在相對低位徘徊。通過對世聯地產的上門量和進線量數據的分析，我們可以看到1月份由於春節等因素的影響，上門量持續下降，進線率同樣處於下降頻道，體現出由於季節等因素的影響，目前的市場情緒與購房者的熱情不高。整個一季度來看，我們認為供需兩端維持弱平衡態是大概率事件，房價在高庫存的狀態下承擔著較大的下降壓力，市場情緒需要通過價格調整來重新點燃。

整體趨勢一致，區域小幅分化

整體成交下降的背景下，一線城市依舊體現出了較大的彈性，二線城市則出現了較明顯的下降，成交規模是自12年5月以來的最低成交水平；三線城市在13年4季度出現了銷售的一個高峰，1月份在回鄉潮的帶動下，整體商品房成交規模下降幅度最小。限購城市成交規模在4季度整體增長幅度較大，雖然1月份有所回落，但仍維持在一個相對穩定的位置；而非限購城市，增速保持一個持續下降的趨勢。

企業銷售情況

1月份房企成交與全國有一定差異，成交指數環比上漲18%，同比上漲15%；23房企與3大A股上市房企銷售面積分別上升17%和25%。這主要是由於部分房企如萬科、中國海外發展在13年后兩個月認購未簽約規模較大，在1月份發生了集中簽約，使得整體規模顯著擴大。價格方面，規模房企整體在1月份成交價格同比下降2%，環比下降7%；預計2月份成交規模及價格的變化將回歸全國基本情況。

風險提示

關注近期政策面以及基本面的變化對板塊的影響。